Consommateurs américains: surface calme, révolution en dessous

Malgré des périodes de volatilité épisodiques centrées sur la politique, deux piliers continuent de soutenir l’économie et les marchés: les banques centrales et le consommateur américain. En ce qui concerne ce dernier point, bien que les ménages américains n’aient jamais vraiment retrouvé l’exaltation provoquée par le logement, la consommation continue de soutenir non seulement l’économie américaine, mais aussi l’économie mondiale.

Je dure en octobre. À l'époque, j'avais suggéré qu'une combinaison d'une croissance solide du revenu réel, d'une richesse croissante et de taux d'intérêt plus bas continuerait de soutenir la consommation. Les données les plus récentes corroborent ce récit. Mais avec les perspectives de l’année prochaine assombries par l’incertitude commerciale persistante et une élection potentiellement décisive, il convient de souligner ce que signifie pour un consommateur américain stable, l’économie et les marchés. Trois thèmes se dégagent:

1. Une récession est hautement improbable.

En l'absence d'un choc commercial ou d'un autre choc exogène, l'économie américaine devrait à nouveau se redresser en 2020. La consommation personnelle réelle augmente chaque trimestre depuis la fin de 2009. Bien que la consommation des ménages reste modérée par rapport à l'histoire, elle ne ralentit pas car elle était en retard 2007.

2. Mais un boom est tout aussi improbable.

Contrairement à la fin de 2017, aucune réduction d'impôt ou relance budgétaire n'est à venir. Et en l’absence de stimulus, le consommateur américain moderne a tendance à être plus stable qu’euphorique. D'après les données d'octobre, les ventes au détail ajustées aux États-Unis ont augmenté d'environ 3%. Le taux actuel est légèrement inférieur à la moyenne d'après la crise et très éloigné de la fin des années 90 ou des années de boom du logement, alors que les ventes au détail augmentaient en moyenne de près de 6% (cf. graphique 1). En d’autres termes, un consommateur plus âgé, plus prudent, risque moins de se faire cogner.

3. Une surface calme cache des changements massifs dans le comportement des consommateurs.

Bien que stable au sommet, il y a beaucoup de désabonnement sous la surface. Depuis le tournant du millénaire, les dépenses consacrées aux voyages, aux loisirs et à Internet ont régulièrement augmenté aux dépens des biens ménagers et des voitures. En plus de la transformation, non seulement les habitudes de dépenses changent, mais les habitudes d'achat évoluent encore plus rapidement. Le boom du commerce sur Internet est bien connu, mais il convient de prendre du recul et de mesurer l'ampleur. Selon le Département du commerce, le commerce électronique est passé de quelques milliards de dollars en 2000 à plus de 120 milliards de dollars en 2017. Dans le même temps, les ventes des grands magasins continuent de connaître des difficultés, même les marques emblématiques se négocient à des niveaux record depuis plusieurs années.

Ligne de fond

Pour les investisseurs, il y a quelques conclusions. Un consommateur stable mais prudent ne suggère aucune rupture économique et des taux d’intérêt limités. Ces deux tendances impliquent une autre année au cours de laquelle les investisseurs se concentrent sur la croissance des bénéfices et des flux de trésorerie. Dans le même temps, les investisseurs devraient être en mesure de surpondérer le secteur de la consommation discrétionnaire au sens large, mais la différenciation sera essentielle. Les consommateurs continueront à dépenser, mais le fossé entre les gagnants et les perdants ne fera que s'élargir avec le temps.

, CFA, est gestionnaire de portefeuille pour Fonds et contribue régulièrement à .

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