Comment lire les informations financières Redux: Comprendre le consensus

Dans le premier segment de cette série, j'ai décrit comment il y a du bruit et de l'agitation, suivis d'un récit qui peut avoir un sens ou non. Les récits suivent les prix parce que les lecteurs veulent une explication et un consensus finit par émerger.

Ce consensus forme une narration, et le consensus est également intégré dans les prix du marché. Comme les investisseurs se tournent vers l'avenir, les prix du marché supposent un ensemble d'hypothèses et de probabilités quant à ce qui va se passer. Ces hypothèses peuvent être optimistes ou pessimistes, et ces hypothèses peuvent être cohérentes ou incohérentes. Quoi qu'il en soit, les attentes consensuelles sont un point de départ logique pour placer toute information financière dans le contexte approprié.

Les suspects habituels

Je consulte divers médias, financiers ou autres, pour éclairer ma compréhension des marchés et de l’économie. Mes sources de nouvelles quotidiennes sont, et. Pas de surprises là-bas. Je m'inscris également à, qui fournit des points de vue politiques contrastés et attrape quelques histoires que j'ai peut-être ratées.

En ce qui concerne les informations sur les investissements, les quatre sources ci-dessous sont mes favoris pour comprendre le consensus. Ceux-ci entrent dans la catégorie «Si ce n’est pas cassé, ne le réparez pas». (Ils m'aident également à interroger le récit – plus à ce sujet ci-dessous.)

• : Jeff Miller fournit des revues complètes et systématiques dans . Miller écrit abondamment sur la façon de détecter les absurdités dans les médias financiers et comment, et il a fait un excellent travail sur les outils de prévision de récession. Je le connais depuis plus de 10 ans et je fais confiance à son jugement et à son intégrité sans réserve. Je peux dire la même chose à propos de. . .
• Brian Gilmartin, CFA, à , qui fournit une analyse perspicace, en particulier sur les tendances des bénéfices des sociétés américaines. Il y est depuis longtemps et son expérience le prouve. À l'instar de Miller, Gilmartin est indépendant et publie de manière cohérente, selon une méthode disciplinée, et l'appelle comme il le voit sans agenda caché. Des sources telles que Gilmartin et Miller sont d'excellents atouts car nous pouvons simplement lire leur travail et poursuivre notre travail. C’est comme chercher une clé de voiture perdue: nous pouvons simplement arrêter de regarder, monter dans la voiture et conduire.
• : John Butters rédige des rapports hebdomadaires intensifs sur les révisions et les estimations globales pour le S & P 500.. (FactSet avait l'habitude d'offrir , entre autres revues trimestrielles.)
• : En tant que conseiller, je fais des plans financiers basés sur des prévisions à long terme concernant l’inflation, les rendements attendus, les corrélations, la volatilité, etc. Le guide annuel de JP Morgan fournit un cadre solide, et fournit des mises à jour complètes.

Un cadre pour lire les nouvelles financières

Analyser la fréquence et l'encadrement des histoires

Qu'est-ce qui motive l'interprétation des nouvelles financières? Comment se forme le consensus?

Disons qu’il ya des nouvelles concernant le différend commercial entre les États-Unis et la Chine, et j’ai lu l’édition de ce jour de Le New York Times et le journal Wall Street. Voici ce que je recherche:

1. Sélection de l'histoire

Chaque papier a-t-il couvert l'histoire? Était-ce sur la première page? Quelle était la profondeur de la couverture? De tels choix éditoriaux en disent long sur l'histoire.

Un seul article change rarement le sentiment des investisseurs. Je ne veux pas dire qu’un seul un événement ne change pas les attentes des investisseurs, mais la couverture de cet événement dans un seul article influence rarement l'opinion publique. La sélection de l'histoire, par conséquent, n'est pas aussi importante que la fréquence de l'histoire ou son cadrage.

2. Fréquence de l'histoire

La fréquence d'un reportage Est-ce que influencer l'opinion publique et le sentiment des investisseurs. Si tout le monde écrit sur un sujet, il doit être important ou au moins perçu comme tel. Par exemple, le ralentissement de la croissance des bénéfices des entreprises était un sujet populaire au quatrième trimestre de 2018 et le différend commercial au premier trimestre de 2019. La fréquence de la couverture a une incidence sur l'opinion. Alors, comment fait-on la distinction entre les modes et les modes? J'utilise ces trois sources:

• : Dans les sections Thème et Pensées finales de la semaine prochaine, Miller enseigne aux investisseurs comment lire les actualités d’un œil critique.
• surveille les tendances dans les recherches Google, ce qui permet de quantifier la fréquence des différentes histoires. Son échantillon montre l’approche.
• de Corbin Advisors propose un nuage de mots utile décrivant les tendances de la fréquence des récits.

3. Encadrement

Comment un événement est encadré affecte les nouvelles et comment il est perçu. Les médias peuvent raconter une histoire de nombreuses façons qui influencent notre interprétation. J'ai lu les nouvelles financières pour aider à comprendre le monde tel qu'il est et non pas comment il devrait être. J'identifie les partis pris politiques des médias et agis en conséquence, et je fais de mon mieux pour rester non partisan.

Conservateur contre libéral: Les partis politiques sont omniprésents, nous devons donc les repérer rapidement, lire plusieurs points de vue et en tirer nos propres conclusions sur l’histoire sous-jacente. Nous devons surveiller de près les changements dans la manière dont les médias libéraux et conservateurs couvrent une histoire ou un problème: Les divergences éditoriales par rapport au paradigme typique gauche / droite suggèrent qu'un changement significatif pourrait être en cours. Lorsque des sources conservatrices décrivent une histoire de manière libérale, ou inversement, il se passe quelque chose d'important.

Prenons l'inégalité des revenus. Les sources de gauche l'ont placé au centre de leur récit économique depuis des années. La presse conservatrice, d’autre part, a peut-être des histoires sur le salaire minimum, la dette des étudiants et l’accès aux soins de santé, mais elle n’a pas tendance à les décrire comme «une inégalité des revenus». Donc si Fox News changera soudainement de vitesse et se concentrera spécifiquement et intensément sur l'inégalité des revenus, ce serait important.

Le tableau ci-dessous présente les différents médias, en fonction de leur position dans le spectre des libéraux-conservateurs et de leur précision en tant que sources d'informations. , le graphique ressemble à une courbe en cloche normale, la plupart des sources se situant au milieu du spectre et quelques-unes à la queue droite et gauche de la courbe.

Les médias effectuent-ils des reportages originaux et impartiaux? Fabrique-t-il des histoires en gros? Ou sont-ils simplement en train de donner une tournure idéologique aux nouvelles rapportées ailleurs?

Graphique de biais des médias

Optimiste vs pessimiste: Certaines sources d'information sont constamment optimistes à propos des entreprises et de l'économie. D'autres sont des permabears. Nous devons lire les deux variétés et faire notre propre interprétation.

• Dans “,” je montre comment nous voyons ce que nous voulons voir. Dans l'exemple du rapport sur l'emploi, les optimistes se sont concentrés sur la croissance de la masse salariale et les pessimistes sur le taux d'activité. Ce sont deux manières différentes de cadrer les mêmes données.
• Les gens sont systématiquement pessimistes face aux tendances mondiales, selon Hans Rosling dans. Ce phénomène est répandu dans les pays et les professions. En outre, 10 questions simples démontrent que la plupart d’entre nous ont des données de base erronées. Tout le monde est plus ou moins également coupable de partialité et commet autant d'erreurs factuelles, indépendamment de son intelligence ou de ses compétences en leadership. Et je crois que les médias nous rendent plus pessimistes: ils veulent notre attention, alors ils attisent nos peurs. (À propos, les attentes des investisseurs étant généralement pessimistes, je soupçonne que les cours des actions à long terme sont plutôt bas.)

Court terme vs long terme: Un reportage pourrait se concentrer sur les rendements des actions pendant un mois, une année ou une décennie. Selon la période choisie, les récits pourraient aboutir à des conclusions contradictoires. Quand j'étais éditeur chez La rue, certains contributeurs étaient des traders à court terme tandis que d’autres étaient des investisseurs à long terme. Le contraste a conduit à des discussions éclairantes ou à des débats houleux, en fonction des personnalités impliquées.

Résultats rapportés par rapport aux attentes des investisseurs: Une histoire pourrait dire que les bénéfices d’une entreprise ont augmenté de 20% au dernier trimestre, une autre que l’entreprise a raté ses attentes. Les deux histoires sont vraies, mais les implications sont très différentes.

Pro-Business vs Anti-Business: L’inégalité des revenus était à l’origine décrite comme un problème politique Le New York Times. En attendant le le journal Wall Street axé sur les effets du salaire minimum sur les coûts des entreprises et sur l’emploi. Même histoire, deux récits.

Pro-gouvernement contre anti-gouvernement: Certaines sources sont sceptiques à l'égard de toutes les statistiques gouvernementales mais n'offrent aucune alternative. D'autres acceptent les chiffres rapportés comme une vérité évangélique. Pour une raison quelconque, les statistiques d'inflation sont un champ de bataille important:

La fréquence des histoires et la formulation des récits qui les entourent ont un impact énorme sur la façon dont nous percevons et interprétons les nouvelles et sur la manière dont nous examinons le paysage des investissements. En tant qu'investisseurs, nous devons développer un cadre systématique – un ensemble de filtres – pour résoudre ce problème. Mais cela mériterait une longue discussion.

Narrations vs. Bruit

Comprendre les attentes consensuelles n’est que la première étape du processus d’interprétation des informations financières. La prochaine étape consiste à filtrer le récit du bruit, qui fera l'objet du prochain épisode de cette série.

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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

Crédit image: © Getty Images / Fuse

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