À la recherche de revenus sur la dette des marchés émergents

Les banques centrales s'orientent vers un assouplissement monétaire, dans la mesure où elles visent à atténuer le ralentissement mondial provoqué par les tensions commerciales. Ce pivot politique devrait contribuer à étendre le cycle et à peser sur les rendements à long terme, créant ainsi un contexte favorable pour les actifs générateurs de revenus. Un de ces atouts que nous privilégions: la dette des marchés émergents en monnaie locale.

Le retournement décisif de la politique monétaire mondiale cette année a permis de ramener les rendements obligataires au bas des fourchettes récentes. Voir les points dans le tableau ci-dessus. Nous nous attendons à ce que les taux bas persistent, la Réserve fédérale américaine étant sur le point de procéder à une réduction prochaine du taux d'assurance et la Banque centrale européenne devrait fournir des mesures de relance supplémentaires d'ici la fin du mois d'octobre, ouvrant ainsi la porte à un nouvel assouplissement monétaire mondial. Nous estimons que le revenu des coupons est l’un des principaux moteurs des rendements du marché obligataire dans cet environnement défavorable à plus long terme. Dans ce contexte, nous avons revu à la surpondération nos obligations émergentes.

Les arguments pour les marchés en monnaie locale

La dette émergente se décline en deux versions: les obligations libellées dans la devise locale de l’émetteur et les obligations libellées dans une autre devise, telle que le dollar américain, appelée dette en monnaie forte. La transition progressive des banques centrales mondiales a poussé les deux types de dette émergente à se redresser, principalement en raison de la baisse des taux mondiaux. Certes, la reprise du Trésor américain a peut-être été un peu exagérée: nous voyons les marchés anticiper une détente excessive de la part de la Banque Centrale, compte tenu de fondamentaux économiques toujours décents. L’augmentation des rendements atténuerait nos attentes quant à la poursuite des gains de prix de la dette émergente en dollars américains. Pourtant, nous voyons des raisons d’être optimistes face à une dette émergente libellée en monnaie locale, pour laquelle le rallye a encore de la place.

La forte appréciation du dollar américain – et son potentiel de resserrement des conditions financières – ont toujours constitué le plus grand risque pour les actifs des marchés émergents. Pourtant, nous prévoyons un dollar relativement stable. Cela réduit le risque d'investir dans une dette émergente libellée en devise locale. Autres points positifs: nous nous attendons à ce que la croissance chinoise soit globalement stable, les décideurs politiques étant prêts à compenser les ralentissements économiques par tout choc commercial par des mesures de relance budgétaire supplémentaires, même si nous ne prévoyons pas de relance significative de la croissance chinoise. La consommation reste résiliente dans de nombreuses économies émergentes, malgré le ralentissement mondial de la fabrication. Et nous voyons la possibilité pour les banques centrales de nombreux pays émergents – de l’Inde au Brésil – de baisser les taux d’intérêt, ce qui entraînera une nouvelle compression des rendements locaux. À notre avis, les risques incluent une hausse plus forte que prévu des rendements du Trésor américain et des tensions entre les États-Unis et la Chine qui montent ou s’élargissent vers les Amériques, l’Europe ou d’autres économies asiatiques, affectant les secteurs manufacturiers des pays émergents.

Ligne de fond

Nous préférons une approche sélective de la dette en monnaie locale, privilégiant la dette à long terme au Brésil, au Mexique, en Inde et en Indonésie. Ces marchés sont relativement peu exposés aux tensions commerciales et aux rendements américano-chinois qui compensent les risques. Plus de points positifs: rendements réels élevés, potentiel d’assouplissement de la politique monétaire, positions extérieures solides (petits déficits du compte courant et plus d’actifs extérieurs que les passifs) et institutions saines. Nous nous attendons à ce que les tensions stratégiques entre les États-Unis et la Chine persistent, même si nous assistons à une trêve commerciale temporaire. Le poids accru des pays fortement exposés à la Chine dans les indices d’actions des marchés émergents explique en partie notre attitude plus prudente à l’égard des actions des marchés émergents.

est le principal stratège de BlackRock sur les titres à revenu fixe et membre du BlackRock Investment Institute. Il contribue régulièrement à.

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