La politique du désastre des intérêts négatifs

Ceux qui avaient espéré que les choses ne pourraient pas empirer avec la politique monétaire de la Banque centrale européenne (BCE) se sont trompés. Lors de sa dernière réunion du 25 juillet 2019, le conseil des gouverneurs de la BCE a maintenu les taux d'intérêt inchangés: le taux de refinancement principal a été maintenu à 0,00% et le taux des dépôts à -0,40%. Dans le même temps, toutefois, le président de la BCE, Mario Draghi, a préparé le terrain pour abaisser encore les taux d’intérêt dans les mois à venir. Quel est le raisonnement derrière cela?

Selon le conseil des gouverneurs de la BCE, l’inflation est trop faible et l’économie de la zone euro est trop faible. C'est précisément cette évaluation qui a incité les marchés à s'attendre à une réduction des taux dans un proche avenir. Il est désormais très probable que le taux des dépôts diminue de 0,2 point à -0,60% lors de la prochaine réunion de la BCE en septembre; et le taux de refinancement principal pourrait tomber à -0,20%. La poursuite du chemin dans le monde des intérêts négatifs a cependant des conséquences dramatiques.

L'essence du taux d'intérêt

Cela devient clair lorsque l’on considère ce que le taux d’intérêt représente. En bref, il représente la remise de valeur qu’une satisfaction ultérieure d’un besoin en souffre par rapport à une satisfaction antérieure du même besoin (dans des circonstances par ailleurs identiques). Le taux d'intérêt «pur» ou «originaire» est positif – toujours et partout. Il ne peut pas disparaître, il ne peut pas aller à zéro, encore moins tomber en dessous de la ligne zéro; le logique de l'action humaine nous informe que le taux d'intérêt pur ne peut pas être pensé loin des actions et des valeurs humaines.

Cependant, il y a la «nouvelle théorie du taux d'intérêt négatif», selon laquelle le «nouveau taux d'intérêt naturel» – ou: le «taux d'intérêt social pur» – est devenu négatif. Et alors que cette théorie est faux, il a déjà trouvé sa place dans l’élaboration des politiques monétaires; sans doute parce que c'est très attrayant pour l'État et les groupes qui lui sont étroitement associés car si la banque centrale force les taux d'intérêt à devenir un terrain négatif, s'endetter devient une activité rentable et les États et les banques en difficulté financière peuvent réduire leur endettement aux dépens des créanciers.

Le fait que de nombreux taux d'intérêt du marché dans la zone euro se situent maintenant dans une fourchette négative ne prouve en aucune manière la validité de la «théorie des taux d'intérêt négatifs». Les taux d'intérêt du marché sont manipulés à l'extrême. Ils sont dictés par les banques centrales – et pas seulement à court terme, mais également par les taux d’intérêt à long terme: les autorités monétaires achètent des titres de créance, augmentant ainsi leurs prix et diminuant leurs rendements. C'est pourquoi de nombreux taux d'intérêt sont devenus négatifs. ce n'est pas un développement «naturel»; il a été orchestré par la BCE.

Intérêt négatif pour tous

Est-il concevable que, dans la zone euro, des prêts à la consommation, à la construction de logements et aux entreprises soient prochainement proposés à un taux d'intérêt négatif? Oui, c'est possible, en effet. Pour illustrer comment cela pourrait se produire, supposons que les banques commerciales en euros obtiennent un crédit de la BCE pour moins 2% par an: les banques empruntent 100 euros et remboursent 98 euros après un an. Ainsi, les banques réalisent facilement un bénéfice de 2 euros. Cependant, la BCE laissera les banques seulement emprunter à des taux d’intérêt négatifs à condition qu’ils prêtent l’argent.

Pour nous en tenir à notre exemple: une banque emprunte 100 euros par an moins 2% par an de la BCE. Il prête l’argent aux consommateurs, par exemple, moins 1% (leur donnant 100 € et récupérant 99 € après un an). Au total, la banque réalise un bénéfice de 1 euro: elle gagne 2 euros en empruntant auprès de la BCE tout en perdant 1 euro dans l'activité de crédit. Un monde tordu et cela ne présage rien de bon pour la prospérité des économies.

Le chemin dans l'économie planifiée

Si quelqu'un peut soudainement obtenir un prêt avec un taux d'intérêt négatif, il faut s'attendre à ce que la demande de crédit devienne incontrôlable. Pour éviter cela, la BCE devra recourir à Rationnement du crédit: Il détermine à l’avance le nombre de nouveaux prêts qu’il souhaite octroyer, puis alloue ce montant de crédit. Le marché du crédit ne décide plus qui obtient quoi, quand et à quelles conditions; ces décisions sont prises par la BCE.

Selon quels critères les prêts devraient-ils être alloués? Quelqu'un qui demande du crédit devrait-il obtenir quelque chose? Faut-il privilégier les secteurs économiques à forte intensité d'emploi? Les nouveaux prêts doivent-ils uniquement aller aux «industries du futur»? Les industries en difficulté devraient-elles être soutenues par un crédit supplémentaire? Ou le sud de l'Europe devrait-il avoir plus que le nord de l'Europe? Ces questions indiquent déjà que l’économie planifiée est établie par une politique de taux d’intérêt négatifs.

Plus que jamais, ce sera la BCE qui régnera sur le crédit: elle déterminera efficacement ce qui sera financé et produit, et où et quand; il déterminera qui sera en mesure d'acheter et de consommer à crédit. En tant qu’autorité centrale de planification, la BCE – ou les groupes qui influencent grandement ses décisions – détermine tout: quelles industries seront promues ou supprimées; quelles économies sont autorisées à devenir plus fortes que les autres; quelles sont les banques commerciales nationales autorisées à survivre et celles qui ne le sont pas. Bienvenue dans l'économie planifiée de la zone euro!

Bulles spéculatives

Mais ce n'est pas assez. Le processus de baisse constante des taux d’intérêt entraîne l’inflation des prix des actifs: stocks, maisons et terrains – tout devient plus cher. Parce que plus le taux d’intérêt est bas, plus la valeur actuelle des paiements futurs est élevée et donc les prix du marché des actifs. La politique de faible taux d’intérêt facilite une inflation spectaculaire des prix sur les marchés des actifs; une bulle de spéculation gigantesque est pompée.

Cela offre initialement aux investisseurs des rendements élevés. Dans le même temps, toutefois, les perspectives de rendement futures s’aggravent. Cela peut s'expliquer de la manière suivante: Les taux d’intérêt zéro incitent les investisseurs à augmenter les prix des actions et des maisons jusqu’à ce que les rendements futurs attendus de ces actifs soient proches du taux d’intérêt zéro fixé par la banque centrale. Dans les cas extrêmes, lorsque la banque centrale fixe des taux d’intérêt négatifs, les rendements de marché attendus peuvent même tomber en dessous de zéro.

Une fois que la politique de la banque centrale a réussi à ramener tous les rendements à zéro ou au-dessous de zéro, l'économie de marché libre est sur le point de se terminer. Sans rendement positif en vue, l’épargne et l’investissement cessent: étant donné que l’homme qui agit a un taux d’intérêt initial positif, il n’est plus rentable d’épargner et d’investir. La division de l'économie du travail s'arrête brutalement. Les investissements de remplacement et d'expansion n'auront plus lieu. La consommation de capital commence et l'économie moderne retombe dans une économie de subsistance primitive.

La fin de la société libre

La politique monétaire de taux zéro et d'intérêts négatifs – si elle est systématiquement réfléchie – conduit à la disparition de (ce qu'il en reste peu) de la société libre telle que nous la connaissons dans le monde occidental. Les effets destructeurs d'une politique de taux d'intérêt négatifs ne sont pas immédiatement évidents pour la plupart des gens, car la trajectoire des taux d'intérêt négatifs peut s'accompagner d'une reprise économique artificielle qui donne l'impression que la situation économique est bonne, même si elle vit réellement de sa substance. .

Ce n'est que progressivement que les dégâts deviennent visibles. La croissance économique diminue. les conflits politiques sur la répartition des revenus augmentent; l'état devient de plus en plus puissant; le degré de liberté des citoyens et des entreprises diminue; et à un moment donné, les prix des actifs s'effondrent et la bulle éclate au fur et à mesure que la performance économique se dégrade: les entreprises font moins de bénéfices, les emplois sont perdus et les consommateurs doivent maîtriser leur demande.

Tout cela conduit à un appauvrissement économique et, très probablement, éventuellement à un chaos politique. La politique de taux d'intérêt négatifs coupe proverbialement la branche sur laquelle repose la démocratie de bien-être du monde occidental. Les conséquences néfastes d'une politique de taux d'intérêt négatifs sont déjà clairement visibles aujourd'hui. Si les banques centrales ne sont pas empêchées de ramener les taux d'intérêt à zéro ou en territoire négatif, ce sera l'une des plus grandes tragédies de notre époque.