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Le développement durable est difficile si les marchés financiers de votre pays ne fonctionnent pas.
Et pour le Bangladesh, cela constitue un revers majeur pour un pays qui a réalisé des progrès de développement presque sans précédent depuis sa fondation.
En effet, le regretté Hans Rosling a fait ses preuves en matière d’amélioration du niveau de vie de ses citoyens. Depuis que le pays a acquis son indépendance du Pakistan en 1971, les indicateurs de développement se sont considérablement améliorés. Les femmes ont moins d'enfants et une plus grande agence individuelle. La mortalité infantile est en baisse et l'espérance de vie en hausse. La croissance du PIB en 2016 a dépassé 7%.
Nous nous sommes rencontrés pour la première fois au début de 2017 et avons récemment repris contact pour discuter de la magnifique situation que nous décrivons ici.
Gammes d'intérêt.
L’histoire commence par un problème technique généralement mineur: quel est le taux d’intérêt au Bangladesh?
Dans la plupart des endroits, les analystes de titres à revenu fixe peuvent associer des coupons sur des titres de créance et déduire leur degré de risque relatif au moyen d’un calcul simple.
Cela n’a jamais été aussi simple à Dacca, au Bangladesh, qu’à New York ou à Londres, mais c’est devenu impossible depuis que le gouvernement a cessé de procéder à des adjudications périodiques d’obligations.
Cela signifie que le plus grand émetteur sur les marchés des capitaux – le gouvernement – les a effectivement abandonnés.
. Cela rend le prix de l'argent à la fois plus élevé et plus difficile à calculer. Dans un pays où il est impératif de renforcer l’esprit d’entreprise, de renforcer les infrastructures et de créer des emplois, cette situation constitue au mieux un obstacle majeur.
Mais ce n’est pas tout le problème.
Travailler trop bien
Le Département national de l’épargne du Bangladesh (NSD) a la bonne idée: faciliter l’épargne des personnes en proposant des dépôts pratiques, sûrs et attrayants à des taux d’intérêt préférentiels.
La NSD a été créée en 1972, juste après l’indépendance, dans le but de promouvoir l’épargne, de contribuer à combler les déficits budgétaires, de réduire la dépendance à l’égard des donateurs étrangers et de constituer un filet de sécurité pour les femmes, les fonctionnaires retraités, les personnes âgées et les personnes à mobilité réduite.
Les certificats d'épargne proposés par la NSD peuvent être achetés auprès des banques commerciales ainsi que du service postal, qui a joué un rôle important dans l'inclusion financière au début de l'indépendance.
Les gens ont remarqué.
Surendettement du Bangladesh (milliards de taka)
Source: Tous les graphiques sont dérivés des données de la Bangladesh Bank.
Si les bonnes personnes avaient accès au programme, ce ne serait pas si grave. Mais il est difficile d’imaginer que c’est le cas.
Les statistiques sur les utilisateurs de ces instruments ne sont pas publiques, mais achètent probablement une part disproportionnée. Une famille de deux personnes est actuellement autorisée à investir 16,5 millions de taka bangladais au total, soit environ 199 000 USD, dans ces produits. Il existe des moyens de contourner les restrictions en investissant sous les noms d'autres membres de la famille.
Ceci dans un pays où le revenu par habitant pour l'exercice 2017 était de 1 610 $.
Et n'oubliez pas, ces instruments comptent parmi les options les plus rentables disponibles pour les épargnants. Par définition, cela les place parmi les véhicules de financement les plus coûteux à la disposition du gouvernement.
Taux d'intérêt du Bangladesh
Environ 16,6% du déficit budgétaire du pays en 2017 étaient imputables aux intérêts sur les certificats d’épargne NSD. Et à moins que le programme ne soit réformé, ce pourcentage ne fera que continuer à augmenter. Les écarts entre les instruments NSD et les alternatives de taux du marché sont si larges que l’ajout du coût total est tout simplement dommage.
Cet argent pourrait être beaucoup mieux utilisé ailleurs.
Mais les coûts indirects font également partie de la tragédie. Ce programme a privé le secteur bancaire des dépôts, comme en témoigne l'élargissement de l'écart entre les taux de croissance de M2 et de M3.
Taux de croissance de la masse monétaire au Bangladesh, variation d'une année à l'autre
Cela peut être changé.
La bonne nouvelle est que nous savons comment combler le déficit budgétaire au Bangladesh.
La question est: les choses vont-elles changer?
Huit millions de Bangladais sont sortis de la pauvreté depuis 2010, selon la Banque mondiale. Les économies réalisées grâce à la réforme – qui serait considérable – pourraient considérablement accélérer cette tendance.
Le rétablissement de la santé sur les marchés financiers est nécessaire pour les maintenir. Si les certificats NSD étaient limités à des investissements plus raisonnables, par exemple 10 lakh taka ou environ 12 000 dollars, un certain nombre de bonnes choses commenceraient probablement à se produire.
Parmi les meilleurs, les subventions pourraient être détournées des riches vers ceux qui en ont vraiment besoin.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
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