Que signifie un changement de politique monétaire pour nos vues sur les obligations

Un message clair du président de la Banque centrale européenne (BCE), Mario Draghi, a lancé la semaine dernière un changement de cap dans le dovish des grandes banques centrales: passer de la patience à la stimulation progressive. Nous prévoyons que la BCE et la Réserve fédérale vont s'atténuer bientôt. Pourtant, alors que les attentes du marché concernant l'assouplissement de la BCE semblent raisonnables, les attentes vis-à-vis de la Banque Centrale semblent excessives. Nous pensons que les obligations d’État sont toujours des stabilisateurs essentiels dans les portefeuilles stratégiques face à la montée de l’incertitude macroéconomique, mais nous devenons prudents à court terme pour les obligations du Trésor américain.

Les grandes banques centrales se montrent plus accommodantes pour remédier au déficit d'inflation et étendre leur expansion. Dans un discours, M. Draghi, de la BCE, a déclaré que des réductions de taux et d'autres options étaient proposées pour soutenir la zone euro à moins que la croissance et l'inflation ne reprennent rapidement. Les prix des actifs ont immédiatement reflété le ton dovish. Le rendement du Bund allemand a chuté à un niveau record de -0,75% après les nouvelles. La perspective d’une BCE devenant encore plus négative sur les taux et / ou le redémarrage de l’assouplissement quantitatif a permis de ramener la part des obligations d’États des marchés développés à rendements négatifs aux plus hauts de 2016. Voir le coin inférieur droit du graphique ci-dessus. Autre contribution: les attentes du marché que les autres banques centrales, y compris la Banque du Japon, assoupliront plus tard cette année. La Banque Centrale a laissé les taux inchangés, mais a indiqué qu'elle surveillait de près si d'autres mesures de relance seraient justifiées. Le FOMC a supprimé le mot «patient» dans son énoncé de politique et huit participants ont indiqué qu'une réduction des taux serait appropriée cette année.

Relax

La transition démocratique confirme notre point de vue selon lequel l'expansion mondiale a de la marge, mais avec une croissance modérée. Nous constatons maintenant une réduction des risques de récession et de surchauffe au cours des deux prochaines années. Cependant, nous observons une augmentation des tensions commerciales et géopolitiques qui font peser des risques à la baisse sur les prévisions de croissance – et constituent les conséquences potentielles à plus long terme d'un renversement de la tendance à la mondialisation, tel qu'une inflation plus élevée.

La Banque Centrale et d'autres banques centrales envisagent maintenant d'adopter des stratégies dites de rattrapage, telles que le ciblage de l'inflation moyenne, pour faire face à une inflation qui n'atteint pas leurs objectifs, comme nous l'avons détaillé dans notre récent. Cependant, le changement dans cette direction n’a pas été uniforme. Dans son récent discours, Draghi a semblé exprimer la volonté de la BCE de concrétiser de telles stratégies à court terme. La BCE a devancé la Banque Centrale par rapport aux attentes du marché pour la semaine. Nous prévoyons que cette tendance persistera. Nous pensons que les attentes du marché en matière d’assouplissement de la politique américaine sont allées trop loin. Les données économiques américaines récentes en dehors du secteur manufacturier sont à la tendance. Nous pensons que la Banque Centrale réduira vraisemblablement ses taux en juillet en tant qu’assurance contre l’escalade des conflits commerciaux, mais ne parvient pas à respecter les réductions de taux sur quatre trimestres prévues pour les marchés de 2020. En revanche, l'Europe est depuis longtemps confrontée à des défis structurels pour ramener l'inflation à la cible. Nous voyons le discours de Draghi ouvrir la voie à un nouvel assouplissement de la politique, répondant aux attentes du marché pendant le reste de son mandat de président de la banque centrale.

Evolution des vues obligataires

Dans ce contexte, nous restons positifs sur les actifs à risque et reconnaissons que les rendements pourraient encore chuter. Nous croyons toujours que les obligations d’État sont essentielles pour assurer le lestage du portefeuille à long terme. Cependant, les investisseurs ne sont plus suffisamment indemnisés pour le risque de duration des titres du Trésor américain, à notre avis, étant donné que le marché semble anticiper un assouplissement excessif de la part de la Banque Centrale. C’est pourquoi nous sommes de plus en plus prudents vis-à-vis des obligations d’État américaines à long terme. Nous percevons l’Europe sous un autre angle: la quantité de mesures d’assouplissement intégrées aux prix sur les marchés semble raisonnable. Nous voyons une opportunité pour les investisseurs basés en dollars américains d’accroître leur exposition aux obligations d’Etat européennes. Les rendements semblent beaucoup plus intéressants après une couverture en dollars américains grâce au lourd différentiel de taux d’intérêt entre les États-Unis et l’euro. Les taux négatifs sont un défi pour les investisseurs de la zone euro, mais une courbe de rendement relativement abrupte est un plus.

À la lumière de ces développements, nous sommes en train de réviser nos vues sur la répartition tactique des actifs et publierons les mises à jour complètes dans nos prochaines perspectives semestrielles.

est le principal stratège de BlackRock sur les titres à revenu fixe et membre du BlackRock Investment Institute. Il contribue régulièrement à.

Investir implique des risques, y compris une possible perte de capital.

Ce document n'est pas destiné à servir de prévision, de recherche ou de conseil en investissement, et ne constitue en aucun cas une recommandation, une offre ou une sollicitation pour acheter ou vendre des titres ou pour adopter une stratégie d'investissement. Les opinions exprimées datent de juin 2019 et peuvent changer en fonction des conditions. Les informations et les opinions contenues dans ce message proviennent de sources propriétaires et non propriétaires considérées comme fiables par BlackRock. Elles ne sont pas nécessairement exhaustives et leur exactitude n'est pas garantie. En tant que tel, aucune garantie d’exactitude ou de fiabilité n’est donnée et aucune responsabilité résultant d’autres erreurs ou omissions (y compris la responsabilité vis-à-vis de toute personne en raison de négligence) n’est acceptée par BlackRock, ses dirigeants, ses employés ou ses agents. Ce message peut contenir des informations «prospectives» qui ne sont pas de nature purement historique. Ces informations peuvent inclure, entre autres, des projections et des prévisions. Rien ne garantit que les prévisions établies se réaliseront. La confiance dans les informations contenues dans ce message est à la seule discrétion du lecteur. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. La performance de l'indice est présentée à titre indicatif uniquement. Vous ne pouvez pas investir directement dans un indice.

© 2019 BlackRock, Inc. Tous droits réservés. ROCHE NOIRE est une marque déposée de BlackRock, Inc. ou de ses filiales aux États-Unis et ailleurs. Toutes les autres marques sont la propriété de leurs propriétaires respectifs.

BIIM0619U-876183