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Ben Graham, le père de l’investissement de valeur moderne, a présenté son analogie en 1949.
Selon Graham, chaque fois que vous investissez dans le marché boursier, vous vous associez au médiocre M. Market. Chaque jour, il vous propose un choix: lui vendre, lui acheter ou ne rien faire. Son humeur quotidienne détermine le prix qu’il est disposé à offrir ou à accepter, et il appartient à vous seul de décider quoi faire.
À moins que vous viviez sur une île déserte, vous savez que M. Market a connu une période difficile ces derniers temps, sautillant sur le canapé du psychiatre plus souvent que d’habitude.
Voyons donc si le Big Data peut nous aider à diagnostiquer et à anticiper l’humeur de M. Market.
Personnalité partagée de M. Market
M. Market a deux côtés à sa personnalité. Son côté rationnel analyse des données fiables et fonde ses décisions uniquement sur les faits. Mais il est aussi émotif: il peut être très excité, paniqué et déprimé, et quand il le fait, il laisse ces sentiments prendre le dessus.
Le conflit interne rationnel / émotionnel de M. Market est parallèle à la fracture fondamentale / technique de l’analyse des investissements.
L’analyse fondamentale examine la valeur intrinsèque d’une entreprise et tente de l’évaluer seule ou par rapport à son prix. En tant que substitut de la rationalité de M. Market, FA essaie de garder la tête froide et de mesurer l’économie de marché en filtrant le bruit des autres investisseurs et les gros titres des médias ou des réseaux sociaux.
L’analyse technique (TA) explore les émotions de M. Market, étudie le comportement statistique des cours des actions et prévoit les mouvements de prix sur la base des tendances antérieures de M. Market. Une méthode d’assistance technique typique pourrait privilégier les actions qui montent sur une pente constante et se joignent à l’exubérance. Quelle que soit la "sagesse de la foule", selon cette approche, l'investisseur devrait simplement la suivre. L'AT peut s'appliquer à tout actif comportant une série chronologique de prix et un marché libre, quelle que soit sa nature.
La relation entre FA et TA avec la rationalité ou les émotions de M. Market, respectivement, est assez simple. Anticiper quand M. Market décidera de suivre son cerveau ou son cœur est beaucoup plus compliqué. Lors de la bulle technologique de 1999-2000, par exemple, M. Market a adopté une approche plutôt excitable, tout en adoptant une vision rationnelle de la solide reprise de 2003-2004.
Il est impossible de prédire le moment précis où M. Market perd son sang froid, se laisse aller à une exubérance irrationnelle ou succombe aux émotions de TA. À long terme, cependant, il finit par redécouvrir la rationalité de l'AF. Les investisseurs doivent simplement attendre qu'il revienne à lui. Comme Warren Buffett a résumé des siècles d’expérience dans diverses régions et divers régimes commerciaux, «»
Momentum fondamental en tant que mesure de l'humeur de M. Market
Combinant les meilleurs aspects de FA et TA, notre proposition Momentum fondamental stratégie permet d’anticiper les sautes d’humeur de M. Market. Il le fait en générant un Indice de qualité du marché (MQI) sur la base des grades individuels des entreprises, chacun étant déterminé à partir de multiples facteurs fondamentaux quantitatifs.
Les marchés sont axés sur les attentes et réagissent généralement aux changements. Une amélioration probable du sentiment peut pousser les marchés à la hausse, alors qu'une détérioration anticipée les déprime. C’est là que l’élan de l’IQM, défini comme l’élan fondamental, entre en jeu. Les fondamentaux améliorés, en déclin et inchangés donnent des notes supérieures, inférieures ou moyennes, respectivement.
Fundamental Momentum marie l’approche fondée sur les données de FA – l’aspect rationnel de M. Market – avec son instinct émotionnel.
La stratégie de placement qui met à l’essai Fundamental Momentum repose sur les fluctuations de l’IQM à long terme plutôt que sur un mois. Plus précisément:
- Avec un élan MQI positif ou stable, la stratégie reste investie dans l’actif risqué afin de tirer profit de la bonne humeur de M. Market, susceptible de faire monter les cours des actions.
- Avec un élan MQI négatif, la stratégie redevient des liquidités ou des actifs à faible risque afin d’éviter les conséquences négatives, car M. Market jette les stocks de côté sans distinction.
Esquiver trois marchés à l'ours
Comment l’indicateur Fundamental Momentum, analysé et simulé par Alpha Vee Solutions, a-t-il fonctionné au cours des dernières crises dramatiques observées par M. Market en 2008-2009, 2011 et 2015-2016? Les graphiques ci-dessous explorent cette question. Les barres vertes représentent la valeur mensuelle de l'indice MQI indépendant du prix. Les lignes bleue et rouge représentent respectivement l’indice de rendement total S & P 500 et la stratégie de placement Fundamental Momentum, toutes deux rétablies à 1 000 au début de chaque période d’examen.
Momentum fondamental 2008-2009
Source: Toutes les cartes avec la permission d'Alpha Vee Solutions.
Momentum fondamental 2011
Momentum fondamental 2015-2016
Fundamental Momentum prévoit le moment de quitter les actions et de gagner de l'argent en toute sécurité avant que M. Market ne sombre au plus profond du désespoir.
Il est important de noter que l’élan fondamental retourne de manière disciplinée aux actifs risqués, même lorsque cela va à l’encontre des idées reçues, comme au printemps 2009, alors que tous les titres criaient que M. Market ne sourirait plus jamais.
Le rendement actif, ou alpha, de Fundamental Momentum était de 2% annualisé, avec un bêta de 0,42 sur une période de 16 ans allant de 2002 à 2017. Ce résultat a été obtenu avec un ratio de Sharpe deux fois plus élevé que celui du S & P 500, la volatilité mesurée par l'écart type tombé à un chiffre.
Fundamental Momentum a tenu sa promesse en capturant 67% de la hausse et en ne subissant que 45% de la baisse.
L'élan fondamental est universel
Fundamental Momentum fonctionne également pour les plus petits univers.
Le graphique ci-dessous donne une impulsion fondamentale au secteur des soins de santé en 2016. La ligne bleue représente l'indice S & P Healthcare et les barres vertes représentent l'indice MQI calculé à partir de plus de 100 entreprises de soins de santé. Cette année-là, les soins de santé connurent une phase assez maniaque: le secteur chutait de 8% au cours des deux premiers mois, augmentait de 14,6% au cours des cinq mois suivants, puis de 10% au cours des quatre prochains mois.
Momentum fondamental: Soins de santé 2016
Comme toute méthode, Fundamental Momentum n’est pas un remède miracle. Il arrive parfois qu’il soit tard ou qu’il s’agisse de sortir du marché: avec les soins de santé, la stratégie a manqué la hausse des prix de février à mai 2016.
Fondamentalement, Fundamental Momentum est un outil utile offrant une approche rationnelle pour comprendre les fluctuations du marché et réduire la volatilité.
M. Market peut être mercurial. Mais Fundamental Momentum peut aider les investisseurs à mieux anticiper ses sautes d’humeur.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
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