Apeas
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Le bébé pleure et je ne sais pas pourquoi.
Comme tous les bébés, mon fils Joshua pleure parce qu'il ne peut pas parler. Je vérifie s’il est mouillé, affamé ou endormi. Ensuite, j’envisage des explications moins probables: peut-être qu’il a trop chaud, trop froid ou que ses vêtements le pincent.
Après cela, je suis déconcerté et il est facile de nourrir des idées folles: y at-il une pleine lune? Y a-t-il un écureuil dans son berceau? Je reviens ensuite à mes esprits et le réconforte en espérant qu’un jour j'apprendrai de quoi il en retourne.
Les nouvelles financières ressemblent beaucoup à un bébé qui pleure: premièrement, il y a du bruit et de l'agitation lorsque les prix montent et descendent. Ensuite, nous examinons les explications évidentes, suivies des explications moins évidentes. Après cela, nous sommes mystifiés, alors nous spéculons et formulons des hypothèses. L'action vient en premier et le récit vient plus tard. Si cela vient du tout.
Narratives Suivre les prix
Les nouvelles financières nous donnent des récits souvent corrects, ce qui est remarquable compte tenu des pressions que subissent les journalistes, les analystes et les chercheurs financiers. Parfois, le processus est ridiculement inepte, comme je l’ai appris au début de ma carrière.
En 1985, lors de ma deuxième journée de travail en tant qu’analyste boursier, j’ai reçu un appel de Le journal de Wall Street. Ils m'ont interrogé sur l'évolution récente des prix du pétrole et m'ont cité le lendemain à la page deux. J'avais 23 ans et j'étais déjà la voix de l'autorité.
Pourquoi un journal a-t-il appelé un analyste novice? Les prix du pétrole évoluaient et ils avaient besoin d'une explication. Je ne me souviens pas de ce que j’ai dit ou de son sens, mais j’ai appris une leçon précieuse sur les nouvelles, en particulier les nouvelles financières: La narration suit les prix parce que les lecteurs veulent une histoire.
Au cours de mes cinq premières années en tant qu’analyste boursier chez Value Line, j’ai appris à expliquer les mouvements des prix d’une manière qui ait du sens pour les investisseurs. Lorsque nous avons établi des projections à long terme, nous avons suivi avec diligence les principes fondamentaux de chaque société, le contexte du secteur, les données historiques et les facteurs à l'origine du marché boursier dans son ensemble.
C’était un moyen fiable d’aborder l’analyse des stocks et j’ai appris peu à peu les règles empiriques. Lorsqu'un titre affichait une forte dynamique de prix et de bénéfices, nous nous attendions à ce qu'il se poursuive à court terme. Mais parce que nous connaissions l’histoire, nous nous attendions à ce que les choses reviennent à la normale à long terme. Le momentum pour les actions était comme un élan sportif: un joueur peut avoir chaud ou froid, mais il finira par retrouver son état d’origine.
Pour les actions de croissance, nous avons suivi les tendances actuelles, car la dynamique a entraîné une hausse et une baisse des prix. Pour les actions cycliques, nous avons suivi le cycle de l'industrie à court terme et nous avons projeté l'offre et la demande à long terme. Ce n’était pas infaillible, mais cela fonctionnait assez souvent pour que les lecteurs restent intéressés et pour que nous gardions un emploi.
L'histoire racontait une histoire qui avait du sens, le passé était donc un prologue pour nos prédictions. Parmi les analystes, nous avons parfois plaisanté en disant que nous avions travaillé pour «Extrapolation, Incorporated».
Cette approche a été fructueuse dans les années 1980 et 1990, lorsque les tendances à long terme étaient fermement en place et que la crise financière mondiale de 2008 était dans un avenir lointain. À cette époque, un cygne noir était un oiseau et non un phénomène anormal qui a choqué les investisseurs et renversé nos hypothèses les plus chères.
Mon point de vue a changé lorsque je suis devenu gestionnaire de portefeuille. Dans les années 90, j'ai géré des fonds d'actions dans plusieurs grandes banques et j'ai appris que les cours des actions reflétaient déjà les attentes et que les prix du marché absorbaient les nouvelles plus rapidement que je ne pouvais négocier. J'ai aussi appris que les tendances actuelles influençaient les analyses actuelles. Par conséquent, lire davantage de recherches ne m'a pas aidé à prendre de meilleures décisions. Les nouvelles sont de nature descriptive et non prédictive, ce qui fait toute la différence.
Oui, il me fallait encore lire les estimations consensuelles pour comprendre les attentes des investisseurs. Et il me restait à lire les nouvelles pour m'aider à comprendre l'actualité. Mais je lisais plus, j'apprenais moins et je me sentais submergé par les informations.
Conseils d'autres gestionnaires de portefeuille
Heureusement, en 1993, un gestionnaire de portefeuille principal m'a donné de bons conseils:
«La moitié des recherches sur votre bureau est une perte de temps totale. Déterminez quelle est la moitié des déchets et vous venez de doubler votre productivité. "
«Son point de vue était que la plupart des recherches sont rétrospectives plutôt que prédictives. Lire des informations financières obscures peut sembler être un travail productif, mais la plupart de ces contenus ont peu de chance d’améliorer les résultats. »
Cette citation provient de «,» que j'ai écrit en 2016. J'ai interviewé mes pairs et expliqué comment ils lisaient les nouvelles. Dans cet article et les articles à venir de cette série, je décrirai comment j'applique ces leçons en tant que conseiller indépendant. Pour situer mes habitudes de lecture dans le contexte, je vais expliquer mon processus d'investissement et mon approche de la prise de décision.
Notre processus détermine nos priorités.
Fixer nos priorités de lecture
Idéalement, la proposition de valeur de notre entreprise détermine notre processus d'investissement, ce qui détermine nos priorités en matière de lecture.
Considérez le tableau ci-dessus: Nos priorités en matière de lecture sont-elles déterminées par le processus d’investissement et la proposition de valeur de notre entreprise? Ou notre lecture dépend-elle de nos préférences personnelles? Nos objectifs de lecture sont-ils réalisables ou s'agit-il simplement de rêves ambitieux?
Mes habitudes de lecture reflètent mon rôle: je possède un conseiller en investissement agréé (RIA) et je fournis des conseils financiers globaux. Le cabinet est indépendant et rémunéré par les honoraires. Il construit des portefeuilles personnalisés de fonds diversifiés. Je suis un conseiller solo et je passe le plus clair de mon temps à écouter les clients et à surveiller le marché.
Je m'intéresse particulièrement aux hypothèses formulées par les investisseurs quant à l'avenir. Les prix du marché reflètent les attentes des investisseurs et les idées reçues, je veux donc savoir: les attentes consensuelles sont-elles raisonnables? Optimiste? Pessimiste?
Plus de stock picking
J'ai été analyste boursier pendant la majeure partie de ma carrière, mais aujourd'hui, je construis des portefeuilles à l'aide de fonds. Mon temps est limité et mes principales priorités sont la répartition de l'actif et la gestion des risques. Je veux tirer le meilleur parti de chaque heure de recherche. C’est pourquoi j’étudie actuellement la Chine, car le centre de gravité économique se déplace vers l’est.
L’étude d’une action individuelle, par contre, n’a tout simplement pas le même impact sur les portefeuilles des clients. Il n’ya que très peu d’heures dans une journée et il est rentable de se concentrer sur le cœur des portefeuilles, et non sur le satellite.
La praticité
Comme le graphique le montre, le processus d'investissement détermine nos priorités en matière de lecture. Nous avons besoin d'objectifs réalisables, car chacun de nous a une limite de bande passante. Permettez-moi d'être franc: j'ai un bébé, une femme en quart de nuit et des douleurs chroniques causées par une maladie auto-immune. Je ne prétends donc pas lire cinq journaux chaque jour avant 6 heures du matin.
Je peux parler franchement parce que je suis propriétaire de l'entreprise. D'autres doivent probablement faire preuve de plus de tact lorsqu'ils discutent de l'équilibre travail / vie personnelle avec leurs collègues. Néanmoins, une auto-évaluation honnête de notre capacité améliorera notre efficacité en tant que lecteur et investisseur. Et cela peut réduire notre stress.
Règles simples pour la prise de décision
Mon processus de répartition de l'actif est axé sur le cycle économique américain et, lorsque les indicateurs avancés commencent à clignoter en rouge, je lève des liquidités pour les clients. Ce n’est pas sorcier.
Vous pourriez dire que mon processus d'investissement est juste un algorithme – assez juste. Mais utiliser un algorithme ne veut pas dire passer en pilote automatique. Comme l’a observé Paul D. Kaplan dans Frontières de l'allocation d'actifs moderne, ""
Nous devons toujours nous demander si l'algorithme, qui est un modèle du monde, fonctionne de la manière dont il a été conçu. Après tout, les modèles représentent le marché et les modèles ne sont pas une réalité. Comme le disait Alfred Korzybski, "la carte n'est pas le territoire".
Si je devais résumer mes règles pour la prise de décision, je le ferais remarquer. Voici comment j'applique ses règles empiriques:
- Faites confiance aux algorithmes, pas aux personnes: Utilisez des règles simples plutôt que la discrétion personnelle. C'est une tentation perpétuelle de peaufiner le processus, mais cela n'ajoute pas de valeur.
- Prenez la vue large: Cadrez le processus d'investissement le plus largement possible. Comme notes, nos données incluent l'expérience historique, la théorie financière, les indicateurs prospectifs et les conditions de marché actuelles. Nous n’examinons pas ces intrants de manière isolée. Nous adoptons une perspective large qui les inclut tous et essayons de les intégrer dans un tout cohérent. Malheureusement, le marché ne parle pas et les informations financières sont comme un bébé qui pleure. Notre récit n’est donc pas toujours cohérent et il n’est jamais vraiment complet.
- Test de regret: Les clients qui ont tendance à regretter ont tendance à renflouer au bas du marché. Évaluez donc leur tolérance au risque face à toute stratégie et placez-la dans le contexte de la richesse, des revenus, des objectifs et de la personnalité du client. L’adéquation du client ne se limite pas à la simple conformité réglementaire.
- Demander conseil à des personnes de confiance: Nos biais cognitifs créent des angles morts, alors je mets à l'épreuve mes idées avec mes collègues. Le désaccord constructif est un élément clé du processus d'investissement, comme je l'ai observé dans «, qui explique comment cultiver le désaccord respectueux dans un groupe de discussion et contient des citations éclairantes de neuf de mes pairs. Nous devons cultiver notre propre réseau de confidentes de confiance. Trouvez des personnes intègres et apprenez à exploiter le pouvoir de leurs idées et de leurs critiques. Un investissement dans ces relations est un investissement dans nos carrières.
Maintenant que j’ai décrit ma prise de décision et mon processus, dans les éditions suivantes de cette série, je vais décrire mon cadre de lecture des informations financières.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
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