Apeas
[ad_1]
Malgré toute l'agitation qui entoure l'investissement dans les facteurs, une incertitude considérable demeure quant à ce que les facteurs et leurs produits associés représentent et contiennent. Par exemple, . Pour revenir au niveau de la construction des facteurs, il est intéressant d’examiner quels stocks composent les éléments constitutifs des facteurs.
En analysant la ventilation des facteurs par secteur, nous pouvons obtenir de précieuses informations sur la performance des facteurs et les risques de concentration.
Dans cet objectif, nous explorons les six facteurs bien connus – Valeur, Taille, Momentum, Faible volatilité, Qualité et Croissance – et nous concentrons notre analyse sur les États-Unis. Nous construisons les portefeuilles longs et courts en utilisant les 10% supérieurs et inférieurs de l'univers des actions.
Le facteur de valeur
Le graphique ci-dessous présente les portefeuilles de facteurs de valeur longs et courts par secteur, les portefeuilles moyens couvrant les années 2000 à 2017. Les services financiers constituent plus du portefeuille long que les portefeuilles moyens, ce qui indique que les banques, les sociétés d'assurance et les autres sociétés de services financiers sont moins chers aujourd'hui que leur moyenne historique. Fait intéressant, le secteur de la technologie ne constitue pas une part plus importante du portefeuille court actuel en dépit des inquiétudes suscitées par les valorisations élevées des entreprises de haute technologie telles qu'Amazon et Facebook.
Le facteur de valeur: ventilation par secteur
Le graphique montre tous les pourcentages supérieurs à 3%.
Source: FactorResearch
Le facteur de taille
La composition changeante des portefeuilles de facteurs de taille montre comment le marché boursier américain a évolué en termes de secteurs au fil du temps. Ni le portefeuille long, qui représente les petites capitalisations, ni le portefeuille court, constitué de grandes capitalisations, ne présentent une variation significative de la composition aujourd'hui par rapport aux 17 dernières années.
Le facteur de taille: ventilation par secteur
Le graphique montre tous les pourcentages supérieurs à 3%.
Source: FactorResearch
Le facteur de momentum
Caractérisé par de fréquents changements de portefeuille au fur et à mesure que les actions gagnantes et perdantes au cours des 12 derniers mois sont constamment alternées, le facteur Momentum reflète souvent d'autres facteurs. De ce fait, il a tendance à être bien diversifié selon les secteurs. À l'heure actuelle, la répartition dans les portefeuilles longs du secteur de l'énergie est quasi nulle, mais près de deux fois supérieure à la pondération historique du portefeuille à court terme, ce qui témoigne de la piètre performance des sociétés pétrolières et gazières au cours des 12 derniers mois.
Le facteur Momentum: Ventilation sectorielle
Le graphique montre tous les pourcentages supérieurs à 3%.
Source: FactorResearch
Le facteur de faible volatilité
Basé sur une performance solide et une recherche approfondie, le facteur de faible volatilité a acquis une immense popularité ces dernières années. La théorie sous-jacente à ce facteur est que les actions à volatilité inférieure dégagent des rendements corrigés du risque plus élevés que celles à volatilité supérieure. Intuitivement, nous nous attendrions donc à trouver des secteurs moins passionnants et moins volatiles comme les services publics et l'immobilier dans le portefeuille long et des secteurs plus dynamiques comme la technologie à court terme.
Le tableau suivant le confirme. Il en ressort également que le portefeuille long a connu une faible rotation sectorielle au fil du temps, mais que le transfert du secteur technologique aux soins de santé a été spectaculaire. Les entreprises technologiques, qui sont probablement devenues des entreprises plus matures et moins volatiles, ont peut-être été remplacées par des entreprises biotechnologiques plus volatiles du secteur des soins de santé.
Le facteur de faible volatilité: ventilation par secteur
Le graphique montre tous les pourcentages supérieurs à 3%.
Source: FactorResearch
Le facteur de qualité
Le facteur de qualité est une combinaison de la rentabilité et des ratios de bilan. Bien qu'il ne montre aucun changement structurel dans le portefeuille long, le portefeuille court a réduit l'exposition du secteur immobilier. Pourquoi cette exposition réduite? Les actions immobilières (FPI) ont joué un rôle dans la crise financière mondiale et ont donc probablement renforcé leurs bilans par la suite.
Le facteur de qualité: ventilation par secteur
Le graphique montre tous les pourcentages supérieurs à 3%.
Source: FactorResearch
Le facteur de croissance
Calculé en combinant croissance des ventes et croissance du bénéfice par action au cours des trois dernières années, le facteur de croissance montre la plus grande rotation sectorielle de tous les facteurs et illustre la nature en constante évolution de l'économie. Le secteur de la technologie occupe actuellement une place plus importante dans le portefeuille long, ce qui reflète la forte croissance des entreprises de technologie ces dernières années. Le portefeuille short est dominé par le secteur de l'énergie grâce à la baisse des prix du pétrole et du gaz.
Le facteur de croissance: ventilation du secteur
Le graphique montre tous les pourcentages supérieurs à 3%.
Source: FactorResearch
Pensées supplémentaires
Certains facteurs sont exposés à un secteur structurel, alors que d'autres alternent plus fréquemment. Naturellement, les risques soulignés – parmi lesquels les grandes expositions sectorielles – pourraient être atténués en créant des facteurs neutres par secteur.
Cependant, nos recherches antérieures ont montré que les tendances des facteurs sont remarquablement similaires au sein d'un secteur à l'autre. Cela implique que tous les risques sectoriels au niveau intersectoriel sont reproduits au niveau intrasectoriel ou par le biais d'expositions sous-sectorielles. Il convient donc de surveiller la composition sectorielle des facteurs en tant que source de risque et de rendement.
Si vous avez aimé cet article, n'oubliez pas de vous abonner à la Investisseur entreprenant.
Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
Crédit image: © Getty Images / Frank Ramspott
