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est le geyser le plus célèbre du parc national de Yellowstone, qui doit son nom à l’exceptionnelle fiabilité de ses spectaculaires spectacles aquatiques.
Depuis qu’il a été surnommé Old Faithful en 1870, il a jailli plus d’un million de fois, avec des éruptions toutes les 90 minutes environ. Ces éruptions peuvent être prédites plus précisément en fonction de la durée de la décharge précédente. Plus l'éruption précédente est longue, plus l'attente de la prochaine est longue.
Inspirés par la fiabilité de Old Faithful, nous avons décidé de voir si nous pouvions reproduire un niveau de fiabilité similaire dans un portefeuille, qui fonctionnerait de manière fiable, en particulier en période de turbulences.
Pour créer notre portefeuille Old Faithful, nous avons analysé les caractéristiques de risque des actions à l'aide de notre outil d'évaluation des actions (SET). Plus précisément, nous avons utilisé le SET pour examiner le comportement de tous les titres de l’indice S & P 500 en période de risque accru.
Pour cette étude, nous avons mesuré le risque en observant le. Habituellement connu sous le nom de Fear Gauge, le VIX mesure la volatilité attendue sur 30 jours des actions américaines en fonction des options d'achat et de vente S & P 500.
Le VIX a toujours démontré son utilité. Le matin du 2 février 2018, par exemple, le rapport national sur l'emploi des États-Unis est sorti et a ravivé les craintes d'inflation. En conséquence, l'indice VIX est passé de 13,5 à 17,3 ce jour-là, soit un bond de 28%. Le S & P 500 a rapidement réagi, clôturant en baisse de 2,2%, ce qui implique une forte relation inverse entre l'indice VIX et la performance du marché boursier.
En regardant les données des cinq dernières années, nous avons sélectionné les «pires» 100 jours – ceux où la peur sur le marché mesurée par l’indice VIX était la plus forte.
Le S & P 500 a reculé sur 91 de ces jours, enregistrant une perte moyenne de 1,17%. À partir de là, nous avons exploré la performance de tous les secteurs et de tous les titres individuels afin de déterminer ceux qui avaient la leur et ceux qui ne l’avaient pas.
Le tableau ci-dessous présente les données pour chaque secteur en ordre décroissant de résilience au cours des 100 jours au cours desquels le VIX a le plus augmenté au cours des cinq dernières années.
Performance du marché et du secteur Wrisque de poule (VIX) augmente considérablement
Ces données suggèrent qu'un portefeuille Old Faithful conçu pour offrir une protection lorsque les niveaux de risque augmentent, devrait surcharger les secteurs des services publics, des biens de consommation courante et des télécommunications.
En étendant cette analyse aux actions individuelles, nous avons utilisé le SET pour identifier les actions ayant des caractéristiques défensives, même dans des secteurs qui, globalement, ne sont pas défensifs.
Dans les deux tableaux ci-dessous, nous avons sélectionné les actions défensives de chaque secteur qui ont relativement bien performé au cours des 100 jours au cours desquels le VIX a augmenté le plus ainsi que certaines actions volatiles qui ont eu un rendement relativement médiocre au cours des mêmes 100 jours. Nous expliquons également les raisons pour lesquelles ces titres ont pu se comporter comme ils l'ont fait.
Stocks défensifs sélectionnés1
Stocks volatils sélectionnés1
Notre analyse démontre que les actions de sociétés bien implantées qui vendent des biens et services essentiels et exercent des activités dans des secteurs moins cycliques résistent bien lorsque le risque augmente et inversement.
De plus, nous avons constaté que les outils analytiques peuvent quantifier le caractère défensif des actions individuelles en examinant leur comportement les jours de hausse de l'indice VIX.
Bien entendu, cela ne veut pas dire que les actions «défensives» sont meilleures que leurs homologues volatiles. Après tout, notre analyse est basée uniquement sur les jours où l'indice VIX a augmenté. Le VIX baisse également plusieurs jours et les actions défensives pourraient très bien sous-performer ces jours-là.
En outre, l'évaluation et d'autres facteurs de risque importants ne sont pas pris en compte dans notre analyse. Un stock défensif trop cher ne serait probablement pas un bon achat.
Nous pensons que les investisseurs en actions peuvent mieux gérer le niveau de risque de leur portefeuille en comprenant le comportement de chaque titre lorsque la peur telle que mesurée par l'indice VIX augmente.
Dans le contexte actuel, cette couche supplémentaire de gestion des risques pourrait être utile, en particulier face aux préoccupations grandissantes concernant une valorisation plus élevée, le renversement des politiques des banques centrales et le niveau de la dette mondiale.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
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