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Russ discute des différentes couvertures potentielles qui pourraient lisser la randonnée avec des stocks en montagnes russes cette année.
2019 est en passe de devenir une année d'extrêmes. Après le meilleur début d’année depuis des décennies, les actions américaines ont connu l’un des pires Mays de leur histoire. Bien que les stocks aient ensuite rebondi, les dommages causés aux actifs risqués persistent.
Les indices Nasdaq Composite et Russell 2000 ont flirté avec un territoire correcteur, en baisse de 10%, tandis que les actions de semi-conducteurs ont approché le territoire du marché baissier, en baisse de 20%.
Compte tenu des changements soudains sur le marché, les investisseurs explorent une fois de plus la meilleure façon de couvrir le risque lié aux actions.
Le défi est que toutes les haies ne fonctionnent pas dans toutes les circonstances. Par exemple, ce qui aide à isoler un portefeuille contre une inflation plus élevée n’est pas la même chose que ce que vous voudriez acquérir si vous craigniez une récession.
La bonne nouvelle d’aujourd’hui, dans la mesure du possible, est que les investisseurs savent ce qu’ils essaient de protéger: un ralentissement induit par le commerce. Et si le ralentissement économique est un danger immédiat, l'histoire suggère trois couvertures de portefeuille relativement fiables: la duration, l'or et le yen.
Leçons de l'histoire
Mon collègue Paul de Vassal a examiné les prélèvements de 10% ou plus sur le S & P 500 remontant à la fin des années 90. Ce qu'il a trouvé, c'est que les couvertures traditionnelles «à risque» fonctionnaient généralement, à des degrés divers.
La couverture la plus évidente et la plus traditionnelle – les obligations américaines – a gagné en moyenne environ 2% lorsque les marchés boursiers ont été corrigés. Les investisseurs peuvent faire mieux en achetant des obligations du Trésor à long terme, mais au prix de risques accrus (cf. graphique 1). En dehors de la durée, deux autres couvertures classiques ont également performé de manière similaire. L'or et le yen ont également progressé d'environ 2% lorsque les marchés boursiers ont faibli.
Les résultats de l’or correspondent à ce que j’avais déjà évoqué dans des blogs précédents: L’or fonctionne mieux lorsque la volatilité est à la hausse. Depuis 1990, au cours des mois de volatilité croissante, l'or a battu le S & P 500 en moyenne de 30 points de base (pb, ou 0,30%). Lorsque la volatilité augmente vraiment, définie comme une avance mensuelle de plus de 20% de l'indice VIX, l'or bat de 5% en moyenne le S & P 500.
La troisième haie, le yen, est la moins évidente. Pourquoi la possession de la devise japonaise aiderait-elle à isoler un portefeuille? Une partie de la logique réside dans le rôle du yen dans les stratégies de portage, à savoir emprunter dans une devise bon marché pour financer des actifs plus productifs. Historiquement, ces stratégies ont tendance à se dissiper lorsque la volatilité augmente, ce qui oblige les investisseurs à racheter du yen. En conséquence, comme pour les bons du Trésor, le yen a toujours eu une corrélation négative avec les actions depuis le début des années 2000.
Ligne de fond
Pour les investisseurs, l’essentiel est que, dans un environnement dans lequel le ralentissement de la croissance est la principale menace, certaines opérations de couverture ont relativement bien fonctionné au cours des 20 dernières années. Pour les investisseurs cherchant à maintenir leur exposition aux actions tout en gérant les risques, une combinaison de ces trois facteurs devrait contribuer à isoler un portefeuille si les choses se présentent plus intéressantes.
, CFA, est gestionnaire de portefeuille pour équipe et est un contributeur régulier à .
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