À l'intérieur des marchés financiers mexicains avec Jaime Lazaro, CFA

Le 2018 se tiendra à Rio de Janeiro les 1er et 2 mars. Cette conférence éducative axée sur les praticiens se concentrera sur les économies et les marchés des capitaux d'Amérique latine, ainsi que sur des questions mondiales concernant les investisseurs du monde entier.

Les marchés latino-américains évoluent économiquement et politiquement. Jorge Castañeda a récemment suggéré que la démocratie prenait racine, que la corruption était punie, que les réglementations commerciales étouffantes étaient réduites et que, bien sûr, la région restait largement riche en ressources naturelles. Bien sûr, il reste des défis importants à relever.

L'ALENA peut être menacé, de nombreux marchés sont encore loin d'être libres, la corruption est courante et les taux de violence restent nettement plus élevés que sur les marchés développés. Pour en savoir plus sur ces questions, j'ai décidé de creuser un peu sous la surface et de parler à des initiés. Dans cette interview, j'ai rencontré en tête-à-tête Jaime Lazaro, CFA, PDG de BBVA Asset Management à Mexico, pour obtenir son point de vue sur l'évolution des marchés financiers au Mexique.

CFA Institute: Par contexte, parlez-nous de vos antécédents professionnels. Depuis combien de temps travaillez-vous sur les marchés mexicains? Quel genre de rôles avez-vous occupé? Que fais-tu maintenant?

Jaime Lazaro, CFA: Je suis impliqué sur les marchés depuis 22 ans et toute ma carrière s’est déroulée à Mexico. J'ai débuté en tant que banquier privé, puis à la division de gestion d'actifs en 2003. Une fois dans la gestion d'actifs, j'ai géré des portefeuilles fonctionnant à la fois avec des actions et des titres à revenu fixe jusqu'en 2006. Au fil du temps, j'ai occupé divers postes de direction au sein du département, notamment Fonds communs de placement à revenu fixe, directeur des placements et, finalement, chef de la direction d’Asset Management, où je reste aujourd’hui. Nous gérons 33 milliards de dollars américains. Du côté des titres à revenu fixe, nous utilisons trois stratégies de base: la duration, la courbe de rendement et le crédit. Du côté des actions, nous utilisons une approche plus fondamentale, axée sur la valeur.

En tant qu'observateur et investisseur au Mexique, comment décririez-vous les changements que vous avez observés dans l'économie mexicaine au cours de votre carrière?

L'économie mexicaine a beaucoup changé au fil des ans. C'était une économie fermée. Cependant, le pays a progressivement libéralisé ses marchés. En 1994 (ALENA) avec les États-Unis et le Canada, l'événement a été marquant pour le pays. Depuis, nous avons signé de nombreux accords de libre-échange. Historiquement, le Mexique était gouverné par un seul parti () qui a gouverné le pays pendant environ 70 ans. Aujourd'hui, le pays devient plus ouvert, comme en témoignent plusieurs partis politiques concurrents. La Banque du Mexique (Banque centrale) a acquis son autonomie il y a peut-être 20 ou 25 ans. Lentement mais sûrement, le pays devient plus ouvert, ce qui a entraîné une évolution de ses marchés financiers, notamment une monnaie flottant à partir de 1995 et une augmentation des réserves internationales de 173 milliards de dollars.

Ces changements économiques se sont-ils traduits sur les marchés financiers?

En ce qui concerne les marchés financiers, les marchés mexicains sont devenus beaucoup plus efficaces et plus liquides, offrant un éventail de possibilités beaucoup plus vaste. Historiquement, le gouvernement mexicain avait l'habitude d'émettre des obligations dont l'échéance était inférieure à un an. La propriété étrangère des obligations mexicaines a également considérablement augmenté. En fait, le premier détenteur d’obligations libellées en pesos est l’étranger, ce qui montre l’attractivité du Mexique. En revanche, la bourse Bolsa n’a pas suffisamment grandi, mais de nombreuses sociétés locales ont trouvé un public réceptif en inscrivant leurs titres aux États-Unis. Néanmoins, il n’ya pas beaucoup de liquidités dans les entreprises mexicaines. En termes de professionnels de l'investissement, le calibre et la formation du personnel se sont considérablement améliorés au fil du temps. Les gestionnaires de portefeuille titulaires de diplômes supérieurs et de CFA, spécialisés dans les modèles avancés, les mathématiques et les processus, deviennent de plus en plus courants.

La dernière fois que nous avons parlé, je sais que vous avez mentionné que le marché mexicain était très intéressé par les stratégies multi-actifs. Pouvez-vous préciser d'où vient cet intérêt? Pourquoi?

L’intérêt suscité provient principalement de la banque privée, qui cherche des moyens simples de diversifier ses clients. Au Mexique, il est important de prendre en compte le cadre culturel de l’investissement issu de son histoire unique. Avant les 20 dernières années, le Mexique avait des taux de taux d’intérêt très élevés. Entre 1980 et 2000, le taux d’intérêt moyen à court terme était de 48% à 50%. En 1995, les factures du gouvernement payaient à 100%. Les taux étaient beaucoup trop élevés et le pays était aux prises avec une forte inflation. Par conséquent, cette génération d’investisseurs a appris à investir en renouvelant des obligations d’État à court terme, car elle payait beaucoup. Le concept de diversification et d’équité et d’investissements internationaux n’était pas à la mode. L'intérêt à investir a encore été porté préjudice à la soi-disant. Ce concept de diversification des portefeuilles n’a gagné en popularité que ces dernières années. Le contexte actuel de faible taux d'intérêt nominal a incité les Mexicains à rechercher de meilleurs rendements ailleurs. En outre, il s'est écoulé suffisamment de temps au cours duquel une nouvelle génération d'investisseurs n'ayant pas connu les crises et les taux d'intérêt élevés des périodes précédentes ont vu le jour. La récente stabilité des marchés a également renforcé la confiance. Cette large confiance des investisseurs a conforté les bourses dans l’inscription locale à la liste des actions étrangères (par exemple, AAPL). Il y a 25 ans, il n'y avait tout simplement pas d'actions étrangères inscrites à la cote du Mexique et personne ne parlait de diversification internationale parce que ce n'était tout simplement pas possible. Cette combinaison d'événements a conduit à un marché plus profond et plus liquide.

Quelles catégories d'actifs sont généralement incluses dans les stratégies multi-actifs au Mexique?

Dans notre cabinet, par exemple, nous proposons deux familles de produits de stratégie multi-actifs. Dans la première famille, environ 70% sont des produits à revenu fixe libellés en pesos et le reste est constitué de «devises fortes» ou de marchés développés, investis dans des fonds américains, européens et internationaux. Dans la deuxième famille, le produit est composé à 100% de devises fortes, ce qui comprend les produits à revenu fixe américains, européens à revenu fixe, asiatiques et à rendement absolu du Luxembourg. Au sein de chacune de ces familles, nous proposons trois stratégies de produit: préservation du capital, revenu ou croissance. Bien que différentes entreprises offrent des solutions uniques, les objectifs de base sont similaires.

Avec si peu de sociétés cotées en bourse au Mexique, l'accent est-il mis davantage sur les portefeuilles de capital-investissement (PE)? Où cela s'inscrit-il dans les stratégies de répartition de l'actif?

Il y a peut-être 100 actions liquides sur le marché mexicain, beaucoup d'autres sont illiquides. Certaines actions sont négociées aux enchères. Le capital d'investissement privé n'est pas un actif pertinent (vous devez le faire de gré à gré) et non par un simple gestionnaire d'actifs. De nombreux investisseurs n’ont pas assez d’argent pour investir dans le capital-investissement. PE est seulement pour les personnes très riches. . . (C’est une partie du marché qui devrait évoluer à l’avenir.

L'utilisation de produits dérivés est en forte augmentation au Mexique. Pouvez-vous préciser ce qui motive cela et quels pourraient être les avantages et les inconvénients d'une croissance dérivée rapide?

Le développement du marché des produits dérivés aide les investisseurs à couvrir leurs positions et à les protéger contre les événements extrêmes au moyen de produits dérivés et de produits structurés cotés en bourse. Nous commençons maintenant à négocier sur Chicago Mercantile Exchange. Par exemple, lors de la dernière appréciation du peso, nous avions des options de vente non monétaires qui nous ont beaucoup protégés pour la partie internationale de nos portefeuilles. . . pas nécessairement pour les cygnes noirs, mais peut-être pour les cygnes gris. Nous établissons des écarts sur les courbes de rendement, obtenant dans certains cas une exposition aux titres à revenu fixe au moyen de produits dérivés. Bien sûr, toutes ces activités nécessitent une expertise – si ces stratégies ne sont pas mises en œuvre par des personnes expérimentées disposant de modèles de surveillance et de risque corrects, cela pourrait poser problème. . . Néanmoins, nous nous sentons à l'aise avec nos capacités. . . et cela n'aurait pas été possible il y a quelques années à peine.

D'accord, Jaime, merci beaucoup pour votre temps, et j'ai hâte de bavarder à l'avenir!

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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

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