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Le record recordman Scooter Braun a rencontré un franc succès en adoptant une formule simple: identifier les artistes talentueux juste avant de devenir des noms connus. pense que les investisseurs devraient maximiser leurs rendements avec une stratégie similaire -.
À cette occasion, Ibbotson, professeur à la Yale School of Management, a comparé l’aspirine Bayer à la version générique du médicament. Leurs prix de vente au détail varient, même s'ils fournissent le même contenu, mais Bayer parvient à attirer une clientèle importante tout en facturant davantage. Les stocks ne sont pas différents, selon Ibbotson. «Les produits populaires ont des valorisations plus élevées mais des rendements escomptés plus bas», a-t-il déclaré.
Comme de nombreuses idées en finance comportementale, la thèse d’Ibbotson semble très sensée. Son originalité réside dans le fait que, contrairement au modèle de valorisation des actifs immobilisés (CAPM), qui établit une corrélation entre les rendements et le risque, il prend en compte la popularité d'un actif. Le modèle s'appuie sur CAPM pour créer PAPM, un modèle d'évaluation du prix de l'actif en popularité.
Certains délégués présents dans l’audience ont été intrigués par le modèle PAPM. "J'ai toujours pensé que quelque chose manquait à CAPM, que ses hypothèses étaient un peu trop simplistes et que, par conséquent, en tant qu'outil pratique, je ne l'ai pas trouvé très utile", a déclaré Timothy Nuding, CFA. Nuding est associé directeur chez Prosperity Capital Services et membre du conseil d'administration de CFA UK. «Le PAPM s'étend (CAPM)», a-t-il déclaré. "Il était intuitivement très satisfaisant d'avoir plus de facteurs qui expliquent la réalité que nous vivons."
Toutefois, la présentation d’Ibbotson à la conférence n’a pas décrit le concept de popularité de manière approfondie, probablement en raison de contraintes de temps. "Je ne suis pas convaincu que nous ayons un moyen défendable de mesurer ces facteurs supplémentaires", a déclaré Nuding.
Ibbotson est co-auteur d'un livre de la CFA Institute Research Foundation, qui traite de ces idées plus en détail. Pour définir la popularité, il utilise trois caractéristiques: la valeur de la marque, l'avantage concurrentiel et la réputation de l'entreprise. Les valeurs sont quantifiées à l’aide du rapport annuel «Best Global Brands» d’Interbrand, des notations du fossé économique de Morningstar et du quotient de réputation de Harris Poll de Nielsen.
Au niveau des actions, Ibbotson et ses co-auteurs se sont penchés sur les risques extrêmes: les investisseurs ont tendance à ne pas aimer les actions générant des rendements avec des risques extrêmes élevés, tels que mesurés par le coskewness négatif du marché. En d'autres termes, les valeurs mobilières ont tendance à être moins populaires si l'on s'attend à ce qu'elles subissent de lourdes pertes lorsque le marché chute. cela leur donne des rendements plus élevés attendus.
Le livre étudie également les actions de type loterie, c’est-à-dire celles qui ont une faible probabilité de générer un gain important. La recherche montre qu'ils sont fortement préférés par les investisseurs et que les actions de loterie ont des rendements inférieurs dans le futur, conformément à la théorie de la popularité. À l'aide de ces indicateurs, le livre conclut que les investisseurs sont disposés à renoncer aux gains pour détenir des actions qu'ils aiment.
Au cours de sa présentation, Ibbotson a comparé les actions de croissance et de valeur pour illustrer le pouvoir de la popularité. Dans les théories avancées par la finance comportementale, les investisseurs s’orientent vers les valeurs de croissance qui ont des histoires attachées à leur succès, car les êtres humains réagissent positivement aux histoires. Nous sommes moins enclins à préférer les actions de valeur, qui tendent par nature à avoir un problème. Les flux de ces stocks ont un effet dissuasif, ce qui explique leur actualisation.
Une fois que les actions de valeur produisent des rendements, les investisseurs affluent et les actions sont devenues populaires. Ibbotson a expliqué que c’est la raison pour laquelle les rendements ont chuté après la crise financière de 2008. Dès qu'il devient évident que les rendements ne sont plus démesurés, la popularité en souffre et les rendements des actions de valeur augmentent à nouveau. Maintenant que l'investissement axé sur la valeur connaît une renaissance, les investisseurs reviennent.
Nuding s’associe au résumé du cycle de popularité publié par Ibbotson, identifiant un moyen d’appliquer les idées de PAPM à l’investissement. «La popularité évolue par cycles», a déclaré Nuding. "La vraie valeur pour la théorie est de trouver des moyens de prédire ces cycles."
PAPM nous ramène à un concept familier à la plupart des lecteurs de ce blog: investir, c'est difficile. Les actifs sont généralement impopulaires pour une raison quelconque, et trouver ceux qui se retournent nécessite de la compétence et de la chance.
Cet article a paru à l'origine sur le. Vivez la conférence en ligne via.
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Image reproduite avec l'aimable autorisation de Neil Walker
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