Tamiser la mousse | Blog BlackRock

2019 a été une année solide pour les fonds à capital fixe («CEF»), avec une valeur liquidative («VNI») à deux chiffres dans de nombreux secteurs (tableau 1). De plus, les remises ont diminué au cours de l'année, entraînant une surperformance des prix du marché par rapport aux VNI. Les rendements positifs des prix du marché peuvent réduire les opportunités pour les investisseurs d'employer des stratégies de vente de pertes fiscales en 2019. Cependant, étant donné l'accent sur le revenu de nombreux CEF et les importantes distributions qu'ils versent, la valeur marchande actuelle peut être inférieure au coût de base d'un investisseur. , entraînant une perte en capital. De plus, les CEF détenus pendant plus d'un an peuvent être en situation de perte en capital. Bien qu'il puisse être limité par rapport à 2018, le quatrième trimestre a toujours affiché un élargissement des remises avant la fin de l'exercice, les investisseurs cherchant à récolter des pertes en capital pour aider à réduire les passifs d'impôt de l'année en cours. Cela dit, BlackRock pense que le manque d'opportunités de rendement à travers le monde maintiendra la demande de CEF élevée et pourrait conduire à des réductions plus serrées dans un proche avenir.

L'effet janvier

Sur la base des tendances historiques, les investisseurs qui ont acheté des CEF dans la dernière partie du quatrième trimestre ont généralement réalisé les avantages de la vente de pertes fiscales grâce à l'effet à court terme du rétrécissement de l'escompte (prix du marché en dehorsréalise la VNI) la plus répandue au mois de janvier. Notamment, les remises CEF ont diminué en janvier au cours de 16 des 20 dernières années. Cette cohérence peut être attribuée à «l’effet de janvier». Selon cette théorie, la demande refoulée suite à la vente de pertes fiscales pourrait être le facteur à l'origine de la surperformance car les investisseurs réintègrent le marché après avoir vendu des positions au cours des mois précédents pour récolter des impôts et rééquilibrer leurs portefeuilles. Sur la base des tendances historiques, BlackRock estime que la vente de pertes fiscales peut présenter une opportunité de récolter les fruits d'une mauvaise évaluation temporaire sur le marché CEF.

Valeur potentielle à long terme face aux vents contraires à court terme

Fonds énergie:

Le secteur de l'énergie a connu une volatilité élevée au cours de l'année écoulée et la demande pour la classe d'actifs a décliné, entraînant un élargissement des remises Energy CEF au-delà de leur moyenne historique (actuellement -9,8% contre -6,6% en moyenne sur 10 ans). Notamment, les CEF énergétiques ont évolué vers des primes au cours des 10 dernières années lorsque le sentiment du marché était positif pour la classe d'actifs.

Les prix du pétrole, qui sont un important moteur de valorisation des actions énergétiques, ont été sensibles aux attentes de croissance mondiale et aux risques géopolitiques en 2019, allant de 46 $ à 66 $ le baril (actuellement 54 $ le baril). BlackRock estime que le coût marginal du baril se situe actuellement entre 60 $ et 70 $ et s'attend à ce que les prix du pétrole se situent en moyenne dans cette fourchette en 2020, à moins d'un net ralentissement économique. Nous pensons que la vente récente de Energy CEF peut être exagérée et que de larges remises peuvent offrir une opportunité aux investisseurs à long terme en quête de croissance. De plus, avec l'augmentation du risque géopolitique et de l'instabilité, les actions énergétiques peuvent offrir une bonne couverture contre les événements de risque de queue potentiels d'ici 2020.

Fonds de prêt bancaire:

Le sentiment du marché pour les actifs à taux variable a été négatif en 2019, la Banque Centrale inversant le cours et réduisant les taux d'intérêt pour stabiliser l'économie américaine. Les investisseurs étant moins préoccupés par la hausse des taux d'intérêt, la demande de fonds de prêts bancaires a diminué, comme l'illustre l'élargissement des remises CEF et des sorties de fonds communs de placement (28 milliards de dollars de sorties nettes de fonds communs de crédit bancaires depuis le 9/30/19). Actuellement, les CEF de prêts bancaires se négocient avec une décote moyenne de -8,3% selon Lipper. Pour le contexte, les CEF de prêts bancaires se sont historiquement négociés avec une décote moyenne de -4,3% au cours des 10 dernières années et sont passés aux primes lorsque la classe d'actifs est en demande. BlackRock estime que les niveaux d'actualisation actuels peuvent offrir une opportunité aux investisseurs à long terme à la recherche de revenus. Alors que les taux ont baissé (les rendements des prêts bancaires augmentent généralement avec la hausse des taux d'intérêt), dans l'ensemble, les fondamentaux des prêts restent fermes. BlackRock estime que les prêts bancaires continuent de fournir un revenu ajusté au risque attractif à ce stade du cycle, en particulier dans le contexte d'une gestion active solide.

en fin d'année pourrait continuer de faire pression sur les remises CEF à court terme, mais ces remises importantes peuvent offrir aux investisseurs à long terme le potentiel de bénéficier d'une appréciation des prix en plus de niveaux de revenus attractifs.

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