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. 2016..
En arrivant à Brazzaville, capitale de ce qu’on appelait alors la République populaire du Congo, au début des années 80, un jeune banquier a été frappé par la grande désorganisation du bâtiment du ministère et des quartiers environnants. La volonté des banquiers d’octroyer des crédits à des conditions excessivement favorables à ce qui semblait être une entreprise risquée était également frappante. C’était là l’introduction sur les marchés frontières, où les investisseurs désireux d’éviter les idées reçues pouvaient réaliser des bénéfices.
Un principe de base de Frontier Investor: Comment prospérer sur les prochains marchés émergents est que l’étude des marchés frontières est nécessairement l’étude de leur environnement macroéconomique. Cependant, une telle étude nécessite également une analyse microéconomique des fondamentaux de l'entreprise. En effet, les deux approches sont complémentaires.
L'organisation de Investisseur frontière se prête facilement à la consultation et permet une lecture informative et engageante. L'auteur entremêle le récit avec des études de cas riches en anecdotes qui renforcent les concepts critiques.
"Partie I: Pourquoi investir dans les marchés frontières?" Présente des arguments convaincants en faveur de l'investissement en dehors des marchés développés. Un avantage clé est que des données démographiques favorables et de faibles corrélations avec les marchés développés peuvent offrir des avantages de valeur et de diversification.
Dimitrijević s’adresse tout d’abord aux marchés émergents en cherchant à dissiper les mythes répandus à leur sujet et qu’ils nourrissent. Par exemple, les marchés émergents sont devenus plus grands, plus interconnectés et plus liquides que ne le suggèrent les indices de référence qui les sous-représentent souvent. De plus, la volatilité des marchés émergents n’est pas toujours aussi grave qu'on pourrait le croire. Le reproche des pays émergents pour leurs politiques budgétaire et monétaire à la fin des années 90 (les interventions monétaires et l'interdiction de la vente à découvert en Asie par les marchés asiatiques en 1997-1998) sonne creux au lendemain de la crise financière mondiale de 2007-2008, qui a vu les États-Unis et d’autres économies développées recourir aux mêmes politiques.
Cette section du livre est une étude à la fois de l’histoire macroéconomique et de la gestion des investissements. En effet, la discussion sur les nombreux avantages des marchés émergents fournit un contexte historique important. À mesure que les marchés émergents «émergent», de nouveaux les remplacent.
Entrez les marchés frontaliers. Les leçons de l'histoire financière sont d'une valeur inestimable pour les investisseurs explorant cette classe d'actifs. Dimitrijević note que le passage de la Turquie au statut de marché émergent repose sur les piliers d’une liberté économique et d’une urbanisation accrues, d’une infrastructure améliorée, d’une plus grande richesse et d’une classe moyenne en plein essor, d’une gouvernance solide et d’une solide performance des marchés boursiers. La confluence de ces attributs favorise la croissance et l'évolution des marchés frontières vers les marchés émergents – mais pas toujours, comme l'attestent les exemples de Sri Lanka, du Pakistan et du Venezuela. Dans certains cas, l’incapacité des économies frontalières à être reconnues comme des économies émergentes résulte de leur incapacité à respecter les seuils minimaux de taille et de liquidité des fournisseurs d’indices. Une classification persistante en tant que «frontière» influence les perceptions des investisseurs, parfois de manière injuste.
Amélioration de la gestion budgétaire, réduction de la dette extérieure, amélioration de la gestion de l'inflation, augmentation des investissements directs étrangers, croissance rapide, démographie favorable (30% à 40% de la population mondiale des 15 à 34 ans résident sur les marchés frontières) et l'intégration mondiale grâce à technologies améliorées mises au service de l’éducation – toutes sont à l’œuvre sur des marchés frontières.
Une valeur attrayante et des opportunités de diversification de portefeuille existent dans les marchés frontières. Malgré l'intérêt croissant des investisseurs, ils restent relativement inefficaces en raison de ratios de capitalisation boursière sur le PIB plus faibles que sur les marchés développés et d'une faible couverture du côté vendeur. Cette négligence relative crée un avantage en investissement.
La «Partie II: Comment investir sur les marchés frontières» explore les différentes manières dont les investisseurs peuvent acquérir une exposition. Ces manières sont affectées par les divers degrés d’opacité et d’efficacité des marchés. L'investissement passif pose problème car les indices de référence ne reflètent souvent pas le véritable univers. Un exemple en est la décision prise par MSCI en 2014 d’abandonner à la fois les Émirats arabes unis et le Qatar de son indice des marchés frontières, dont ils représentaient 30% de la valeur de marché. En outre, l'approche passive ne parvient pas à capter les inefficacités facilitant un investissement rentable dans l'espace. La gestion active est une entreprise plus rentable. Cela peut inclure des investissements directs dans des actions de pays locaux, des obligations de sociétés, des GDR (certificats de dépôt mondiaux) ou des ADR (certificats de dépôt américains); des mandataires, tels que des multinationales, des produits de base ou des industries fortement exposées aux marchés frontières; ou joue à la monnaie.
La dernière partie du livre, «Partie III: Risques et opportunités sur les marchés frontières», fournit une taxonomie des obstacles auxquels les investisseurs peuvent être confrontés. Ces obstacles peuvent être classés en tant que risque politique, risque macroéconomique ou risque microéconomique. Le risque politique peut soumettre les rendements – ou les retours de capital – aux caprices du gouvernement. Les examens détaillés et amusants de la crise de la dette russe de 1998 et le double langage du dirigeant vénézuélien Hugo Chavez sont des récits édifiants du pouvoir destructeur de la valeur du risque politique. Les risques systémiques, de change, de liquidité et de contagion sont des réalités des praticiens des marchés émergents. De plus, les risques opérationnels liés à la conservation et au règlement peuvent entraver la réalisation des bénéfices des investisseurs. Un chapitre sur les mégatendances des marchés frontières sert de guide utile aux futures opportunités d’investissement dans de nombreux secteurs. Le dernier chapitre de l’ouvrage, «Frontiers of Frontier Markets Investing», offre la propre perspective de l’auteur sur les opportunités futures qui restent inaccessibles à l’heure actuelle en raison du manque de marchés des actions pouvant être investis. Certains marchés frontières ont des coins assez reculés.
Investisseur frontièreLe thème principal est qu’il n’existe pas d’élixir pour gagner de l’argent sur les marchés frontières. Le style narratif du livre et son niveau de granularité sont fondamentaux pour un livre destiné principalement aux lecteurs profanes. Même dans ce cas, les études de cas et la discussion générale sont suffisamment érudites pour servir de base ou de mise au point succincte sur le sujet. L'auteur reconnaît la valeur de la charte CFA dans le développement des marchés d'actions naissants en élargissant l'ensemble des compétences en investissement aux professionnels de ces régions. Il cite le nombre croissant de chartes attribuées au Nigeria, au Bangladesh et au Vietnam. En effet, les titulaires de chartes CFA du monde entier bénéficieraient d’une lecture attentive des Investisseur frontière.
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