Récolte avec perte d'impôt: les investisseurs devraient-ils croire le battage médiatique?

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Les stratégies de recouvrement des pertes fiscales améliorent-elles les rendements après impôt?

Beaucoup impliquent qu'ils le font – et beaucoup. Mais les conseillers doivent réfléchir à deux fois avant d’utiliser ces revendications pour définir les attentes des clients. La valeur ajoutée de ces stratégies dépend des futurs environnements de marché et de la situation de l’investisseur.

Dans «,», Andrew L. Berkin et Jia Ye expliquent comment les environnements de marché, les flux de trésorerie du portefeuille et les taux d’imposition influent sur l’efficacité des stratégies de collecte des pertes fiscales. Ils concluent que les marchés présentant des risques spécifiques aux actions plus élevés et des rendements moyens plus faibles constituent le terrain le plus fertile pour de telles stratégies. Ils montrent également qu'un flux régulier de contributions redynamise un portefeuille et aide à préserver les avantages de la récupération des pertes fiscales au fil du temps. D'un autre côté, les retraits importants sont contre-productifs pour de telles stratégies, alors que les avantages ont tendance à être liés au taux d'imposition d'un investisseur sur une base approximativement linéaire.

Ces résultats suggèrent que les avantages potentiels de la récolte de pertes fiscales dépendent de la situation financière de l’investisseur et doivent être évalués en fonction des risques.

Récolter une perte peut générer des économies d'impôts aujourd'hui, mais cela réduit le coût de base de l'investissement et peut générer une obligation fiscale future. Si le taux d’imposition de l’investisseur augmente à l’avenir, le report d’imposition de la perte récupérée pourrait diminuer. À l'inverse, si le taux d'imposition diminue, l'avantage du report pourrait être amplifié.

De nombreuses études en faveur de la perte fiscale d’impôt sur les bénéfices présument que le taux d’imposition des investisseurs reste stable dans le temps. Ceci est souvent irréaliste. Les taux peuvent changer radicalement en fonction de l'évolution de la politique ou des événements de la vie. Aux États-Unis, les taux actuels de l’impôt fédéral sur le revenu devraient disparaître après 2025, ce qui pourrait entraîner une hausse des taux marginaux d’imposition. comment les pertes de récolte peuvent se retourner si les taux d'imposition augmentent à l'avenir. . que les investisseurs placés temporairement dans des tranches d'imposition moins élevées pourraient vouloir exploiter les gains et non les pertes.

Les transactions nécessaires à la mise en œuvre de ces stratégies créent également des risques. En aidant un investisseur à réaliser l'avantage économique d'une perte sans modifier sensiblement les caractéristiques de risque / rendement de son portefeuille, la récupération des pertes fiscales peut être en contradiction avec la législation fiscale. , si un investisseur achète le même titre – ou tout autre titre – qui est "sensiblement identique" dans les 30 jours précédant ou suivant la vente à perte, la perte est refusée. Les conseillers tentent de contourner la règle de la vente forfaitaire en procédant à un «échange d’impôts» ou en vendant des titres à perte et en utilisant le produit de la vente pour acheter des titres similaires mais non «sensiblement identiques».

L'échange fiscal n'est pas parfait: il expose les investisseurs au risque que le nouveau titre sous-performe celui vendu à perte, ce qui pourrait annuler l'avantage économique escompté de l'opération.

Un avertissement sur les hypothétiques

De nombreuses publicités pour des stratégies de récolte de pertes fiscales contiennent des backtests hypothétiques chargés d'hypothèses très spécifiques. Ces backtests sont des scénarios de choix: l'investisseur peut être fortement pondéré en actifs volatils, dans les tranches d'imposition les plus élevées, apporter des contributions de portefeuille cohérentes, avoir peu de besoins en liquidité ou être soumis à un marché baissier important au début de la période d'évaluation. De telles circonstances ne sont pas applicables dans de nombreux cas et peuvent produire des résultats qui fixent trop haut les attentes des investisseurs.

Les résultats des backtests peuvent également amener un investisseur à sous-estimer les risques. Par exemple, il est beaucoup plus facile de déterminer le moment opportun pour vendre des placements à perte et d’identifier immédiatement les titres qui correspondront à leur rendement à l’avenir avec un recul parfait.

Les illustrations contenant des données de performances soumises à un test d’essai ne présentent aucun inconvénient fondamental. ils peuvent aider les investisseurs à comprendre comment une stratégie recommandée pourrait être performante dans certaines conditions. Mais les conseillers doivent toujours tenir compte du nombre de divulgations requises – et de la sophistication du public. Les publicités qui vantent les performances des stratégies de récolte des pertes fiscales à l’épreuve d’arrière-test sont souvent très complexes et requièrent des tas de petits caractères. La plupart des investisseurs de détail ne sont pas assez avisés pour faire le tri dans tous les «et si».

Conclusion

Une gestion de portefeuille fiscalement efficace ne peut se faire en vase clos. Cela nécessite une personnalisation et une communication régulière, ainsi que l’apport du conseiller fiscal de l’investisseur. Les investisseurs qui se situent dans des tranches d'imposition élevées, peuvent utiliser les pertes à long terme pour compenser les gains en capital à court terme et le revenu ordinaire, ou peuvent différer indéfiniment les gains en capital, pourraient être de bons candidats pour la récupération des pertes fiscales. Mais ceux qui se situent dans des tranches d'imposition plus basses avec des horizons temporels plus courts peuvent avoir moins à gagner. Bien entendu, même ces scénarios représentent des généralisations et doivent être pris en compte avec d'autres facteurs et risques.

Il est impossible de dire avec certitude que la récupération des pertes fiscales améliorera considérablement les rendements après impôt sans connaître des détails très spécifiques sur la situation financière de l’investisseur. De telles stratégies n’ont jamais été conçues pour être vendues à la masse en tant que systèmes commerciaux clés en main. Les conseillers et les investisseurs doivent se méfier des promotions qui invoquent une stratégie de recouvrement des pertes fiscales amélioreront les rendements après impôt d’un portefeuille d’un montant spécifique.

Quelle est votre vision des stratégies de récolte de pertes fiscales et comment elles sont vendues aux investisseurs particuliers? Dites-nous dans les commentaires ci-dessous.

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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l'employeur de l'auteur.

David L. Allison, CFA, CIPM, est vice-président et associé fondateur de Allison Investment Management, LLC. Il a suivi une formation en analyse des investissements, en gestion de portefeuille et en techniques de mesure du rendement des investissements. Allison possède une vaste expérience de la gestion de portefeuilles de placement pour des investisseurs fortunés. Il est un membre actif du CFA Institute, de la CIPM Association et de la CFA Society of South Carolina, où il est président et siège actuellement au conseil d'administration. Allison est titulaire d'un diplôme en finance de l'Université de Caroline du Nord à Wilmington.

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