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Au total, environ 23 000 milliards d'actifs mondiaux ont été gérés de manière professionnelle dans le cadre de stratégies environnementales, sociales et de gouvernance (ESG) en 2016, selon le.
Ce chiffre représente une augmentation de 25% par rapport à 2014. En supposant qu’il ait maintenu un rythme similaire à celui de 2018, le total des actifs sous gestion des stratégies ESG mondiales pourrait approcher, voire dépasser, les 30 000 milliards de dollars d’ici la fin de l’année.
L'un des leaders de cette accusation est. Signataire de la rédaction aux Nations Unies en 2005, Hermes a longtemps été un pionnier des investissements ESG et continue d'innover dans le domaine.
Pour voir dans quelle mesure les facteurs ESG influencent les investissements, la gestion des risques et la sélection des entreprises, nous avons consulté le responsable des investissements durables d’Hermès. Parry, membre du groupe stratégique Hermes, estime qu'ESG représente un nouveau paradigme conceptuel en matière d'investissement pouvant être mis en œuvre pour toutes les catégories d'actifs et stratégies de placement afin d'améliorer les rendements corrigés du risque.
CFA Institute: Comment abordez-vous les investissements ESG chez Hermes?
Andrew Parry: Hermes exerce ses activités dans le secteur de la gestion d'actifs depuis 1983, à l'origine en tant que gestionnaire de fonds de pension britannique pour les régimes de retraite British Telecom et Royal Mail, puis en tant que gestionnaire des actifs de tiers. Nous avons toujours les régimes de retraite de BT en tant que clients importants, mais avec un flux de revenus diversifié.
L’importance de notre origine en tant que gestionnaire de fonds de pension chez BT et Royal Mail réside dans le fait qu’il nous a imprégné d’une perspective à long terme, un point de vue que nous avons encore aujourd’hui. Dès le départ, nous avons intégré l'investissement responsable dans notre énoncé de mission. Pour nous, «investissement responsable» signifie reconnaître l’influence que nous pouvons exercer sur l’environnement et la société en général, ainsi que l’importance d’une bonne gestion, tout en offrant à nos investisseurs des rendements attractifs ajustés en fonction du risque.
Nous sommes activement engagés dans les questions de défense des politiques publiques liées aux ESG depuis 2004. Nous gérons maintenant 40 milliards de dollars US et près d'un demi-billion de dollars US de conseils. Nous fournissons des services de gérance à un large éventail de propriétaires d'actifs mondiaux, principalement des fonds de pension, mais de plus en plus de clients de la gestion de patrimoine privé et d'autres gestionnaires d'actifs, où nous votons, mobilisons et gérons les facteurs de risque ESG. Nous connaissons très bien les facteurs ESG dans nos produits d’investissement et, au fil du temps, nous avons rassemblé des preuves selon lesquelles l’intégration des critères ESG ne nuit certainement pas et, en fait, contribue à la création de valeur.
Comment intégrez-vous ESG dans votre processus d'investissement?
Notre équipe d'analystes de recherche sur les actions mondiales utilise des données ESG provenant de différentes sources de données: MSCI, Trucost, Factset, Bloomberg. Ils intègrent ensuite les données dans un tableau de bord QESG, qui contient environ 30 facteurs individuels dans les domaines Environnement («E»), Durabilité («S») et Gouvernance («G»), respectivement. Ils classent chacun de ces facteurs au sein de l’univers en fonction d’un groupe industriel et d’un indice global afin d’obtenir un score ESG global.
Une caractéristique clé de notre système de tableau de bord QESG est qu’il fournit une indication du momentum ESG, de l’évolution du classement ESG. Vous pouvez avoir une entreprise avec un bon score ESG, mais ce score peut se détériorer: cela peut être un signal très pertinent pour nous, que nous voulions maintenir, améliorer ou sortir d'un investissement. Nous avons également approfondi pour comprendre les facteurs qualitatifs de notre système et leurs implications en termes de risque. Toutes ces considérations sont ensuite consolidées pour obtenir un score final ESG, le «alpha» de l’investissement.
Du point de vue de la gestion globale des actifs, nous cherchons à intégrer ESG non seulement dans nos stratégies d’actions, mais également dans toutes les catégories d’actifs, telles que les marchés du crédit, les infrastructures et l’immobilier. Si vous êtes un investisseur de crédit, la sécurité des flux de trésorerie et les risques sont peut-être encore plus importants que les actions.
Comment vous engagez-vous avec les sociétés de votre portefeuille?
L'engagement est très important pour nous en tant que moyen d'ajouter de la valeur aux sociétés de notre portefeuille. Dans une stratégie avec une composante «active», nous cherchons à déterminer si nous pouvons avoir un impact pour changer le score et améliorer chacun des facteurs ESG clés pour les sociétés de notre portefeuille. Nous nous demandons: est-ce que cela peut être fait par l'engagement? Les facteurs ESG sont-ils systémiques et peut-être non susceptibles de changer? Nous considérons également la durabilité de la franchise d’une entreprise. Quel processus l'entreprise doit-elle suivre pour intégrer les objectifs ESG dans sa stratégie commerciale? Existe-t-il une personne ou une équipe appropriée au sein de la société pour diriger cet effort (c.-à-d. Un PDG, un directeur financier ou autre)?
Les stratégies de crédit représentent une excellente opportunité pour l'engagement ESG. Sur les marchés actuels, il y a beaucoup plus de sociétés qui contractent des dettes que de sociétés qui mobilisent des fonds propres. Vous pouvez engager une société à poursuivre des améliorations ESG au moment de l’émission de nouvelles dettes, puis à poursuivre un engagement continu avec la société afin d’améliorer la sécurité de vos flux de trésorerie.
En quoi votre rôle dans la fourniture des notations ESG est-il différent de celui des agences de notation ESG?
C'est très différent en ce sens que nous ne définissons pas à quoi ressemble le «meilleur». Nous n'indiquons pas si une entreprise est «bonne» ou «mauvaise». Nous nous attendons à ce que chaque entreprise dispose d'une série complexe d'indicateurs ESG positifs et négatifs.
Nous nous concentrons plutôt sur la manière dont les entreprises peuvent améliorer leur classement ESG et encourager le passage à un environnement plus positif – le «momentum ESG». Nous avons 47 clients en investissement et en conseil dans le monde: nous nous engageons tous les deux ans planifier autour des domaines dans lesquels ils ont un intérêt particulier. Par exemple, ils peuvent vouloir se concentrer sur des questions telles que l’utilisation du travail des enfants dans la chaîne d’approvisionnement, la quantité de CO2 émissions, diversité de la main-d'œuvre, etc.
Nous collaborons généralement avec plus de 400 entreprises pour le compte de nos clients afin de prendre en charge les changements ESG souhaités. Nos notations ESG nous aident à déterminer comment les entreprises réagissent à notre travail d'engagement ESG. Notre objectif est de changer la direction du voyage. Si vous êtes un mineur de charbon, vous exploitez une entreprise susceptible de générer des problèmes ESG de par sa nature et vous vous heurtez à un «obstacle à la sortie». Nous ne voulons pas exclure de notre analyse des secteurs d'activité complets. Nous considérons les aspects sociaux et environnementaux dans tous les secteurs et leur impact sur la durabilité à long terme. Nous recherchons des sociétés qui ajoutent de la valeur pour nos clients sur une base ajustée pour le risque et des sociétés qui travaillent à améliorer leurs notations ESG. Je préférerais une entreprise qui marque 16 et qui est sur le chemin de 18 plutôt que celle qui en a 19 et se dirige vers 17.
De plus, même dans nos stratégies systématiques, nous ajoutons une couche de sélection active, dans laquelle le gestionnaire de portefeuille a le pouvoir de modifier les décisions de placement s’il est perçu que les données saisies ne reflètent pas l’état actuel des fondamentaux de la société.
Comment abordez-vous l'ESG dans le capital d'investissement et l'immobilier?
Les considérations ESG sont pertinentes aussi bien sur les marchés privés que sur les marchés publics. En tant que partenaire général dans un fonds de capital-investissement, vous avez encore plus d'influence sur les sociétés de notre portefeuille: vous pouvez siéger au conseil d'administration, ce qui offre d'excellentes possibilités d'améliorer les résultats et les comportements.
Nous voyons également de bonnes opportunités d’engagement ESG dans le secteur immobilier. Par exemple, nous travaillons actuellement sur un développement de 64 acres sur le site de King’s Cross à Londres, où les questions environnementales et sociales constituent un élément clé de la stratégie d’investissement de notre équipe immobilière. Entre autres, nous examinons les moyens d'améliorer l'environnement pour les habitants de la région, de créer peut-être davantage de magasins d'artisanat et de créer des logements sociaux en plus de nouveaux bureaux et des logements plus coûteux. Nous aimons penser à l'engagement en tant que mécanisme de renforcement garantissant qu'outre la caractéristique financière d'un investissement, nous sommes également conscients de son rôle dans la création d'un système stable et durable.
Dans quelle mesure est-il pertinent pour les gestionnaires qui ne se spécialisent pas dans les stratégies ESG de prendre en compte les implications des facteurs ESG sur leur portefeuille?
Auparavant, l'ESG était isolé dans des stratégies spécifiques à l'ESG. Nous travaillons depuis longtemps à nous éloigner de cette approche pour veiller à ce que tous nos gestionnaires soient sensibilisés aux questions ESG. Je pense qu'il s'agit d'une tendance générale dans le secteur de la gestion d'actifs à l'heure actuelle. Si votre approche ESG fonctionne dans vos actions de moyenne capitalisation, pourquoi ne devrait-elle pas fonctionner dans d’autres stratégies? La plupart des entreprises peuvent être analysées en termes de facteurs ESG. Nous avons eu de très bons résultats sur certains marchés émergents, en particulier en Asie.
Les gestionnaires commencent à comprendre que les intrants ESG peuvent contribuer à la valorisation de l'entreprise dans toute stratégie. Je constate une tendance dans l’industrie à ne plus se focaliser sur le lancement de produits ESG mais à classer tous les produits en termes d’ESG. Nous voulons tous des franchises durables dans nos activités, des flux de trésorerie durables, une gouvernance durable. Les gestionnaires d’investissement et les entreprises reconnaissent qu’il existe un avantage opérationnel, et pas seulement un avantage lié à la notation, en ESG.
Comment évaluez-vous la performance des investissements de vos portefeuilles ESG et pensez-vous que les facteurs ESG pourraient constituer une source systématique de surperformance?
Notre rôle principal est d’être de bons gestionnaires d’investissement. En fin de compte, nous évaluons notre performance en comparant nos résultats à ceux d’indices de marché larges, comme tout autre gestionnaire. Nous reconnaissons que nous avons la responsabilité fiduciaire de fournir à nos actionnaires des rendements intéressants à long terme ajustés pour le risque.
En termes d’indexation et de comparaison d’indices de référence, nous sommes un gestionnaire actif et nous sommes payés pour nous distinguer de l’indice, même dans nos portefeuilles systématiques. Bien que nous connaissions les indices ESG, nous ne les utilisons généralement pas comme points de repère. Si vous vous comparez à un indice ESG, vous avez déjà accepté le fait que l’indice de référence publié offre une évaluation correcte de ce qu’est une «bonne» entreprise en termes d’ESG, que nous ne partageons pas nécessairement.
Pensez-vous que la perception de la capacité d’ESG à générer de la surperformance se modifie? Si oui, quelles sont les principales implications de ces changements?
Il y a quelques années à peine, la perception selon laquelle les facteurs ESG avaient un coût était largement répandue. Ces jours-ci, j’ai parfois l’impression que nous allons trop loin dans la direction opposée, à savoir que nous pouvons conclure que l’ESG produit automatiquement de meilleurs résultats. Nous ajoutons l'adjectif ESG à toutes sortes d'activités et de produits: chaussures durables, café durable, voire tabac durable.
Il est essentiel que les investisseurs continuent de se rendre compte que pour générer de l’alpha, il faut une bonne exécution. Le marché est concurrentiel et les gens risquent de s'entasser dans les mêmes métiers, des métiers qui possèdent les «bonnes» caractéristiques. Investir dans une entreprise qualifiée de «bonne» ne va pas nécessairement générer de meilleurs résultats. Le «momentum» ESG est un indicateur beaucoup plus pertinent.
Cela dit, il est indéniablement de plus en plus convaincu que les gestionnaires d'actifs devraient prendre en compte les facteurs ESG dans le cadre de leur approche d'investissement, et ce, plus largement à travers les stratégies et les classes d'actifs. Pour moi, il s’agit d’investir dans une perspective à plus long terme et de viser un faible taux de rotation (20% n’est pas inhabituel, en particulier sur le marché développé où nous détenons souvent quatre à cinq ans). Le temps est le dernier arbitrage. En un sens, investir, c'est comme diriger une entreprise: nous prenons vraiment des décisions concernant les cinq à dix prochaines années. En tant qu'investisseurs, nous voulons penser de manière stratégique et harmoniser notre approche avec celle des entreprises dans lesquelles nous investissons.
Vous avez poursuivi vos études en mathématiques, mais vous parlez beaucoup de qualité: qualité des données, informations qualitatives, jugement qualitatif dans l’évaluation des facteurs ESG. Selon vous, quels sont les principaux risques liés à l'utilisation de données provenant de sources et traitées à l'aide de l'intelligence artificielle?
J'aime les mathématiques derrière l'IA: certaines techniques d'IA peuvent être très efficaces pour extraire des données de nouvelles sources et les traiter de manière à révéler de nouvelles informations fondamentales sur une entreprise. Néanmoins, nous devons être conscients qu’un niveau de contrôle de la qualité des données d’entrée et des résultats de la phase de traitement est nécessaire. Il existe beaucoup de données anecdotiques et la plupart des données que nous traitons sont non vérifiées et peuvent être manipulées.
Mon diplôme en mathématiques m'a été très utile pour m'aider à maintenir un certain scepticisme quant à l'utilisation des données. Dans un modèle, j'examine les informations à fournir concernant les hypothèses clés, sa portée et la source des données d'entrée. Il n'y a pas si longtemps, nous n'avions pas d'état des flux de trésorerie. Nous nous dirigeons maintenant vers une plus grande divulgation d'informations également en ce qui concerne la modélisation et les données d'entrée.
En ce qui concerne les données ESG, j’ai remarqué que bon nombre d’entreprises susceptibles de tomber dans une perception ESG négative, telles que les jeux de hasard ou le tabac, sont soudainement devenues très efficaces pour divulguer des données ESG, et que parfois ce sont les entreprises les plus «vertes» qui ont été des retardataires dans la divulgation. Par conséquent, certaines des entreprises que vous n'associeriez pas généralement à l'ESG en raison de la nature même de leurs activités risquent de finir par obtenir des scores ESG très élevés. Cela peut être un défi pour un analyste ESG. Les entreprises ont bien compris le fonctionnement de certains des systèmes de notation ESG les mieux établis. Si vous présentez des informations très détaillées et détaillées, vous pourriez finir par obtenir un score ESG élevé dans certains domaines, indépendamment de la signification des données en termes de risque ESG.
D'une certaine manière, investir est encore une science sociale. Nous devons toujours être conscients que les nombres laissent encore beaucoup de marge d’interprétation et ne les prennent pas pour acquis simplement parce qu’ils sont issus d’un algorithme sophistiqué. Creuser dans les moteurs de recherche est encore un art imparfait.
Il est important pour nous de nous rappeler qu’à la fin de chaque investissement et de chaque entreprise, il y a des personnes, des travailleurs et des communautés locales.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
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