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2017. Thomas Pistorius.
Les analystes en placements recherchent en permanence des moyens de mieux comprendre et prévoir les marchés financiers. L'approche la plus courante consiste à utiliser un large éventail d'outils statistiques pour élaborer des modèles de rendement des investissements, mais s'agit-il de l'approche correcte pour la théorie de l'investissement? Dans Théorie de l'investissement hétérodoxe: prévisibilité stochastique et incertitudeThomas Pistorius, analyste financier et investissement depuis plus de deux décennies, conteste cette approche. Le livre est basé sur la thèse de doctorat de Pistorius, "," à l’Erasmus Research Institute of Management. Son objectif est de remettre en question la théorie moderne de l'investissement et son utilisation des statistiques comme principal outil de prise de décision. Le titre de la thèse de Pistorius montre à quel point il était influencé par les travaux de Deirdre McCloskey, qui contestait une grande partie de l’utilisation des mathématiques et des statistiques par le grand public. Pistorius tente de faire pour la théorie de l'investissement ce que McCloskey a fait pour l'économie – c'est-à-dire d'ouvrir un dialogue sur certains des outils et principes de la théorie de l'investissement moderne.
Pistorius commence par une histoire de la finance qui remonte au XIIIe siècle. Il poursuit sa discussion sur la théorie de l'investissement en présentant un examen approfondi des modèles de risque, d'incertitude et d'investissement en examinant les travaux de nombreux économistes financiers traditionnels, ainsi que des mathématiciens et des économistes qui ne sont pas couramment référencés dans le domaine des investissements, tels que John. Maynard Keynes, Ludwig von Mises, Benoit Mandelbrot et Deirdre McCloskey. En cours de route, Pistorius explique comment la finance est devenue une partie de l’économie et du domaine que nous connaissons maintenant sous le nom d’économie financière. Plutôt que de simplement présenter un examen standard et une critique des modèles d'investissement précédents, l'auteur adopte une approche différente de la plupart des livres en s'appuyant sur l'histoire, la philosophie, la rhétorique et la culture pour son analyse.
Pour Pistorius, la théorie moderne de l’investissement commence par le travail fondamental de Harry Markowitz sur la théorie du portefeuille et le comportement d’un investisseur optimiste. Le plus gros problème que Pistorius voit dans la théorie de l'investissement est que, dans ces modèles, des variables telles que le rendement attendu et l'écart type sont prévisibles. L'auteur examine un certain nombre de manuels populaires sur les placements et note qu'aucun d'entre eux ne fait référence à Frank Knight, qui a fait la première distinction entre le risque et l'incertitude, et à d'autres, tels que Keynes et von Mises, qui ont également examiné l'incertitude en économie. Une grande partie du livre fournit des critiques non mathématiques des théories d’investissement classiques, telles que le modèle de valorisation des actifs immobilisés (CAPM), la théorie de tarification de l’arbitrage, la théorie de Black-Scholes sur la tarification des options, les marchés efficients et la finance comportementale.
Pistorius souligne que, plutôt que de prévoir les marchés financiers comme le souhaite la théorie moderne de l'investissement, nombre des modèles alternatifs présentés dans le livre cherchent à expliquer ou modéliser les marchés financiers. Certaines de ces approches, telles que la finance comportementale, ont été largement acceptées, tandis que d’autres, comme la théorie des bulles et la finance fractale de Mandelbrot, restent plus marginales. L’un des points clés de l’auteur est que la science n’est pas seulement une question de prédiction mais également de compréhension. Si la compréhension des marchés financiers est l’un des objectifs importants de la théorie de l’investissement, un certain nombre de domaines de la recherche financière font concurrence à la théorie moderne de l’investissement.
Théorie de l'investissement hétérodoxe est un livre stimulant qui incite la profession à ne plus utiliser les modèles statistiques comme principal outil de prise de décision et à reléguer les statistiques à un rôle de soutien. L’approche de Pistorius à l’égard de la théorie de l’investissement sous l’angle de l’histoire, de la philosophie, de la rhétorique et de la culture risque de rendre le livre difficile à lire pour la plupart des professionnels de la finance. Les lecteurs sont plus susceptibles d’avoir le sentiment d’être revenus à leurs études de premier cycle à Aristote plutôt qu’à leurs études en école de commerce. Les professionnels de l’investissement qui sont intrigués par le sujet mais qui pourraient être dissuadés par l’approche de l’auteur pour présenter ces sujets pourraient souhaiter commencer par le sien.
La force de Théorie de l'investissement hétérodoxe c’est qu’elle rappelle aux professionnels de l’investissement que, dans l’incertitude de Knightian, les statistiques devraient être plus favorables que décisives dans la prise de décision. Le problème est que, bien que de nombreux professionnels de l'investissement soutiennent probablement ce principe, certaines des approches alternatives abordées dans le livre peuvent être difficiles à intégrer au processus de prise de décision. La plus grande contribution du livre est d’encourager les professionnels de l’investissement à regarder au-delà des modèles d’investissement standard enseignés dans les écoles de commerce et des statistiques sous-jacentes aux théories, et à envisager d’autres modèles susceptibles d’améliorer leur compréhension des marchés financiers. Ceux qui sont à l'aise avec le jargon de la philosophie et de la rhétorique trouveront probablement ce livre intéressant, qui leur ouvrira l'esprit à de nouveaux modes de pensée.
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