Apeas
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Accès aux meilleurs produits du marché – tous les investisseurs n’y ont-ils pas droit?
Josh Brown et certains dirigeants de sociétés de capital-investissement semblent d’accord.
Des citations comme celle-ci circulent:
"Les investisseurs de détail (n’ont pas) accès à (investissements privés) et nous voulons nous assurer que le commerce de détail n’est pas en reste."
«Les investisseurs de détail (manquent)» et maintenant même.
Des entreprises comme Vanguard se lancent dans l’activité, et je suis tout à fait par leur accès, mais dans ce cas je me demande:
Quel type d'accès les gens auront-ils?
J'ai commencé à investir dans le capital-investissement pour le compte de clients au début des années 2000 et j'investis tout de même dans l'espace en dollars absolus élevés. Je pense effectivement que «certaines opportunités d’investissement privé peuvent offrir aux investisseurs des rendements solides».
Toutefois, lorsqu’ils envisagent de donner «accès» à des groupes plus importants d’investisseurs de détail, les régulateurs doivent garder à l’esprit ce à quoi j’ai eu accès:
Des comparaisons «non recommandées».
Ci-dessous, j’ai reproduit un tableau de rendement des actions de sociétés fermées publié tous les trimestres. C’est normalement le premier graphique principal du livre de présentation qui met en évidence les rendements dits «de capital propre à commanditaire» du capital-investissement. Ces rendements apparaissent dans de nombreuses présentations de marketing de capital-investissement, sont cités dans diverses publications et sont utilisés pour créer des diagrammes d'écart-type et de corrélation afin de justifier le recours au capital-investissement.
Comme l’a dit l’une des personnes citées ci-dessus, il est vrai que «sur certaines périodes, ces opportunités d’investissement (peuvent) être plus performantes».
Mais voici une question qui devrait probablement être posée avant que l’accès à ces comparaisons de retour ne soit disponible pour un public plus large:
Pourquoi ces retours nets aux commanditaires comparés aux indices publics alors que, dans les petits caractères, il y a la divulgation suivante?
«En raison des différences fondamentales entre (la manière dont les rendements des capitaux privés et ceux du marché public sont calculés), la comparaison directe. . . n'est pas recommandé. "
En toute honnêteté, il est ensuite précisé dans les informations que «pour trouver un moyen plus précis de comparer le rendement des investissements privés par rapport aux alternatives publiques», les investisseurs devraient examiner les rendements ajustés des marchés publics à la page suivante.
C'est un matériau utile, de même que les autres paramètres présentés dans une section d'analyse à la fin du livre.
Mais un commanditaire ou un investisseur at-il reçu ce que la société déclare sur cette page suivante sont des «retours réels d’investissements privés»?
Comme je l’ai déjà fait, certaines entreprises divulguent, en petits caractères, ce que pourraient être ces «rendements réels des investissements privés»:
Renvoie «Aucun client reçu»
Encore une fois, pourquoi pas
En petits caractères, vous trouvez également ceci à propos du calcul du nombre net de retours aux partenaires:
«Le calendrier et l’ampleur des flux de trésorerie des fonds font partie intégrante de la. . . calcul de performance. "
Est-ce que tous les investisseurs potentiels comprennent ce que cela signifie et comment cela peut affecter les rendements?
Et qu’en est-il des autres à considérer, comme l’utilisation «d’ingénierie au niveau des fonds» «généralisant rapidement, comme une épidémie de zombies», qui peut «renforcer de manière optique» les rendements des partenaires commanditaires qui pourraient déjà être gonflés?
Comme l'a récemment déclaré un grand professionnel du capital-investissement, cette forme d'ingénierie du rendement «pourrait potentiellement» – encore une fois – dépasser les rendements qui pourraient déjà être élevés par rapport aux rendements réels en encaissement que les investisseurs pourraient avoir reçus.
Sur la page à laquelle j'ai fait référence qui pourrait présenter une comparaison plus «précise» des rendements des actions privées à des actions publiques, la société apporte des ajustements aux rendements des marchés publics afin de créer une meilleure comparaison entre les pommes. Mais, ils utilisent toujours les données susceptibles d'être modifiées de plus d'une manière, ce qui donne à certains partenaires le rendement net que certains disent «aucun client n'a été reçu».
Encore une fois, pourquoi?
L’accès peut être formidable et, pour autant que je sache, rien n’est techniquement faux ni non conforme dans la manière dont les rendements de capital investissement que j’ai mentionnés peuvent être présentés à des investisseurs «accrédités» ou «sophistiqués».
En tant que, il n’existe pas de moyen simple d’évaluer les rendements des investissements privés (investissement public, capital-risque, etc.) et donc:
"Une analyse multidimensionnelle complexe est nécessaire."
Les marques et autres investisseurs «accrédités» et «sophistiqués» ont l'expérience et les ressources nécessaires pour effectuer de telles analyses.
Les investisseurs de détail, qui auront peut-être bientôt élargi l’accès au capital-investissement, disposent-ils du même équipement
Avant de proposer davantage de «meilleures choses», faut-il répondre à quelques-unes de mes questions «pourquoi» de manière facile à comprendre?
Comme je l’ai écrit: «Je pense que ce serait un avantage pour les investisseurs et pour Wall Street, ce qui, selon de nombreuses études, a une grande image et un problème de confiance, en particulier chez les jeunes générations qui constituent l’avenir du secteur.
Jusque-là, l’accès devrait être accompagné d’étiquettes claires indiquant ce qui suit:
«À moins que vous ne connaissiez bien les innombrables façons dont les rendements des investissements privés, les écarts types et les paramètres de corrélation sont calculés et parfaitement préparés pour poser beaucoup de questions techniques et souvent difficiles, pourquoi, acheteur: méfiez-vous:
"Vous achetez peut-être des" rendements nets "qui," sur certaines périodes "," aucun client n'a été reçu "."
Lectures complémentaires
- “” McKinsey & Company
- “,” revue de Harvard business
- "" Harvard Business School
- Ludovic Phalippou
- Centre de recherche sur la politique économique (CEPR)
- “,” Financial Times
- “,”le journal Wall Street
- “” Preqin
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