La prochaine bulle de whisky? | Mises Wire

En tant qu'Autrichiens, nous sommes toujours à la recherche de preuves pour nous conduire à la prochaine bulle. Je pense que la plupart d’entre nous sont en état d’alerte après une décennie d’argent facile, d’inflation du prix des actions et de rendements obligataires en baisse constante. Cependant, il est extrêmement difficile d'identifier le (s) secteur (s) de la bulle spécifique (s) à l'avance (sauf si vous l'êtes). Malgré cela, une industrie me semble afficher tous les signes indiquant qu'elle est en pleine bulle d'une théorie autrichienne du cycle économique (ABCT). Cette industrie est la production de whisky (ou whisky).

Voyons ce qui rend la production de whisky particulièrement susceptible de croître pendant la période d’expansion alimentée par le crédit et donc susceptible de subir une contraction violente lors de la correction inévitable du marché.

Le whisky a un long processus de production

La production de whisky peut être l’un des processus de production les plus longs de l’ensemble de l’économie. Planifier la production de whisky est extrêmement difficile, même si vous supposez une économie d'argent parfaitement stable et stable. Même les whiskies de qualité modérée doivent être planifiés des années à l’avance. Le whisky le plus jeune pouvant être étiqueté en tant que bourbon doit être vieilli en fût pendant au moins 2 ans, mais la plupart des bourbons de milieu de gamme ont 4 ou 6 ans. Le whisky écossais est encore plus strict; pour être étiqueté Scotch, le whisky doit être âgé d'au moins trois ans, mais il est rare de trouver un Scotch moyennement classé âgé de moins de 8 ans. Les scotchs les plus populaires ont 12, 14 ans et les whiskies les plus luxueux, 25 ou 50 ans. Ajoutez à cela 2% du volume par an et vous êtes dans une situation entrepreneuriale très difficile. L'entrepreneur doit prévoir avec précision la demande pour son produit dans les 12 prochaines années afin de pouvoir investir la bonne quantité de ressources maintenant afin de produire une offre adéquate pour cette demande. La seule chance dont on dispose pour effectuer ce calcul économique efficacement est d’avoir des taux d’intérêt précis. Même une légère distorsion du taux d'intérêt aura un effet considérable sur les prévisions de profit / perte pour un produit que vous prévoyez vendre dans 12 ans.

C’est hautement capitalisé

La production de whisky n’est peut-être pas ce qui vient à l’esprit quand on lit le «secteur des biens d’équipement», souvent cité en référence. Néanmoins, la production de whisky est très dépendante de biens d’équipement très spécifiques et les distilleries ont généralement un niveau élevé d’intégration verticale (souvent mandaté par le gouvernement ). Dans certains cas, ils récoltent des matières premières telles que la tourbe (la production de tourbe justifie probablement sa propre analyse autrichienne), et ils ne vendent pas le produit tant qu’il n’a presque pas été entre les mains du client. Ceci peut être mieux illustré par un processus de production de whisky.

Le distillateur-entrepreneur devra d’abord déterminer le recetteCela déterminera la proportion de grain, de maïs, de seigle ou d’orge à acquérir en fonction des préférences prédites du client des années plus tard. Une fois que les ingrédients sont acquis, le maltage commence où l’orge (par exemple) est trempée dans l’eau sur le sol de maltage pour commencer la germination. Ce processus implique de surveiller la germination de l'orge jusqu'à ce que la teneur en sucre se situe dans la plage cible. Une fois que l'orge est prête, elle est séchée dans un four où la tourbe est brûlée afin d'ajouter de la saveur et d'arrêter la germination. L'orge maltée est ensuite broyée et de l'eau ajoutée, on parle alors de purée. Il est ensuite autorisé à fermenter dans une bière comme une substance appelée le lavage. Le lavage est ensuite transformé en whisky en le distillant. Le distillateur-entrepreneur doit ensuite décider du temps de vieillissement de ce whisky clair et dur et dans quel type de fût. Une combinaison populaire serait un fût de chêne qui était auparavant utilisé pour faire vieillir le sherry, âgé de 12 ans. Pendant 12 ans, le fût se trouve dans un énorme entrepôt de bois de calage. Une fois la maturation terminée, le whisky est soumis à un programme d'assurance qualité strict, mis en bouteille, étiqueté et distribué dans le monde entier. À ce stade, le distillateur a finalement vendu son produit. En bref, la distillerie a besoin de matériel de récolte de tourbe, de planchers de maltage, de fours, d'alambics de cuivre, de milliers de fûts, d'entrepôts de bois de calage, de terres et de beaucoup de temps.

L'industrie du whisky souffre d'un autre inconvénient en raison de la spécificité des biens d'équipement requis. Lorsque survient l'ajustement inévitable du marché, il est pratiquement impossible de liquider les énormes quantités de capital que la société a investies pendant le boom, car elle n'a pas d'autres utilisations. Cela rendra très difficile pour les distilleries fortement endettées de rester à flot après la fermeture. Comparez cela à une industrie de main-d'œuvre lourde comme les restaurants dans laquelle, économiquement, les taux de main-d'œuvre sont essentiellement une rente qui peut être réduite immédiatement. Considérez que la société qui possède de nombreuses marques de whisky populaires a une capitalisation boursière d'environ 96 milliards de dollars mais n'emploie que 30 000 personnes environ. D'autre part, le propriétaire de nombreuses grandes entreprises de restauration rapide a une capitalisation boursière de 35 milliards de dollars et emploie 90 000 personnes. Le secteur de la restauration pourrait éventuellement avoir plus de facilité à réduire ses activités – en réduisant ses effectifs – lorsque la contraction se produirait, car elles ne sont pas liées à des fonds propres très spécifiques.

Production de produits de luxe

ABCT nous dit que les grandes fluctuations de prix se produisent dans les étages supérieurs et ne touchent pas les étages inférieurs. Cependant, des données empiriques et des expériences communes nous indiquent que les produits de luxe peuvent constituer une exception. Pendant le boom économique, la préférence du public en matière de temps n’a pas changé, mais ils ont trouvé plus d’argent dans leurs poches. Cela a encouragé une augmentation des dépenses. Pendant le boom des années 2000, nous avons constaté que ces dépenses supplémentaires étaient principalement destinées aux articles de luxe, qu’il s’agisse de maisons, de voitures ou de vacances.

Pendant que le distillateur-entrepreneur planifie la quantité de whisky à approvisionner, la demande actuelle est un point de données important à prendre en compte. Dans une économie saine, l’entrepreneur verrait des taux d’intérêt bas et l’inciterait à investir dans une production plus élevée pour pouvoir être libérée à l’avenir. Ce signal est inhérent au fait que les consommateurs sont en train de réduire leur consommation pour financer leurs dépenses accrues à l'avenir. De plus, si l’entrepreneur voit des taux d’intérêt bas alors que la consommation actuelle de son secteur est en plein essor malgré des économies plus importantes, cela aura un effet aggravant sur les prévisions pour l’avenir. En d’autres termes, si les affaires sont en plein essor alors que les gens épargnent, imaginez l’ampleur de la demande de whisky dans 12 ans, lorsque les préférences temporelles des consommateurs seront orientées vers les dépenses de consommation!

Malheureusement, dans l’économie actuelle, il y a surinvestissement (ou malinvestissement) à présent, gaspillant les ressources qui devraient être disponibles pour financer la consommation dans le futur. Lors de la contraction, lorsque le chômage augmentera, il va de soi que certains des premiers articles à réduire le budget d’un ménage seront des articles de luxe discrétionnaires, comme des bouteilles de whisky de 100 $. Cela fera chuter la demande de whisky en même temps que l'offre explose. Cela pourrait être catastrophique pour les centaines d'entre eux qui ont été lancés au cours de la dernière décennie.

Conclusion

Des investissements massifs sont entrés dans cette industrie en réponse à. Malheureusement, une théorie économique solide nous dit que cet investissement est probablement une erreur. Cependant, je ne préconise aucun conseil financier. Je sais que le whisky serait l’une des dernières choses à faire baisser mon budget en ces temps difficiles. Il est possible que les distilleries puissent vendre une partie de leurs stocks pour résister à la tempête. Ou peut-être s'agit-il d'un véritable boom de l'industrie; peut-être que le whisky est tellement ancré dans la culture moderne que la demande ne baissera jamais vraiment et que tout cet investissement a été entrepris avec des signaux non faussés. Les sciences économiques autrichiennes nous enseignent une chose, c'est que les prédictions sont souvent futiles. La dynamique du marché repose sur le fait que chaque individu prend des milliers de décisions par jour. Prédire le moment, le lieu ou l’ampleur des événements économiques futurs finira probablement par être embarrassant avec le recul. Je suppose que tout ce que nous pouvons faire est d’attendre et de nous verser un autre dram.