Turbulence du marché, a expliqué | BlackRock Blog

Les marchés mondiaux ont fait une course folle la semaine dernière dans un climat de plus en plus risqué. Les avoirs refuge perçus tels que l’or et les obligations d’État ont augmenté au détriment des avoirs à risque, y compris les actions. L’inversion d’une partie de la courbe des rendements du Trésor américain a suscité des craintes de récession. Nous continuons de constater que les risques de récession à court terme sont limités, le pivot assoupli des banques centrales aidant à allonger le cycle économique, mais il faut toutefois se méfier des tensions commerciales et géopolitiques qui présentent des risques à la baisse.

La résurgence des tensions géopolitiques – un thème clé de notre stratégie – a suscité des inquiétudes quant aux risques de dégradation des perspectives économiques. Celles-ci se sont traduites par une vente d'actions et une hausse des prix des obligations d'État des marchés développés (DM) (correspondant à une baisse de leurs rendements). Les rendements du Trésor américain à 10 ans sont tombés au plus bas niveau en trois ans. Les rendements des obligations d'État allemandes à 10 ans ont atteint des creux sans précédent, plus profonds dans le territoire négatif. Voir le tableau ci-dessus. Les rendements des obligations à long terme ont également diminué, les rendements à 30 ans chutant à des creux sans précédent aux États-Unis, au Royaume-Uni, en Allemagne et en Suisse. Une inversion de la courbe des rendements des obligations du Trésor américain – avec des rendements sur deux ans dépassant maintenant leurs équivalents sur 10 ans – a encore effrayé les marchés. Dans le passé, de telles inversions annonçaient souvent des récessions, mais nous pensons que le pouvoir de signalisation de la courbe des rendements a diminué en raison de la dynamique changeante des marchés.

Examiner la dynamique du marché

Le pionnier dynamique du dovish de la Banque centrale européenne (BCE), l’augmentation spectaculaire des émissions de bons du Trésor à court terme et l’achat massif de bons du Trésor à long terme auprès d’institutions telles que les fonds de pension ont tous contribué à l’aplatissement de la courbe de rendement. Un effondrement de la prime de terme – ou la demande excédentaire de rendements de conserver des échéances plus longues – ainsi qu'une surabondance de l'épargne mondiale ont également entraîné une baisse des taux d'intérêt à long terme. Par conséquent, nous déconseillons d’utiliser la courbe des taux d’aplatissement isolément comme signal. Certes, nous l’avions fait, les frictions commerciales et géopolitiques alimentant une plus grande incertitude macro-économique. Pourtant, nous ne voyons que peu de risque de récession à court terme aux États-Unis. Un signe de fondamentaux économiques toujours résilients: aux États-Unis, la zone euro et le Japon restent accommodants, même après s’être sensiblement resserrés au cours des dernières semaines en raison de l’intensification des tensions américano-chinoise.

Nous sommes modérément constructifs sur les actions, avec une expansion intacte et des valorisations toujours raisonnables. montre également que les actions ont historiquement bien performé en fin de cycle. Cependant, les tensions géopolitiques sont susceptibles de déclencher des épisodes de forte volatilité. Le marché est vulnérable aux fluctuations de la confiance: la majeure partie des rendements des marchés boursiers mondiaux cette année a été tirée par une expansion multiple plutôt que par la croissance des bénéfices. La résilience des bénéfices des entreprises américaines au premier semestre de 2019 souligne notre préférence pour les actions américaines. Les bénéfices ont été à peu près conformes aux niveaux de l’année dernière et ont été surpris à la hausse, bien que les attentes aient fortement baissé. Ce n'est pas un mince exploit, car les bénéfices du début de 2018 ont été stimulés par les réductions d'impôts. Au total, les entreprises européennes devraient afficher une baisse de leurs bénéfices pour le deuxième trimestre, mais pas autant que lors du premier trimestre. Nous sommes neutres sur les actions européennes.

Ligne de fond

Les obligations d'État ont joué leur rôle de lest en portefeuille durant les périodes sans risque, renforçant notre appel à une plus grande résilience du portefeuille. Nous sommes neutres sur l’ensemble des obligations d’État, mais sur une base tactique, nous sous-pondérons les obligations du Trésor américain. Selon nous, les attentes du marché quant à l'assouplissement agressif de la Réserve fédérale américaine sont excessives et les risques d'inflation sous-estimés. Nous aimons min-vol comme facteur de style d’équité. Historiquement, il a eu tendance à bien se comporter en période de ralentissement économique et à bien résister lors de la dernière vente massive.

est le principal stratège en matière d’investissement de BlackRock. Il contribue régulièrement à

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