Actions des marchés émergents: non aimées et sous-détenues

«Les actions des marchés émergents (ont) une histoire de titres – essentiellement négatifs – et de volatilité», a déclaré Devan Kaloo, responsable des actions mondiales des marchés émergents chez Aberdeen Asset Management.

Cependant, il ya des raisons d’être optimiste, en particulier pour les investisseurs axés sur la valeur qui s’intéressent de manière approfondie aux fondamentaux, ce qui pourrait bien devenir positif, a déclaré Kaloo aux participants à la.

Une des principales raisons de la plus grande volatilité des actions des marchés émergents est la moindre liquidité. Le flottant sur la moyenne des entreprises émergentes n’est que de 30%, contre 70% pour les entreprises des marchés développés. "Si vous avez un dollar pour acheter Exxon à 100% flottant, cela aura un effet différent de celui d'acheter un dollar PetroChina avec son flottant de 25%", a déclaré Kaloo.

Ce fait peut déplacer les marchés.

Le solde de propriété appartient soit à une famille majoritaire, soit à l’État. Kaloo a donc recommandé d’investir dans des sociétés des marchés émergents dont les valeurs correspondent à la vôtre. «Comprenez la qualité des personnes derrière la société et recherchez des propriétaires soucieux de leur rentabilité et de leur réputation à long terme», a-t-il déclaré.

En termes de gouvernance, il estime que les investisseurs mondiaux ont la responsabilité d'éduquer et d'impliquer la direction de la société émergente, afin de les aider à comprendre ce qu'on attend d'eux et quelles sont les meilleures pratiques.

Les économies de marché émergentes après la crise financière mondiale

Les économies émergentes ont été durement touchées alors que le monde se remettait de la crise financière mondiale. Le ralentissement de la croissance, en particulier en Chine, a entraîné une baisse des résultats des sociétés des marchés émergents. La vigueur du dollar américain – malgré l’assouplissement quantitatif massif (QE) sur les marchés développés – a entraîné l’affaiblissement des devises des pays émergents et la politique de taux d’intérêt zéro (ZIRP) a favorisé l’augmentation du niveau de la dette.

Ces tendances sont en train de s'inverser, a déclaré Kaloo, à moins d'un autre choc. Des signes de reprise cyclique se dessinent sur les marchés émergents et la production industrielle augmente. Les révisions des bénéfices et les marges sont en hausse pour la première fois depuis 2011.

Indicateur de sentiment: Full House à la séance sur les marchés émergents

– Reshma Kapadia (@reshmakapadia)

Au cours des cinq années précédentes, les sociétés des pays émergents ont subi d'importantes réductions de coûts, un désendettement et une réduction de leurs dépenses d'investissement (investissements en capital), plutôt que surdimensionnées, comme c'était souvent le cas lors des cycles précédents. La performance des marchés émergents au début de 2017 a été positive, les entreprises d'Amérique latine – à l'exception du Brésil, en raison de la récente crise politique – et de la région EMEA qui a connu le plus important rebond.

Les soldes des comptes courants exprimés en pourcentage du produit intérieur brut (PIB) sont également à la hausse, ce qui signifie que les marchés émergents peuvent supporter des taux d’intérêt plus élevés et un dollar plus fort, tant qu’il n’y aura pas de mouvements significatifs. Les inquiétudes concernant la fuite des capitaux en Chine se sont également apaisées. Que cela soit dû à une plus grande confiance dans l’économie nationale ou, comme le suggèrent certains cyniques, à moins de fuites en raison de contrôles chinois plus stricts, n’est-ce pas?

Autres différences séculaires

Un autre changement par rapport à la période postérieure à la crise financière mondiale est que les générateurs de revenus dans les économies émergentes délaissent les secteurs de l’industrie, de l’énergie et des matériaux au profit de la consommation discrétionnaire, des services financiers et de la technologie domestique. Pensez aux entreprises de commerce électronique comme Alibaba et Tencent. «Dans l’ensemble, les générateurs de revenus ont moins à voir avec les entreprises cycliques orientées vers l’exportation qu’à la croissance nationale», a déclaré Kaloo. Bien que les dépenses d'investissement aient été globalement réduites, les dépenses d'investissement immobiliers ont augmenté de 60% au cours des dernières années, répondant ainsi à un besoin fondamental de plus de logements en ME.

En outre, les marchés émergents dépendent de plus en plus des échanges entre eux plutôt qu'avec les États-Unis ou l'Europe. Les exportations des pays en développement vers d’autres marchés émergents, en pourcentage des exportations totales, sont passées de 22% au début des années 2000 à environ 40% aujourd’hui. Bien que la possibilité de politiques protectionnistes américaines reste un sujet de préoccupation, Kaloo pense que la tendance à la hausse des échanges sur les marchés intra-émergents aidera à protéger ces économies émergentes.

La volatilité persiste, mais les opportunités abondent

Kaloo pense que la volatilité des marchés émergents va se maintenir compte tenu des niveaux de liquidité plus faibles. Il s'attend à ce que les niveaux de volatilité ne diminuent pas tant que les fonds de pension nationaux ne monteront pas, les portefeuilles institutionnels s'éloignant des titres à revenu fixe pour devenir des actions – renforçant ainsi la stabilité à long terme des marchés des actions.

Quelle est la meilleure définition d'une entreprise EM? Kaloo a déploré que les investisseurs s’abstiennent de faire confiance à des fournisseurs d’indices. "Alors que de plus en plus d'investisseurs suivent servilement les indices, vous masquez les opportunités", a-t-il déclaré. Kaloo a encouragé les investisseurs à renverser cette tendance et à réfléchir plus largement aux investissements dans les pays émergents. Son entreprise définit une société de EM comme générant plus de 50% de ses revenus des marchés émergents définis par MSCI.

"La volatilité persistera sur les marchés émergents, mais volatilité ne signifie pas des fondamentaux médiocres", a déclaré Kaloo. Il estime que les actions des marchés émergents se négocient à un rabais substantiel par rapport aux actions développées, et que ces escomptes ne sont pas garantis.

"Je suis plutôt optimiste quant aux actions des marchés émergents", a conclu Kaloo. "Les évaluations sont attrayantes par rapport aux marchés développés et la classe d'actifs est mal aimée et sous-détenue."

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Photo gracieuseté de W. Scott Mitchell