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"Quand une récession va venir?"
C’est la question que les clients continuent de poser en tant que directeur général de PIMCO et gestionnaire de portefeuille.
Mais Sundstrom, qui met l’accent sur les stratégies de répartition de l’actif, ne croit pas que nous soyons à la fin du cycle économique. Mais nous sommes en retard dans le jeu, a-t-elle expliqué à la, animées par et les investisseurs peuvent positionner leurs portefeuilles pour tirer parti de la croissance en fin de cycle tout en se protégeant contre le risque de récession.
Qu'est-ce qui nous empêche de dormir?
Les coupables habituels qui pourraient faire basculer l’économie en récession – exagération de la politique monétaire, surchauffe de l’économie, chocs pétroliers, excès d’investissement et surconsommation – ne semblent pas vraisemblables du point de vue de Sundstrom. "Il n'y a qu'une chose qui nous empêche de dormir la nuit et pourrait faire basculer l'économie dans une grande récession", a-t-elle déclaré. "C'est une guerre commerciale."
Selon Sundstrom, il existe une dichotomie sur les marchés qui pourrait expliquer la dynamique des prix des titres à revenu fixe et des actions. D'un côté, les «sceptiques» des marchés obligataires signalent des signes de ralentissement de l'économie et du commerce mondiaux. Ils croient qu'une guerre commerciale nous mènera à la récession. De l’autre côté, les «partisans» des marchés des actions pensent que le ralentissement est derrière nous maintenant que la Réserve fédérale américaine a levé le pied et que la Chine a mis l’essence sur le devant avec des mesures de relance monétaire et budgétaire.
"Il existe une raison pour que les points de vue des deux côtés ne soient pas nécessairement erronés, et ils vont et viennent autour de la guerre commerciale et du risque d'une éventuelle récession", a déclaré Sundstrom.
Elle a comparé les tensions commerciales actuelles à une guerre froide où les discussions se réchauffent et se refroidissent. Aucun des deux pays ne gagne à laisser les choses bouger.
«Dans une situation de guerre froide où vous avez deux superpuissances géantes – les États-Unis et la Chine – qui se disputent toutes deux la suprématie économique, technologique ou numérique, aucun de ces deux athlètes ne peut se permettre d'être malade ou de prendre du retard. . . ou laisser l’écart devenir trop grand », at-elle déclaré.
Cela crée des tensions et de la peur, mais suscite également des opportunités et de l'innovation.
"Les guerres froides font très peur, car il y a un élément de" destruction mutuellement assurée "", a-t-elle expliqué. "Mais nous savons, d'après la théorie des jeux, qu'il s'agit des systèmes les plus stables car dès qu'il y a un peu de faiblesse, tout le pouvoir est mis en œuvre pour tenter de combler l'écart ou de donner un coup d'adrénaline à ce gros concurrent."
En effet, ce type de concurrence peut avoir des retombées bénéfiques.
«Quand les deux plus hautes élites se battent pour la suprématie», a-t-elle déclaré, «c'est à ce moment que les records sont battus et que vous avez des avancées technologiques.
Investissement tardif
Même si elle doute qu'une récession soit imminente, Sundstrom se prépare à en affronter d'autres en augmentant la qualité globale des positions de son portefeuille. «Ce que signifie pour nous la qualité pour les pays et les entreprises, c’est qu’ils ont une marge de manœuvre et qu’ils peuvent faire face à une volatilité accrue et à une adversité potentielle», a-t-elle déclaré.
En ce qui concerne les titres à revenu fixe, Sundstrom investit actuellement dans des crédits titrisés assortis de garanties, tels que des prêts hypothécaires hors agence ou des CLO AAA à court terme en Europe, où elle estime que la prime de risque est trop élevée.
Elle recommande également de surpondérer les obligations de sociétés de première qualité et, s’il investit dans les titres à rendement élevé, de ne pas aller trop loin en termes de notations ou de timing pour ne pas avoir une visibilité suffisante des flux de trésorerie. «Si vous pouvez combiner un pays / une région fort avec un crédit important dans la région, vous doublez vos chances de naviguer dans des eaux agitées», a-t-elle déclaré.
Pour les actions, Sundstrom aime les sociétés américaines et japonaises qui ont beaucoup de liquidités dans leurs bilans. Elle préfère également les entreprises avec des modèles commerciaux solides et estime que les entreprises au Japon sont particulièrement sous-appréciées à cet égard.
«Nous avions l'habitude de dire que les entreprises disposant de trop de liquidités étaient un attribut négatif», a-t-elle déclaré. «Mais maintenant, lorsque vous arrivez en fin de cycle, vous souhaitez détenir des sociétés capables de racheter des actions lorsque les cours deviennent trop bas ou de maintenir les dividendes même en période de ralentissement.»
Dans l’ensemble, Sundstrom suggère d’investir dans des actions de haute qualité, mais elle a mis en garde les investisseurs contre la dérive des facteurs, en particulier la migration entre les facteurs de valeur, de croissance et de qualité, à ce stade du cycle. Elle encourage également les investisseurs à faire des ajustements pour tenir compte du fait que nous vivons dans un monde perturbé où la qualité se concentre de plus en plus dans certains secteurs. Les investisseurs doivent également garder à l’esprit les marchés émergents, en particulier la Chine et l’Asie, où la maniabilité et les facteurs de qualité sont élevés.
«Le cycle économique vieillit et la dynamique sera la clé», a déclaré Sundstrom.
Les pics épisodiques de volatilité méritent également d’être exploités, dit-elle. Parmi ses exemples: utiliser des devises de marché émergentes (ou développées) longues (ou courtes) pour générer des options de portage à la vente et acheter des options d'achat afin de créer des structures de paiement asymétriques lorsque les marchés boursiers sont les plus craintifs.
"Lorsque minuit sonne et que la voiture de Cendrillon se transforme en grosse citrouille, il va falloir faire quelque chose", a-t-elle déclaré. «L’une des façons de vous aider à mieux naviguer dans le‘ moment de récession ’est d’investir dans la qualité."
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
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