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«Nous devons faire quelque chose», a déclaré le public à New York. Pour Valentin, le secteur de la gestion d’actifs est «une maison en feu».
Valentine ne prévoit pas que cette tendance s’inversera de si tôt. Les analystes en actions doivent donc proposer des solutions.
Pour Valentine, le fondateur de, cela signifie qu’il faut respecter 11 règles empiriques pour déterminer les évaluations des actions et fixer les objectifs de cours. Il a tiré ces lignes directrices des leçons qu’il a accumulées au cours de ses 14 années en tant qu’analyste de recherche sur les actions et de ses efforts pour former et former des analystes et des associés.
La philosophie qui sous-tend ses lignes directrices peut être résumée en une phrase: «Restez simple».
1. Évitez la complexité
La première et la plus critique des règles de la Saint-Valentin s’inspire de trois éléments:
- Le rasoir d’Occam: Lorsque vous choisissez parmi des hypothèses concurrentes, optez pour le moins compliqué.
- La théorie de l’inférence inductive de Ray Solomonoff: «Les théories calculables plus courtes ont plus de poids lors du calcul de la probabilité de la prochaine observation."
- Une citation souvent attribuée à Albert Einstein: «Tout devrait être rendu aussi simple que possible, mais pas plus simple.»
"Nous ne voulons pas faire de la science de fusée ici", a expliqué Valentine. «La complexité n'est pas notre amie. . . . Plus il est complexe, plus il est probable que quelque chose se passe mal. "
Pour illustrer son propos, il a mis en exergue une analyse des modèles de flux de trésorerie actualisés (DCF). Les chercheurs ont constaté que pour chaque FDC, les analystes avaient calculé une médiane de trois erreurs liées à la théorie ou aux calculs et de quatre décisions fondées sur des jugements économiques erronés.
Ces erreurs ont eu un coût. Après avoir corrigé les erreurs et recalculé, les chercheurs ont découvert que les évaluations moyennes et les prix cibles étaient décalés de -2% à 14%.
2. Établissez une prévision précise avant de commencer l'évaluation
Les prévisions précises sont le produit de l'application subtile de compétences et d'outils, selon Valentine, et il est essentiel de connaître la différence entre les deux.
Des outils tels que Excel et les modèles d'évaluation, par exemple, qu'ils soient dérivés de logiciels ou de formules, sont utiles, voire essentiels, mais ils ne peuvent en offrir que beaucoup. Et ils ont des inconvénients, produisant des montagnes de données parfois inutiles et distrayantes tout en consommant un temps précieux et une capacité mentale. Ils créent ce que Valentine appelle «le syndrome de rester jusqu'à minuit», où les analystes se concentrent sur la maîtrise des outils et non sur les compétences.
Les compétences sont les filtres qui évaluent ces données et déchiffrent les schémas qui conduisent à de bonnes prévisions et à des évaluations précises.
Quels facteurs ont conduit le stock dans le passé? Qu'est-ce qui va conduire le stock à l'avenir? Des compétences sont nécessaires pour répondre à ces questions. Détecter la tromperie et comprendre le sentiment du marché sont également essentiels pour une analyse réussie des actions.
"Je dirais que ce sont des compétences", a déclaré Valentine. «L’analogie que je vais utiliser est que si nous essayons d’être un sculpteur, nous ne passerions probablement pas énormément de temps à essayer de sélectionner le ciseau.»
3. Concentrez-vous sur un à quatre facteurs critiques par action
Cette règle revient à répondre à deux questions, selon Valentine: quels facteurs vont déplacer mes actions et où puis-je obtenir des informations uniques sur ces facteurs?
"Les meilleurs analystes se concentrent uniquement sur un ou deux facteurs par action", a-t-il déclaré. "Je trouve que trop souvent les analystes sont distraits."
4. Ne cherchez pas des idées hors consensus de la direction de la société
«Les meilleurs analystes trouvent des sources d’information uniques», a déclaré Valentine. La direction de l'entreprise ne peut être considérée comme unique.
Les bons analystes trouveront des sources exclusives pour leurs prévisions et leurs évaluations. Pendant qu'il travaillait dans le domaine des actions, M. Valentine a fait appel à des consultants de l'industrie et à des dirigeants de sociétés fermées.
"Si les analystes se fient uniquement aux informations publiques, le mieux qu'ils puissent arriver est un consensus", a-t-il déclaré. "Moins je parlais à mes entreprises, plus je réussissais."
5. Commencez avec la méthode d'évaluation par consensus
La méthode du consensus, qu'il s'agisse de DCF, de P / E, d'EBITDA, etc. constitue un bon point de départ pour l'évaluation. Par conséquent, n'utilisez une approche alternative que si elle ajoute de la valeur et de la perspicacité. un gouffre du temps.
6. Test de résistance avec scénarios
«Notre travail consiste à réfléchir aux domaines dans lesquels nous pouvons nous tromper», a déclaré Valentine. "Nous n'aurions probablement pas besoin d'évaluation si nos prévisions étaient précises à perpétuité."
Calculez donc un avantage et un inconvénient avec votre scénario de base lorsque vous analysez un stock et jouez ces scénarios. Cela ne doit pas être si compliqué.
7. Identifier le caractère unique des prévisions et des évaluations
Qu'est-ce qui rend votre analyse différente? Où diffère-t-il du consensus? "Dissectez votre différence", dit Valentine. Et ne changez pas votre objectif de prix à moins d'une raison suffisante, qu'il s'agisse d'une prévision révisée, d'un multiple révisé ou d'une nouvelle méthode d'évaluation.
.: Pour démontrer votre valeur en tant qu’analyste, soyez capable d’expliquer en quoi vous vous différenciez du consensus.
– Dave Larrabee (@davelarrabee)
Autre point critique: si vous souhaitez modifier votre objectif de prix, ne le faites pas progressivement.
"Je trouve qu’il ya vraiment une bonne raison de changer votre objectif de prix: si vous avez un nouvel objectif de prix", a-t-il déclaré. "Nous voulons éviter ces étapes supplémentaires et juste être audacieux."
8. Savoir ce qu’il y a dans le stock
Parlez à tous les participants du marché pour comprendre le consensus sur un titre. Quelles sont les perspectives des analystes côté acheteur? Qu'en est-il des traders et des analystes? Que dit la société? Comment tous ces points de données entrent-ils dans vos propres calculs concernant le stock et le récit que vous construisez autour de celui-ci?
Valentine: Déterminer «ce qui est déjà dans le stock?» Est comme une enquête CSI. Les PE historiques relatifs fonctionnent bien pour trouver des indices
– Julie Hammond, CFA (@JulieSHammond)
Il est important de comprendre quelles sont les attentes et les principales préoccupations des participants au marché et en quoi celles-ci s’intègrent dans les perspectives du marché au sens large.
9. Minimiser les pièges de l'esprit
Les analystes doivent être attentifs à leurs propres imperfections internes et les corriger, en maîtrisant leurs émotions et en évitant les pièges mentaux trop confiants, les obstacles heuristiques, les biais de confirmation, etc.
"Assurez-vous que nous savons qu'il y a toujours un point de vue différent sur un stock particulier", a déclaré Valentine.
Il recommande également de garder une bonne maîtrise du stress, en se référant au «,» qui considère qu'un niveau de stress trop élevé ou trop faible influence négativement les performances.
«Un peu d'angoisse, c'est bien», a-t-il déclaré. "Aucun ou beaucoup est mauvais."
10. Utilisez une table de compilation dynamique et complète
«Les meilleures tables de calcul sont plus dynamiques», a déclaré Valentine. Assurez-vous que les prix des actions sont mis à jour automatiquement et que vos prévisions sont contraires au consensus. Ils doivent également suivre l'évolution de vos recommandations par rapport à l'univers des actions et au marché dans son ensemble.
Valentine recommande également de revoir vos évaluations au moins une fois par semaine, voire tous les jours.
11. Couvrir moins de stocks et de secteurs
Au cours de conversations avec des analystes, M. Valentine a déclaré qu’il était souvent surpris par le grand nombre d’analystes boursiers responsables.
"Beaucoup trop d'analystes me disent qu'ils ont 100 ou 200 titres à couvrir", a-t-il déclaré. "Combien d'actions pouvez-vous couvrir et toujours générer de l'alpha?"
Certains secteurs – les compagnies aériennes, par exemple – peuvent évoluer plus ou moins parallèlement, en fonction, par exemple, des coûts de carburant ou d'un autre facteur qui influence l'industrie dans son ensemble. D'autres secteurs – la biotechnologie, par exemple – ont des résultats extrêmement divergents fondés sur des intrants difficiles à quantifier. Les sélectionneurs d'actions ne peuvent pas tout analyser. Il est donc essentiel de ne pas trop vous disperser.
«Il y a une« mer de la médiocrité », a déclaré Valentine, il est donc important que les bons sélectionneurs d'actions déterminent où ils ajoutent de la valeur et s'y concentrent.
C’est ainsi qu’ils peuvent commencer à éteindre l’incendie qui consume le secteur.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
Image reproduite avec l'aimable autorisation de Paul McCaffrey
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