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Ce séminaire, anciennement connu sous le nom de Financial Analysts Seminar, propose des conférences engageantes, de petites discussions en classe et des études de cas interactives sur un large éventail de sujets d’investissement opportuns. Le séminaire 2019 se tiendra à Chicago les 22 et 25 juillet. .
Qu'est-ce que la finance, d'où vient-elle et pourquoi est-ce important?
, De la Yale School of Management, a abordé ces questions dans son exposé à la. Il a conduit les participants dans une tournée à travers l’histoire financière, mettant en lumière des artefacts distinctifs qui démontrent le rôle critique joué par la finance dans le développement de la civilisation humaine et exposant une vision prometteuse de la manière dont elle continuera de propulser le progrès humain.
«La finance est une technologie», explique Goetzmann, l'auteur de. «Le type le plus simple de technologie financière est un prêt. J'emprunte de l'argent aujourd'hui et je le rembourse demain. Mais si vous n’avez pas cette dimension du temps, ce n’est pas la finance. Les finances exigent vraiment qu’il y ait un peu de temps entre le début d’un contrat ou d’une entente et son exécution ».
En tant que concept, la finance est donc assez simple. Mais en pratique, comment construisez-vous des systèmes pour codifier la confiance et évaluer la valeur du temps et des risques?
Il s'avère que l'humanité y travaille depuis 5 000 ans.
L'un des premiers contrats financiers enregistrés provient de l'ancienne Mésopotamie. Selon Goetzmann, cela ressemble à une «grosse couche d’argile», avec des formes en forme de cônes et d’autres sculptures qui définissent les termes du contrat.
"Ces boules d'argile étaient des accords conçus pour empêcher la falsification, comme le fait la blockchain", a-t-il déclaré. «Ils n’avaient même pas écrit. Ils devaient utiliser des symboles pour représenter des quantités. ”
Ces formes de financement ont contribué à créer des sociétés urbaines complexes, a expliqué Goetzmann.
«Quand des gens vivaient dans des villes où tout le monde ne pouvait pas aller travailler dans l'agriculture, il fallait avoir une façon de planifier très soigneusement la livraison des choses à l'avenir», a-t-il déclaré. «Il fallait un système de comptabilité pour déterminer combien d'agriculteurs il fallait apporter suffisamment de nourriture pour nourrir tout le monde tous les jours. C’est donc le rôle que la finance a commencé à jouer puisque les villes avaient besoin de cet outil pour se développer. "
En effet, l’écriture, lorsqu’elle s’est développée dans l’ancien Sumer, a été inventée pour la comptabilité et les contrats financiers, a déclaré Goetzmann.
Et à mesure que les villes grandissaient, elles développèrent de plus en plus d’instruments financiers.
Un exemple de l’un de ces outils financiers: une tablette de vase sumérienne, de la taille d’un ananas, fabriquée vers 2 500 av. La tablette est en fait un document de réparation, a expliqué Goetzmann, en fait le premier document de réparation existant.
«C’est le premier document qui présente un intérêt composé», a déclaré Goetzmann. «Le premier qui a eu cette notion de gagner de l'argent. Trois petits points sont la façon dont ils expriment ce grand nombre. "
Au-delà de la production d’argent, la finance était également essentielle à la création d’un gouvernement représentatif.
Monnaie et démocratie dans la Grèce antique
La monnaie s'est développée en Grèce dans le cadre de la fondation de la démocratie athénienne.
L’édification d’un gouvernement représentatif passe par l’instauration d’un sentiment d’appartenance parmi les citoyens de l’État.
"Une façon d'obtenir beaucoup de ralliement de la part des gens qui composaient les tribus de l'ancienne Athènes était de les mettre tous au compte public", a expliqué Goetzmann. "Rien ne permet de faire partie d'une organisation, rien ne vaut un salaire."
Comment Athènes a-t-il payé ses citoyens? En les faisant servir à des jurys – de grands jurys de 500 personnes – en échange d'un paiement en pièces.
«Pourquoi ont-ils un jury aussi important?» Demanda Goetzmann. «C’était une façon de rassembler les gens et d’obtenir un engagement envers un État. L'argent était un élément crucial pour forger un nouveau type d'entité politique. "
Pour Athènes, la construction de cette identité collective était essentielle à sa survie. Mais ce n’était pas assez. D'autres outils financiers ont dû être créés pour assurer l'avenir de la ville. Athènes ne pouvait pas produire assez de nourriture dans son voisinage immédiat pour se nourrir.
«La façon dont il a résolu ce problème: c'est devenu un centre de passation de marché en Méditerranée orientale», a expliqué Goetzmann.
Des navires céréaliers traverseraient la Méditerranée de l'Égypte jusqu'à la mer Noire et rapporteraient leurs marchandises à Athènes. Pour faciliter ce commerce, Athènes a mis en place un système de tribunaux de commerce permettant de codifier et de plaider les différentes dispositions. Les tribunaux athéniens ont également statué sur des contrats financiers.
«Athènes est le premier endroit où nous avons en réalité conservé des enregistrements contractuels de ces voyages maritimes contenant des clauses conditionnelles spécifiques», a déclaré Goetzmann.
Naviguer vers la mer Noire, par exemple, était plus risqué à certaines périodes de l’année. Ainsi, des contrats ont été élaborés pour payer les investisseurs pour ce risque supplémentaire.
«Il était très clairement reconnu que le risque devait être compensé par un retour supplémentaire», a déclaré Goetzmann.
Chine: monnaie et trésorerie
À peu près au même moment où les Grecs ont commencé à frapper des pièces de monnaie, à l'autre bout du monde, les Chinois faisaient la même chose.
Goetzmann a souligné une pièce de monnaie chinoise en cuivre provenant de la ville-état de Qi. En forme de couteau, la pièce de monnaie a un trou dans lequel une ficelle peut être enfilée et un certain nombre de pièces de monnaie transportées sur une longue boucle.
«La raison pour laquelle je vous ai montré ceci: cette ville antique avait un philosophe», a déclaré Goetzmann. «Il s'appelait Maître Guan Zhong. Guan Zhong a été le premier économiste.
Guan Zhong a proposé une théorie élaborée sur l'argent et son utilisation pour l'économie. Sa théorie avait des applications pratiques, aidant à déterminer quand un État devait frapper plus ou moins de pièces de monnaie et aussi comment armer la monnaie dans des conflits avec des rivaux.
«L’argent est donc devenu un moyen de contrôler l’économie et de mener une guerre monétaire contre les voisins de Qi», a déclaré Goetzmann. "Et c'est assez sophistiqué pour 400 avant JC."
Mille ans plus tard, la Chine fabriquait un autre outil financier essentiel.
«La grande innovation de la Chine est le papier-monnaie», a déclaré M. Goetzman, alors qu’il affichait une image de l’argent liquide chinois datant de la dynastie Ming, vers 1370 après JC.
Les Chinois ont d’abord imprimé de l’argent avec des blocs de bois, mais ceux-ci se sont détériorés et ils ont été convertis en plaques de cuivre, a déclaré Goetzmann. Et comme tout le monde ne savait pas lire, la monnaie décrivait ce que cela valait à travers l’imagerie.
La Chine a imprimé du papier-monnaie pendant plus de 300 ans, d’environ 1100 à environ 1425, a-t-il déclaré, mais l’a abandonné comme une "expérience manquée" et ne l’a pas relancée avant environ 400 ans.
«Pourquoi?» Demanda Goetzmann. «Parce que le gouvernement ne pouvait pas s’empêcher d’imprimer trop. La Chine a donc aussi inventé l'hyperinflation.
Obligations vénitiennes
De Chine, Goetzmann est retourné en Méditerranée sur la place du Rialto à Venise, où les commerçants et les banquiers achetaient et vendaient des obligations. Des obligations ont émergé à Venise à la suite d'une dispute avec l'empire byzantin. Lorsque l'empereur confisqua les marchandises vénitiennes et arrêta des marchands vénitiens dans ce qui était alors Constantinople en 1171, Venise construisit une flotte pour récupérer ses habitants et ses biens, payant les navires avec l'argent des taxes qu'il promettait de rembourser après le succès de la guerre. Malheureusement, la flotte a été décimée par la peste et les marchandises saisies n'ont jamais été récupérées.
Incapable de rembourser ce qu'elle devait, la ville s'est plutôt engagée à verser des intérêts – 6% par an – sur les emprunts jusqu'à ce que le capital soit remboursé. Bien sûr, le capital ne pourrait jamais être remboursé, mais ceux qui détenaient les obligations aimaient recevoir ces 6% par an et, bientôt, un marché obligataire est apparu et a évolué.
«C’était une nouvelle technologie pour économiser», a déclaré Goetzmann. «Ils pourraient vendre ces promesses, ils pourraient vendre ces obligations, ils pourraient les échanger. Vous pouvez en acheter plusieurs et vous assurer que votre enfant, par exemple, qui pourrait ne pas être en mesure de travailler, pourra avoir un revenu dans le futur. »
Bientôt, d'autres États européens ont commencé à suivre l'exemple vénitien et les revenus fixes sont devenus un pilier de la finance.
Stocks: la prochaine grande révolution financière
Les actions ont été la prochaine innovation majeure en finance, a expliqué Goetzmann.
La plupart ont tendance à désigner la Compagnie néerlandaise des Indes orientales comme la première société à participation au capital. Mais Goetzmann s’est concentré sur deux usines formées à Toulouse, en France, en 1372 et 1333. Chacune de ces entreprises est le produit de la fusion d’une série d’usines plus petites qui, une fois consolidées, pourraient mieux partager les coûts et les risques.
Les sociétés ont conservé des registres datant de 1372 à 1946, année où l’une des sociétés de l’usine a été nationalisée au lendemain de la Seconde Guerre mondiale. Les rapports annuels des réunions, les cours des actions, les informations sur les dividendes, les cours des céréales, etc., ont tous été enregistrés et établis pour la postérité.
Les documents de fusion établissaient des règles que la société devait suivre pour maintenir la confiance des actionnaires. Au fur et à mesure que ces entreprises se développaient, elles rencontraient de nouveaux problèmes et trouvaient des solutions. Ils ont engagé des auditeurs indépendants pour examiner les livres et ont séparé les fonctions de PDG de celles des membres du conseil. Toutes ces procédures ont consisté à résoudre «des problèmes de confiance», a déclaré Goetzmann. «Pour rassembler des capitaux dans une entreprise afin de faire des choses incroyables, il fallait résoudre des problèmes de confiance."
Et cette structure a ensuite été utilisée pour financer les voyages de découverte coûteux et incertains qui ont suivi au cours des siècles suivants.
Et avec les stocks viennent Stock Bubbles
Mais les outils de la finance ne sont pas toujours bien appliqués et les stocks ne se sont pas révélés différents.
Goetzmann a affiché un livre en néerlandais, Le grand miroir de la folie, à partir de 1720. Cette année a été difficile pour la finance. La bulle de la mer du Sud a éclaté, semant la tourmente des marchés boursiers dans toute l’Europe. "Vingt-sept pays différents au total ont connu une explosion fébrile des conditions du marché boursier", a-t-il déclaré. Dans une gravure de Goetzmann figurant dans le livre, l’artiste a évoqué une explication comportementale de la bulle, une explication renvoyant à la manie des tulipes des années 1600.
"L'image centrale est une théorie sur la raison pour laquelle les prix des actions ou, dans ce cas, les prix des produits de base augmenteraient", a déclaré Goetzmann, en montrant le chapeau de l'un des personnages représentés. «Non seulement c’est un chapeau d’idiot, mais c’est creux. C’est en disant: "Regardez, les gens ont perdu la tête."
La copie a également décrit la cause de la folie. Un démon aux cornes et aux ailes se profile près du bord de la gravure. Dans ses mains se trouve une canne à pêche sur laquelle est suspendu un document servant d'appât.
«Le document est un contrat», a déclaré Goetzmann. «C’est un contrat à terme pour les tulipes. L'idée est que le diable essaie de piéger les gens avec cet étrange instrument financier. "
Malgré les excès de la bulle de la mer du Sud, de la folie des tulipes, de la Grande Dépression, de la Grande Récession, ou de tous les innombrables paniques et accidents qui ont troublé l’histoire, M. Goetzmann a souligné que les finances avaient largement servi à faire du bien. Pour souligner ce point, il a conclu son exposé par deux estampes et une comparaison des deux penseurs économiques qu’ils représentaient, Thomas Malthus et le marquis de Condorcet.
Le premier avait une vision sombre du progrès humain, inspirant le terme de «science lugubre» pour décrire l’étude de l’économie. Malthus a émis l'hypothèse que lorsque les gens auront assez à manger, ils se reproduiront inévitablement au point de mourir de faim, que la production alimentaire ne pourra que croître de manière arithmétique, alors que la demande humaine augmentera de manière exponentielle.
Condorcet avait un point de vue différent. Dans Le progrès du genre humain, il a exploré comment la finance pourrait réellement alléger ces contraintes, en proposant que les outils rationnels de la finance et de l’économie puissent être appliqués pour résoudre les plus grands dilemmes de l’humanité.
«Il avait cette vision d’essentiel d’un fonds de sécurité sociale», a déclaré Goetzmann. “C’était un mathématicien, alors il a dit:“ Voyons, faisons les calculs. Si vous grandissez à un certain taux et que vous cotisez ce montant, vous en aurez assez. Le temps aidera à résoudre le problème. »C’était donc sa proposition."
«Lorsque les gens gagnent plus d’argent, ils ont moins d’enfants, pas plus d’enfants», a observé Goetzmann. «Au fur et à mesure que leurs risques financiers diminuent, leur nombre d'enfants diminue. Les calculs de Malthus n’ont donc aucun sens. "
"Je suis du côté de Condorcet", at-il conclu.
Revenons donc aux questions posées au départ: «Pourquoi la finance est-elle importante?» A demandé Goetzmann. "L'invention de l'écriture, l'invention des mathématiques – ces deux choses comptent pour quelque chose."
Mais au-delà de cela, il a rappelé la conception de Condorcet selon laquelle la finance était un véhicule du progrès humain. «Cette vision de la finance est un outil qui nous permet de résoudre les problèmes fondamentaux de l’humanité», a-t-il déclaré. «Je pense que nous allons dans cette direction».
Ne manquez pas les co-auteurs de Charles Cao, Yong Chen et Bing Liang pour le.
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