L'économie autrichienne peut aider les investisseurs à regarder au-delà de la pensée à court terme

Le plus important est d’attendre et nous sommes qualifiés pour attendre.
~ Francsico García Paramés

Francsico García Paramés – souvent appelé l’espagnol Warren Buffett – est un investisseur de premier ordre qui a échappé à tout contrôle pour le public américain. Avec son premier livre, , cela devrait changer.

La biographie de García est esquissée dans les trois premiers chapitres du livre, alors qu’il passait d’un étudiant moyen à son premier boulot à El Cortes Inglés (un grand détaillant espagnol), il m’avait demandé un MBA 15 mois plus tard pour faire bouger les choses. up. Ce parcours l’a amené à faire ses premiers pas dans l’investissement et à occuper un poste au sein de la société espagnole Bestinver, où il est passé du statut d’analyste débutant à celui de gestionnaire de fonds, puis de la scission de Bestinver à la création de son propre fonds. Tout au long de tout cela, vous aurez une idée du développement intellectuel de García, en découvrant les et le, ainsi que les décisions qu'il a prises en tant que gestionnaire d'actifs et comment il a réfléchi à ses différentes sélections d'actions.

La carrière d’investisseur de García couvre plus de 30 années de turbulences, en particulier lorsque ses investissements sont axés sur les sociétés européennes qui ont été touchées par le krach de 1987, la chute de l’Union soviétique, la bulle et le crash de la bulle Internet (dont il est resté le plus souvent absent), la crise financière de 2008 et les crises de la dette souveraine qui ont affecté l’Espagne et de nombreux pays du Sud de l’Europe au cours de la présente décennie. En dépit de la tempête, García dresse un tableau de calme et de patience et gère habilement le fonds selon ses principes stricts tout en apaisant les investisseurs. De la même manière, l’approche de García reflète celle de Buffett car il prend le temps d’informer les investisseurs sur les approches d’investissement axées sur la valeur afin de susciter un sentiment de calme et de patience et de décourager ceux qui cherchent à gagner rapidement de l’argent.

Philosophie d'investissement

La deuxième partie de l’ouvrage – comprenant à peu près les deux tiers restants du texte – est consacrée à la philosophie et à la méthode de García. Le premier chapitre de cette section souligne l’influence des économistes autrichiens qui lui ont fourni un aperçu et un cadre. C’est essentiel car l’investissement axé sur la valeur ne cherche pas à prédire les mouvements de prix ou les objectifs, mais ses praticiens estiment pouvoir identifier les sociétés dont l’économie fondamentale est forte et que le marché est sous-évalué. Achetez-les à bon prix et attendez. De même, les Autrichiens ne cherchent pas à prédire la croissance du PIB, le taux de chômage, le taux d’inflation ou tout autre indicateur économique de l’année prochaine dans la presse. Au lieu de cela, ils utilisent leur théorie pour faire des prévisions de tendance à long terme – le timing est au mieux imprécis, mais les événements se produisent conformément aux théories énoncées par Mises, Rothbard et d'autres. Cela crée un cadre intellectuel puissant qui fonctionne sur la même échelle de temps que l'investisseur axé sur la valeur, permettant de récolter les bénéfices futurs en se protégeant des erreurs de la politique monétaire et des bulles d'actifs.

García résume les informations clés de l'économie autrichienne appliquées à l'investissement en dix points:

1. Les marchés fonctionnent, par définition.
2. Les marchés ne sont jamais en équilibre.
3. La croissance économique repose sur une productivité accrue financée par l'épargne.
4. L'investissement nécessite des économies – sacrifiant la consommation aujourd'hui – pour une consommation future et s'appuyant sur une productivité accrue.
5. La manipulation des taux d’intérêt par les banques centrales entraîne un cycle de prospérité économique.
6. L’état naturel de l’économie est déflationniste.
7. L'absence d'une monnaie liée à l'or – ou à une marchandise similaire exempte de décisions politiques – signifie que la monnaie se dépréciera de manière permanente par rapport aux actifs réels.
8. Les prix des produits – qui dépendent de la volonté de payer des consommateurs – déterminent les coûts et non l’inverse.
9. Les coûts de production sont subjectifs, ce qui signifie que toute structure de production est susceptible de varier en fonction des circonstances.
10. Les modèles économiques sont à toutes fins utiles inutiles.

Pour chacun de ces points, García fournit des applications d'investissement tirées de son expérience et de son histoire. Présentés dans un tel contexte, le lecteur est mieux à même de comprendre en quoi la compréhension des aspects économiques peut influer directement sur ses décisions en matière d’épargne et d’investissement.

Comment investir

Au-delà du cadre économique, García consacre de nombreux chapitres à la manière dont il investit, analyse les entreprises et explique pourquoi il fait ce qu’il fait. Une section importante est sa discussion et ses données sur les rendements des actions à long terme par rapport aux autres actifs et la façon dont il conçoit le risque. Il plaide en faveur de la détention d'actions au-dessus de tous les autres actifs en analysant les données des 200 dernières années et en montrant la croissance régulière de ces indices par rapport aux obligations, aux bons du Trésor, à l'or et aux avoirs en espèces. Je pense que la perspective de 200 ans sous-exploite la valeur actuelle de l’or en tant qu’actif de placement, mais il est essentiel de revenir sur cette perspective à long terme, en particulier pour les investisseurs axés sur la valeur qui ont connu une décennie difficile depuis la crise financière. Cette vision à long terme s’aligne également avec la compréhension du risque de García, qui n’est pas liée à la volatilité d’un actif, mais plutôt à la probabilité de perdre de l’argent en le détenant. Comme il le montre, cette perspective sur le risque joue très favorablement pour les actions car.

La stratégie de García est un investissement classique axé sur la valeur. Selon les informations économiques autrichiennes, García accorde plus d'importance à l'international qu'à la plupart des investisseurs américains, en raison de sa situation géographique. Cela lui permet de tirer parti des entreprises qui opèrent sur plusieurs marchés, car leur siège peut être situé en Suisse alors que la plupart de leurs activités sont exercées aux États-Unis. Cela signifie qu'ils sont souvent sous-analysés et donc sous-évalués par les investisseurs américains et européens en raison de leurs bilans, ce qui peut conduire à l'achat de bonnes sociétés à des évaluations attrayantes. Les autres caractéristiques recherchées par García sont la propriété familiale dans la mesure où leur calendrier correspond à celui de leur horizon de placement, les petites entreprises qui risquent d’être ignorées en raison de leur manque de reconnaissance de leur nom et donc de leur perspicacité des analystes, et les conglomérats qui peuvent être difficiles à analyser. les grands pick-ups pour l'investisseur de valeur patient.

L’un des chapitres les plus précieux du livre s’achève peut-être à la fin de la discussion de García sur la psychologie humaine. Nous avons tous des préjugés enracinés qu'il nous faut combattre et les investisseurs de valeur peut être plus que d'autres. Notre approche requiert de la patience et de l'objectivité. Nous sommes brûlés lorsque nous vendons une bonne entreprise trop tôt ou lorsque nous tombons amoureux de nos pioches et que nous tenons un citron que nous avons mal classé. Il est essentiel d’avoir des rappels simples, tels que ceux fournis par García sur les angles morts psychologiques, afin de rester concentrés et conscients de nos propres faiblesses en tant qu’investisseurs.

Un nouvel ajout à la valeur Canon d'investissement

Le livre de García constitue une contribution unique à la littérature sur l'investissement axé sur la valeur. Bien qu'aucune des idées d'investissement de valeur ne soit nécessairement originale, il donne sa propre interprétation des principes développés par les précurseurs de l'investissement de valeur. Plus fondamentalement, cependant, il incorpore une perspective autrichienne explicite dans ses stratégies et ses perspectives d’investissement (ce dont je ne suis au courant que dans deux autres livres, qui ne sont aucunement des approches de valeur sans équivoque). À mon avis, il s’agit d’une perspective qui fait défaut à la communauté des investisseurs axés sur la valeur depuis des années. Comme moi, la plupart suivent la vision économique de Buffett – ce qui est correct dans la mesure où elle se poursuit – que les économistes sont inutiles pour les investisseurs. Le problème est que, pour autant que lui et la plupart des investisseurs axés sur la valeur, ils semblent seulement être conscients que les économistes traditionnels se concentrent sur les prévisions pour les 12 prochains mois. Ces modèles mathématiques sont désespérément erronés et ne font que perdre le temps de l'investisseur à la recherche de rendements exceptionnels sur le long terme.

Au-delà de l'intégration d'une approche autrichienne, García met en évidence certaines des opportunités uniques disponibles sur les marchés européens. Ceux-ci sont souvent négligés par les investisseurs américains, qui connaissent beaucoup moins bien les sociétés d'outre-Atlantique. García fournit d'excellentes raisons de croire que, si nous élargissons suffisamment notre cercle de compétences, les investisseurs basés aux États-Unis peuvent identifier une valeur considérable en examinant de près les offres de la Deutsche Börse, de la Bolsa de Madrid et de leurs homologues.

En bref, je recommande fortement Investir à long terme Ce livre est une lecture éclairante qui convient aux débutants comme aux investisseurs expérimentés, en particulier ceux qui s'intéressent à l’économie autrichienne et aux marchés européens.