Où sont les frais et dépenses non les coûts?

Dans le monde souvent alternatif de l'investissement alternatif

Nous ne considérons pas «correctement» la «rémunération au rendement» comme un «coût de la gestion (des investissements)» et les «paiements d’incitation ne sont pas inclus. . . (comme) une dépense. "

Les représentants des grands bureaux d'investissement ont fait ces déclarations, selon l'un des principaux chasseurs de têtes de chef des investissements (CIO) (il est payé pour savoir qui est bon et qui ne l'est pas et suit cela de près).

Et oui, vous avez bien lu.

Apparemment, ces principaux investisseurs ne considèrent pas les frais d’intéressement comme des coûts, même s’ils sont en dollars versés à des gestionnaires de placements et qu’ils peuvent réduire les rendements de 20% par rapport à un taux de rendement fixe.

N'oubliez pas non plus que cela ne mentionne pas les dépenses qui, dans le monde des investissements dans les sociétés en commandite (LP), ne sont généralement pas considérées comme des coûts lors du calcul du rendement après déduction des frais.

Par exemple, nous voyons couramment un libellé comme celui-ci dans les rapports de placement LP et les documents d’offre de fonds:

«La performance est nette des frais de gestion, mais elle n'inclut pas les frais d'encouragement et comprend les frais généraux du fonds, qui comprennent généralement les frais généraux et les frais d'administration, y compris les frais de dépôt, les frais légaux, les frais de préparation des déclarations de revenus, les frais d'administration et les frais associés à une évaluation annuelle. vérification. En outre, les chiffres de performance ne prennent pas en compte les frais de due diligence, de recherche, les frais de déplacement liés aux investissements, ni les frais associés aux vérifications des antécédents de gestion externe engagées par le fonds. »

Même si je ne pouvais pas m'empêcher de faire un «whew» après avoir littéralement coupé et collé le texte d’une présentation que j’avais reçue récemment, rien n’est juridiquement faux ici.

Ceci est tout à fait conforme: Tout est décrit correctement pour expérimenté, « sophistiqué » et les investisseurs « accrédités ».

Le problème, cependant, est que même après avoir passé plus de 25 ans dans cette industrie à des niveaux supérieurs – dans une vie antérieure, j'étais directeur général dans quelques grandes banques d'investissement – je me trouve encore en train d'apprendre.

Malheureusement, je ne suis pas seul.

En 2015, le Commonfund Institute, une organisation considérée comme l'une des meilleures sources de rendement et de pratiques d'investissement en fonds de dotation, a publié un document intitulé «.».

Après avoir reçu des données d’environ 700 hauts fonds – collèges de la Ivy League et autres institutions importantes – les auteurs ont déclaré que:

« . . . contrairement à d'autres facteurs qui influent sur le rendement des placements. . . les coûts sont presque certainement les moins bien compris. ”

Ils ont ensuite ajouté:

« . . . le fait que près de 15% des participants (à l'enquête) n'aient pas fourni de données sur les coûts suggère qu'ils ne savaient peut-être pas que leurs coûts étaient ou étaient incertains à leur sujet. "

Lié à tous ce qui précède, le tableau ci-dessous et citation du rapport Skorina sont éclairante:

« . . . seuls 18% (des répondants) incluaient des primes d'encouragement et de performance payées aux gestionnaires d'actifs, malgré le fait que près de 85% d'entre eux . . ont déclaré avoir réparti leurs actifs en stratégies de placement alternatives. "

Considérés comme des coûts d'investissement *

* Les pourcentages représentent combien de dotations ont dit qu'ils considèrent les éléments ci-dessus sont les coûts de gestion des placements.

Source: Données graphiques et format général dérivés du rapport d’octobre 2015 du Commonfund Institute intitulé «Comprendre le coût de la gestion des investissements».

Je me demande également comment 23% des fonds de dotation de plus d’un milliard de dollars et 14% de tous les répondants ne considèrent même pas les frais de gestion de fonds et de fonds communs de placement comme des coûts.

Enfin, appelez-moi un investisseur non averti, mais je ne comprends tout simplement pas la déclaration suivante d’un bureau d’investissement de la Ivy League, citée par Skorina:

«Compatible avec les rapports antérieurs et la comptabilité conventionnelle. . . rémunération (n’est pas) un coût de gestion (d’investissement) ».

La dernière fois que j'ai vérifié, tous les frais, les frais ou la rémunération versée à un consultant, gestionnaire de placements, etc., sont des coûts.

Je ne sais pas qui d'autre pense de cette façon, mais, écrit par des éducateurs de la Harvard Business School, trouve que «les fonds de capital-investissement». . . facturer des frais moyens de 6% par an », il semble que tous les investisseurs, y compris les établissements d’enseignement supérieur, devraient consacrer un peu plus de temps à la question de savoir combien ils paient réellement pour la gestion de placements.

En passant, dans mon livre, tout ne repose pas sur les investisseurs. Comme je l'ai écrit récemment, je pense que l'industrie de l'investissement peut faire un travail beaucoup mieux de fournir « » de tous les coûts.

Jusqu'à ce que cela change, cependant, mettez en garde Investisseur «sophistiqué».

Quelle est ma recommandation à tous les DSI, administrateurs et offices de la famille UHNW ayant une responsabilité fiduciaire?

Certains fonds de capital-investissement et autres fonds LP alternatifs en valent la peine, à tout prix (ne pas oublier les taxes pour les particuliers et les fiducies), mais méfiez-vous.

Lorsque les revenus nets réels vous rapportent beaucoup moins que prévu ou qu’ils ont été modélisés – rappelez-vous – l’ignorance n’est pas une excuse si vous ne comprenez pas que les dépenses et les frais sont des coûts qui ont réduit votre rendement.

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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

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