Il est temps de s'inquiéter des guerres commerciales à venir en Europe?

Nous prévoyons une reprise de l’économie européenne plus tard dans l’année. Notre cas de base présente toutefois un risque majeur: les tensions commerciales entre les États-Unis et l’Europe pourraient devenir une priorité, alors que les deux parties se préparent à entamer des négociations commerciales. Nous nous attendions à ce que les retombées économiques directes soient gérables, mais cela pourrait avoir des impacts démesurés sur le marché.

L’attention du marché pour les tensions commerciales mondiales a diminué par rapport aux sommets de l’été dernier. Il se situe maintenant à moins d'un écart-type au-dessus de la moyenne à long terme, telle que mesurée par notre rapport, qui analyse les rapports des analystes, la presse financière et les tweets à la recherche de mots-clés liés au risque. Voir le tableau ci-dessus. Nos travaux montrent que l’impact potentiel d’un risque particulier sur le marché est généralement plus important lorsque l’attention du marché pour ce risque est faible. Nous sommes peut-être arrivés à un tel moment en raison des tensions commerciales mondiales: les craintes des marchés à propos des tensions commerciales se sont apaisées au cours des derniers mois, alors que les États-Unis et la Chine se préparent à un accord commercial. Se concentrer uniquement sur cela – ou s'attendre à ce que les problèmes commerciaux disparaissent avec un accord commercial entre les États-Unis et la Chine – est risqué. Le président des États-Unis, Donald Trump, semble vouloir appliquer son "livre de jeu" issu des négociations entre les États-Unis et la Chine, en utilisant les droits de douane comme un outil essentiel, pour les négociations avec l'Union européenne (UE). Les dirigeants européens ont clairement indiqué qu'ils réagiraient rapidement et aucune des deux parties ne reculerait rapidement.

Une route cahoteuse

Nous nous attendons à ce que l’économie européenne revienne au second semestre de 2019. Les conditions financières se sont nettement assouplies depuis le début de l’année et les efforts de relance de la Chine pourraient stimuler les dépenses d’équipement, un avantage potentiel pour les fabricants européens. La pression exercée sur la croissance par certains facteurs exceptionnels l’année dernière (comme le déficit de production automobile en Allemagne) pourrait s’atténuer. Une reprise économique aiderait à soutenir les actions européennes, à la traîne sur les marchés mondiaux pendant la majeure partie de la période qui a suivi la crise. Les actions européennes se négocient à 12% de moins que leurs homologues des marchés développés. Toutefois, les actions de haute qualité, y compris les multinationales, se négocient à un prix supérieur au reste du marché européen, tandis que les secteurs en difficulté structurelle sont à la baisse.

Les pourparlers commerciaux entre les États-Unis et l’Union européenne vont commencer, après que les deux parties ont suspendu l’accord sur les tarifs douaniers en juillet 2018. Les objectifs de négociation définis par les deux parties ont mis en lumière certains défis essentiels. Par exemple: Un plus grand accès aux marchés pour les produits agricoles est un objectif clé pour les États-Unis et est explicitement exclu du champ des pourparlers par l’UE. Les droits de douane américains potentiels sur les véhicules de fabrication européenne constituent un autre objectif. L’impact direct des tarifs de l’automobile sur la croissance européenne serait probablement maîtrisé, selon des études de la et de la (BCE). Des tensions commerciales exacerbées entre les deux auraient également des implications mondiales. Nous pensons que l'impact global sur les économies européenne et mondiale est potentiellement plus important si les tensions commerciales entraînaient un choc considérable sur la confiance et un resserrement important de la situation financière, comme ce fut le cas en 2018. Si les perspectives de croissance se détérioraient les décideurs politiques ayant une puissance de feu limitée pour soutenir l'économie. La BCE n'a guère de marge pour assouplir davantage sa politique monétaire. Et les niveaux d'endettement élevés signifient que de nombreux pays (à l'exception de l'Allemagne) sont déjà en train de manquer de marge de manœuvre pour offrir des mesures de stimulation budgétaire substantielles.

Ligne de fond

Les investisseurs ne doivent pas confondre un accord commercial entre les États-Unis et la Chine avec une résolution des tensions commerciales mondiales, alors que les États-Unis concentrent leur attention sur l’Europe. Les risques politiques, notamment les tensions commerciales, nous incitent à rester prudents vis-à-vis des actifs risqués européens, même si nous observons des signes de flambée verte dans l'économie européenne. Nous préférons prendre des risques sur actions dans d’autres régions telles que les États-Unis et les marchés émergents.

est le stratège en chef multi-actifs de BlackRock. Elle contribue régulièrement à .

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