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La conférence du CFA Institute sur la gestion des titres à revenu fixe est un événement annuel axé sur les marchés mondiaux de la dette, les secteurs à revenu fixe, la sélection de titres et la construction de portefeuille. La conférence réunira des chercheurs, des analystes, des gestionnaires de portefeuille et des stratèges de haut niveau à Boston, dans le Massachusetts, du 11 au 12 octobre.
, président et chef de la direction de la réserve fédérale de la Dallas, a décrit quatre facteurs entravant les économies américaine et mondiale au cours de son «causerie au coin du feu» avec Marc P. Seidner, CFA, de PIMCO, à la.
Selon Kaplan, ils constituent tous «des attentes peu encourageantes en matière de croissance future».
1. Données démographiques
«Le premier grand moteur que je regarde est le vieillissement de la population qui ralentit la croissance de la population active. Les changements démographiques sont substantiels », a déclaré Kaplan. "Et c’est l’une des raisons pour lesquelles nous avons une croissance du PIB atone."
Kaplan a noté que le taux de participation de la main-d'œuvre américaine était d'environ 66% en 2007, juste avant le début de la grande récession. Aujourd'hui, il s'élève à environ 63%. Ainsi, malgré la croissance récente, la main-d'œuvre n'a pas encore retrouvé son niveau d'avant la crise.
«J'aimerais pouvoir vous dire que ça va aller mieux», a déclaré Kaplan.
Selon les estimations de la Banque Centrale de Dallas, ce taux de 63% devrait tomber sous la barre des 61% au cours des 10 prochaines années et peser sur la croissance du PIB pour les années à venir.
Kaplan ne pense pas qu’il existe des solutions faciles à ce dilemme. Alors que le taux de chômage aux États-Unis est de 4,2%, un chiffre suggérant un niveau proche du plein emploi, le soi-disant U-6 – qui calcule les chômeurs plus les travailleurs découragés plus les travailleurs à temps partiel qui veulent travailler à temps plein – s'élève à 8,3%.
Bien que cela puisse impliquer un certain relâchement de la main-d'œuvre, Kaplan pense qu'il sera difficile d'atteindre cette cohorte «découragée».
"Ce n'est pas un groupe facile d'entrer sur le marché du travail", a-t-il déclaré. Mais il pense que la promotion de la formation de compétences moyennes et d’autres initiatives pourrait constituer un aspect de la solution.
2. Interruption liée à la technologie
Le deuxième facteur que Kaplan met en avant est la perturbation induite par la technologie, un phénomène qui, dit-il, est souvent confondu avec la mondialisation.
Selon Kaplan, les perturbations liées à la technologie comportent trois composantes.
Le premier concerne les personnes qui remplacent les anciennes technologies, par exemple l’achat de nouveaux logiciels, une meilleure télévision, etc. «Ce n’est pas nouveau», at-il déclaré.
Le deuxième élément concerne les consommateurs qui utilisent la technologie pour acheter des biens et des services pour plus de commodité. Cela signifie, par exemple, le libre-service dans les magasins ou la réservation en ligne plutôt que par téléphone ou en personne.
«Le troisième élément est constitué par des concurrents perturbateurs qui utilisent la technologie», a déclaré Kaplan. “Amazon contre le commerce de détail. Uber contre les taxis. Et ça continue, encore et encore."
Ces tendances finissent par limiter le pouvoir de fixation des prix des entreprises, ce qui, à son tour, a ce que Kaplan appelle un «effet d'inhibition sur l'inflation».
Mais l'implication la plus convaincante revient aux travailleurs découragés. Les entreprises, soucieuses de maintenir les prix bas, sont moins incitées à embaucher davantage de personnel. Cela rend encore plus difficile pour les travailleurs déplacés de trouver un emploi intéressant.
3. la mondialisation
Kaplan pense que la mondialisation reçoit plus de reproches qu'elle ne mérite en ce qui concerne les conditions économiques actuelles.
«Nous savons que la mondialisation. . . est bon pour la croissance économique ", a-t-il déclaré. «Au niveau local, cela a beaucoup perturbé certaines industries, villes, etc., et cela était particulièrement vrai il y a 10 ou 15 ans.»
Aujourd'hui, toutefois, selon Kaplan, les perturbations locales sont davantage le produit de forces technologiques que la mondialisation, même si elles sont attribuées à cette dernière.
"Je pense que nous avons perdu la tête", a-t-il déclaré.
4. «Niveaux élevés de la dette par rapport au PIB, en particulier au niveau gouvernemental»
Les ménages et les secteurs financiers se sont désendettés depuis la grande récession. Bien que la dette commerciale soit en hausse, M. Kaplan pense que cela est gérable et qu’il ne s’inquiète pas particulièrement du risque systémique.
Ce qui le préoccupe, c'est la dette publique.
Actuellement, le montant de la dette publique américaine détenue par le public représente 75% du PIB, selon M. Kaplan, et la valeur actuelle des droits non capitalisés, tels que la sécurité sociale, s'élève à 49 000 milliards de dollars.
"Le gouvernement est plus fortement endetté qu'il ne l'était avant la Grande Récession", a-t-il déclaré. "La seule raison pour laquelle nous ne crierons pas à ce sujet tous les jours est que les taux d'intérêt sont si bas."
Les conditions démographiques vont rendre cette tendance de plus en plus problématique.
«Le rapport entre les personnes à charge et les travailleurs devient de plus en plus défavorable», a déclaré Kaplan. "À mesure que nous vieillissons, nous obtenons plus d'effet de levier."
Un des principaux avantages de tout cela est que l’économie ne devrait pas connaître un essor rapide.
"Je ne vois pas la croissance du PIB nous fuir", a déclaré Kaplan. "En fait, si nous ne prenons pas de mesures judicieuses d’un point de vue politique, je pense en fait que le PIB potentiel aura tendance à baisser au cours des prochaines années à partir de ce qu’il est actuellement".
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
Crédit image: © Getty Images / fandijki
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