Un aperçu de nos débats de mi-année sur les perspectives

Deux fois par an, nous réunissons les principaux décideurs de BlackRock pour un forum de deux jours sur les perspectives du marché et ses implications en matière d’investissement. Lors de notre réunion de Londres la semaine dernière, nous avons débattu de nombreux sujets, notamment de ce qui pourrait déclencher un changement de la toile de fond macro-économique et de la préparation des portefeuilles pour une gamme plus large de résultats possibles. Les implications seront reflétées dans nos vues tactiques actualisées sur la répartition de l'actif, qui seront publiées dans nos perspectives semestrielles le 8 juillet. Ci-dessous, nous donnons un aperçu de nos débats.

La majorité des participants au forum de mi-année ont estimé que l'environnement favorable des actifs à risque était suffisamment long. La plupart ont estimé qu'il pourrait persister au moins 12 mois de plus, en raison de politiques monétaires faciles et de peu de signes de déséquilibre financier. Pourtant, nous avons constaté une gamme plus large de résultats que le macro-régime actuel pourrait éventuellement intégrer. Une récession n'était que l'une des possibilités débattues. Un scénario de risque: un renversement de la tendance à la mondialisation des dernières décennies. Cela pourrait perturber les chaînes d'approvisionnement mondiales des entreprises, saper la croissance potentielle et conduire à une inflation persistante. Les participants au forum ont généralement convenu que la détérioration des relations commerciales avait aggravé l'incertitude macroéconomique et élargi l'éventail des scénarios potentiels. Lors d'un sondage pré-forum auprès des participants à la réunion, près de la moitié des personnes interrogées ont déclaré qu'elles considéraient la géopolitique comme le principal moteur du marché en 2019, prenant les rênes de la politique. Voir la ligne 2019 la plus haute dans le graphique ci-dessus.

Un contexte changeant

Notre conviction d'une expansion ralentie avec plus de marge de manœuvre s'est renforcée au cours des six derniers mois. Lors du sondage précédant le forum, plus de 60% des personnes interrogées prévoyaient un ralentissement de la croissance modéré et une inflation faible au cours des 12 prochains mois, contre 40% seulement prévoyant ce scénario en novembre dernier. Nous sommes entrés en 2019 avec des prévisions consensuelles d’un ralentissement modéré de la croissance mondiale et d’un faible risque de récession à court terme aux États-Unis, bien que les risques croissants – y compris l’escalade des tensions commerciales et les craintes d’une récession – appellent à équilibrer soigneusement le risque et les bénéfices via la résilience du portefeuille, dans notre vision. (Voir notre). À la fin du premier trimestre, ces risques subsistaient, mais la Banque Centrale restait en attente; une économie mondiale en ralentissement mais toujours en croissance; et une réduction perçue des risques géopolitiques ont guidé nos attentes quant à un contexte positif à court terme pour les actifs risqués. (Voir notre). Depuis lors, le risque d'une guerre commerciale s'est intensifié.

L'escalade des tensions commerciales et les répercussions incertaines sur les chaînes d'approvisionnement mondiales amènent beaucoup d'entre nous à réfléchir aux conséquences possibles. Nous voyons maintenant dans cette confrontation géopolitique croissante le plus grand risque pour l'expansion mondiale plutôt que les préoccupations traditionnelles de fin de cycle telles que la création de déséquilibres financiers. Selon de nombreux participants au forum, la forte augmentation des tensions commerciales et stratégiques entre les États-Unis et de nombreux pays – y compris la Chine et le Mexique plus récemment – réduit les risques de croissance à la baisse, à court et à long terme. Nous avons discuté exactement de la façon dont cela pourrait se dérouler; certaines craignaient une croissance plus faible avec une inflation plus forte et d'autres s'attendaient à une croissance plus faible qui reste désinflationniste. Certains investisseurs de BlackRock s’attendent maintenant à ce que la croissance du G7 ralentisse plus fortement en 2019 que prévu. Cela crée également une incertitude et accroît l'éventail des résultats possibles: les marchés prévoient actuellement des réductions importantes des taux d'intérêt par la Banque Centrale – une tarification que nous considérons comme agressive.

Ligne de fond

Pour rafraîchir nos perspectives de marché, les discussions entre les 100 investisseurs et décideurs BlackRock réunis à Londres se sont centrées sur certains sujets cruciaux: les perspectives de l’économie chinoise; les perspectives des banques centrales et de leurs outils d’action pour faire face au prochain ralentissement économique; la trajectoire future de l'inflation; et comment construire des portefeuilles résilients. Ce dernier point reste un objectif clé: une majorité d'investisseurs de BlackRock ont ​​déclaré qu'ils considéraient la résilience du portefeuille comme étant plus importante que d'habitude. Nous publierons nos perspectives semestrielles le 8 juillet.

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