Apeas
[ad_1]
Activisme: une échappatoire pour les gestionnaires actifs?
Les gestionnaires de fonds actifs aujourd'hui sont comme des cerfs pris dans les feux de la circulation.
Le secteur des fonds négociés en bourse (FNB) élargit sa gamme de produits à toutes les stratégies de placement et s’empare de plus en plus de parts de marché du secteur des fonds communs de placement.
Les gérants de fonds actifs savent qu’ils ne peuvent pas concurrencer les FNB en matière de coût. Et atteindre l'alpha dans un secteur de plus en plus concurrentiel grâce à l'analyse fondamentale et à d'autres outils traditionnels est une perspective qui s'affaiblit chaque jour.
Mais les gestionnaires de fonds actifs disposent d’un atout sur les fonds indiciels, les quants et l’intelligence artificielle (IA): ils connaissent les fondamentaux de la société et de l’industrie mieux que quiconque. C’est le cas en particulier des spécialistes du secteur qui discutent de stratégie avec la direction depuis des années, font le bilan des actifs de la société, apprennent à connaître les clients et étudient les chaînes d’approvisionnement.
Cette connaissance peut ne pas être très utile pour prévoir les prix des actifs, mais que se passerait-il si ces gestionnaires l’appliquaient en tant qu’investisseur activiste?
Bien sûr, tous les gestionnaires de fonds ne peuvent pas se transformer en un investisseur activiste. Mais certains peuvent posséder les compétences requises pour faire le saut. Et quoi qu’il en soit, il vaut mieux que les FNB érodent continuellement leur part de marché.
Bien sûr, l’investissement activiste n’est pas un phénomène nouveau. Les gestionnaires de fonds peuvent donc souhaiter explorer son historique avant de s’engager dans cette voie.
Tendances de l'activisme des actionnaires
Carl Icahn, Bill Ackman, Paul Singer et d’autres investisseurs activistes sont devenus des noms presque familiers. Le ou chanteur contre. La finance n’est pas plus colorée qu’une entreprise qui établit des dossiers secrets sur un investisseur ou un investisseur activiste.
Mis à part ces incidents, le nombre d'entreprises visées par les campagnes militantes est resté inchangé au cours des quatre dernières années. Bien que le Japon, parmi d'autres pays, soit devenu plus favorable aux actionnaires, l'environnement dans lequel se déroulent les campagnes d'activistes dans la plupart des pays est nettement peu accueillant. Par conséquent, les investissements activistes sont largement confinés aux États-Unis.
Des sociétés ouvertes ciblées par des investisseurs activistes du monde entier
Les actifs étant devenus passifs, la structure des ETF et des fonds indiciels a rendu plus difficile la tâche des investisseurs institutionnels pour contester la gestion de l'entreprise. C’est là que les investisseurs activistes devraient intervenir: ce sont des outils utiles pour contrôler les marchés boursiers.
Cependant, le nombre d'entreprises ciblées par les activistes est resté stable, de même que les actifs sous gestion des hedge funds activistes: malgré la croissance des FNB et le besoin accru de surveillance de la gestion d'entreprise, ces fonds gèrent un peu moins d'actifs aujourd'hui qu'ils ne le faisaient auparavant. 2014, selon les données de Hedge Fund Research (HFR).
Investissement activiste à long terme
Qu'est-ce qui explique la stagnation de l'AUM? La mauvaise performance globale d’investissements actifs a peut-être terni les fonds d’activistes malgré leurs efforts louables pour améliorer les sociétés ouvertes.
Mais regardons de plus près.
Lancé en 2012, le 13D Activist Fund est un fonds commun de placement qui détient un portefeuille concentré d'environ 30 actions ciblées par des investisseurs activistes. Le FNB Global X Guru Activist Index était composé de 50 positions prises par des investisseurs réputés, tels que Icahn ou Ackman.
Les performances du fonds 13D Activist Fund ont été à peu près conformes à celles du S & P 500, tandis que le FNB a sous-performé et a été liquidé moins de trois ans après son lancement. Malgré les efforts des activistes pour imposer le changement aux entreprises, ces substituts des fonds d’activistes n’ont pas dépassé le marché.
Mais ces stratégies sont entrées dans des positions basées sur des dépôts publics – après le début de la campagne d'activistes – et sont donc arrivées trop tard au jeu pour en bénéficier.
Stratégies d'activistes contre le S & P 500
Fonds de couverture activistes
Pour comprendre les moteurs de la performance des hedge funds activistes, nous avons mené une analyse simple de l'exposition aux facteurs de risque sur deux indices de référence de HFR. La majeure partie de la performance peut être expliquée par l'exposition au marché boursier. Il existe également une exposition significative aux facteurs de valeur, de taille, de qualité et de croissance.
Il est intuitif que les investisseurs activistes se concentrent sur des actions bon marché, petites et de mauvaise qualité. Ces sociétés sont mûres pour le changement, tout comme celles que ciblent les investisseurs en capital-investissement.
L'exposition au facteur de croissance était plus une surprise. Cela indique que les activistes recherchent également des entreprises affichant une forte croissance des ventes et des bénéfices. Dans ces cas, la stratégie plutôt que la restructuration serait au centre des discussions entre les équipes de militants et de gestion.
Dans l'ensemble, les investisseurs activistes ciblent un large éventail d'entreprises. Ils n’ont pas de type particulier.
Fonds de couverture activistes: analyse de l'exposition aux facteurs, Bêtas des facteurs, 2007-2019
En règle générale, les hedge funds ne devraient pas être comparés à des indices boursiers tels que le S & P 500, car ils pourraient constituer une couverture ou investir dans différentes classes d'actifs. Mais avec les fonds spéculatifs activistes, selon notre analyse de l'exposition aux facteurs, la plupart des rendements sont dérivés du marché boursier. La crise financière mondiale de 2008 à 2009 démontre également le manque de couverture: les fonds spéculatifs activistes ont affiché des performances similaires à celles du S & P 500.
Mais comment les fonds spéculatifs activistes se sont-ils mesurés sur le long marché haussier post-GFC? Depuis 2009, ils sont déçus, même sur une base ajustée pour le risque. Les investisseurs peuvent vivre avec des fonds de couverture qui génèrent des rendements inférieurs à ceux du marché boursier si le risque est réduit tel que mesuré par la volatilité et les prélèvements. Mais ce n'était pas le cas pour les fonds spéculatifs activistes. De plus, en raison de divers biais, les indices de hedge funds ont tendance à surestimer les rendements, ce qui signifie que leurs rendements réalisés pour les allocateurs sont susceptibles d'être encore plus faibles en moyenne.
Fonds spéculatifs activistes contre le S & P 500
Pensées supplémentaires
Le marché devrait récompenser les investisseurs activistes pour leurs efforts visant à améliorer les sociétés ouvertes. Mais la vie n’est pas juste et les marchés difficiles à battre. Les antécédents des investisseurs activistes le montrent clairement. Pourquoi les activistes ne créent-ils pas plus de valeur pour les actionnaires? C’est une question difficile pour laquelle nous n’avons pas de réponse.
Pourtant, le message général est clair. Les gestionnaires de fonds communs de placement qui ne veulent pas se faire écraser par l’industrie des FNB pourraient envisager de mettre à profit leur expertise de la société et de leur secteur en tant qu’investisseurs activistes.
Mais ce ne sera pas un chemin facile et peut signifier simplement échanger un ensemble de phares à venir contre un autre.
Pour plus d'informations de Nicolas Rabener et de l'équipe, inscrivez-vous pour leur.
Si vous avez aimé cet article, n'oubliez pas de vous abonner à la .
Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
Crédit image: © Getty Images / SCIEPRO / BIBLIOTHÈQUE PHOTOGRAPHIQUE SCIENCE
Formation continue pour les membres du CFA Institute
Certains articles sont éligibles pour un crédit de formation continue. Enregistrez facilement des crédits en utilisant l’application CFA Institute Members, disponible sur et.
