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Quelles tendances influencent les fonds de dotation sur le marché actuel?
C’était le sujet d’une récente présentation que j’ai faite devant une association de collèges et universités privés. Les tendances que j’identifie ne s’appliquent pas exclusivement aux fonds de dotation en tant qu’institutions d’investissement. Néanmoins, même certaines questions d'actualité dans la presse financière et ailleurs concernent ce groupe de manière inattendue et inhabituelle.
1. Consolidation dans l'enseignement supérieur
La formation des collèges et des universités s’est consolidée au cours des dernières années.
Depuis 2016 seulement, 172 institutions ont. Les institutions à but lucratif constituaient la plus grande cohorte touchée, représentant 42% du total.
Le fait que les entreprises à but lucratif aient subi un succès peut ne pas être une surprise, mais les universités privées et publiques n’ont pas non plus été épargnées. Une combinaison de contrôle réglementaire, en particulier sur le secteur à but lucratif, une économie forte et des obstacles démographiques ont tous contribué à cette tendance.
La fermeture est la forme de consolidation la plus courante, mais les fusions créatives sont également à la hausse. Cela m'a touché personnellement. L’Université d’Arizona (ASU) a racheté l’un de mes diplômes universitaires en 2014. À son crédit, l’ASU a permis à Thunderbird de rester intact en tant que programme distinct de l’école de commerce ASU.
Ce que tout cela signifie, c’est que les écoles se font concurrence de manière agressive pour les étudiants et les donateurs. En effet, beaucoup se battent pour leur survie même. Compte tenu de ces défis, la gestion des fonds de dotation et des autres ressources financières des écoles est essentielle pour assurer et maintenir la stabilité financière et pour persévérer dans une période difficile de l’enseignement supérieur.
2. Sujets de préoccupation
Quelles sont donc les préoccupations fiscales sur lesquelles ces dotations sont le plus axées? Le cabinet de conseil en investissement NEPC a mis à jour ses fonds de dotation et ses fondations à la fin de 2018. Deux éléments hautement prioritaires sont apparus: atteindre / dépasser les dépenses plus l'inflation et ne pas ne pas atteindre les objectifs de rendement. Les fonds de dotation cherchent clairement à optimiser leurs investissements dès maintenant.
Cependant, ils n’étaient pas trop préoccupés par l’économie en général: 85% disent que l’économie est aussi bonne ou meilleure qu’il ya un an. Mais ils ont également indiqué que leurs attentes vis-à-vis des marchés des actions avaient diminué. Alors que 38% ont déclaré s'attendre à des rendements moyens à élevés à un chiffre, 56% pensaient que le marché serait stable ou légèrement négatif en 2019.
C'est peut-être pour cette raison que, à l'instar d'autres investisseurs institutionnels, de nombreux fonds de dotation se tournent vers la recherche de rendements plus élevés. Une majorité (51%) était optimiste sur le capital-investissement, avec seulement 4% baissier et le reste neutre.
3. gouvernance
Le sondage a révélé un élément de données intéressant révélant une réduction de l'importance accordée à «l'engagement en temps / priorités des membres du comité des placements». Ce fait était intéressant et allait à l'encontre de nos recherches à l'Université Marquette. Nous avons constaté que la qualité de la gouvernance du conseil d’administration et du comité d’investissement était inextricablement liée au rendement financier du fonds de dotation.
Par conséquent, si vos priorités sont le rendement et le maintien de votre taux de dépense, vous devez également, par défaut, vous préoccuper de la gouvernance de votre organisation. L’engagement des membres du comité d’investissement en est un élément important. Bien entendu, il ne s’agissait que de l’un des points de données de l’enquête, mais cela laissait entrevoir un domaine d’occasions que des organisations pourraient manquer.
4. Investissement socialement responsable (ISR) et environnemental, social et de gouvernance ()
Parmi les plus grandes institutions, les dotations universitaires ont été à la pointe des investissements ISR et ESG. Le graphique ci-dessous montre que plus d'un collège sur quatre pratique l'ISR sous une forme ou une autre. Cela pourrait prendre la forme d'écrans négatifs traditionnels ou de restrictions parmi les organisations confessionnelles, d'ESG, d'activisme d'actionnaires ou d'investissement d'impact.
En analysant les données par actif, nous constatons que près de 60% de ces institutions appliquent une forme de critère ESG. Je suppose que les facteurs ESG ont pénétré plus profondément dans les collèges et les universités que toute autre catégorie d'investisseurs institutionnels. Gardez à l’esprit que, parmi ces dotations, les actifs sont organisés en pyramide, avec une poignée d’institutions détenant une part considérable des actions, les dotations comme celle de Yale non seulement conduisant mais comprenant également un pourcentage global plus élevé. Parmi les institutions plus courantes que je sers et conseille, cela a également été un sujet de conversation.
5. Actif vs passif
est venu pour dominer les marchés. Plus de 45% des placements en actions se font maintenant dans des fonds communs de placement, des fonds négociés en bourse (FNB) et d’autres véhicules passifs. Comme à la fin de l’année dernière, l’une des conséquences inattendues de cette domination générale est de concentrer l’influence entre des institutions comme Vanguard, BlackRock et State Street, qui contrôlent collectivement 81% de tous les actifs indexés.
La grande question: comment ces trois organisations exercent-elles leur pouvoir d'actionnaire du point de vue de la gouvernance d'entreprise? Pour les collèges qui adoptent des approches plus activistes par le biais d'organismes tels que la, la question devrait leur faire réfléchir.
6. Taux de dépense
Le rendement du Trésor à 10 ans se situant désormais dans la fourchette de 2,4% et la courbe de rendement étant inversée, les taux d'intérêt semblent aller dans la mauvaise direction. La dotation des universités au cours des dernières années a donc eu tendance à réduire les taux de dépense proportionnellement au faible revenu. La seule exception concerne les institutions de moindre importance, qui ont augmenté leurs taux de dépenses, peut-être pour les aider à soutenir leurs institutions pendant une période de baisse des inscriptions.
La bonne nouvelle est que le fléchissement des inscriptions va probablement prendre fin et que la crise, en particulier parmi les institutions à but lucratif, devrait permettre de renforcer la base sur laquelle les institutions pourront s'appuyer à l'avenir.
Entre-temps, en mettant l’accent sur une meilleure gouvernance, des stratégies d’investissement plus réfléchies et plus réfléchies et des moyens plus efficaces d’exprimer les valeurs de leur organisation par le biais de programmes ISR, les dotations peuvent continuer à aider à diriger le secteur de l’investissement. En effet, tant dans la manière dont il investit que dans les communautés qu’il dessert, cette catégorie d’investisseurs institutionnels est une caractéristique vraiment unique et importante du paysage des investissements.
Christopher K. Merker, PhD, CFA, aborde ces sujets et d’autres dans le Guide de gouvernance pour les administrateurs: Cinq impératifs pour investir au 21e siècle, avec, qui sera publié plus tard cette année. En septembre, il animera un panel au Symposium sur l'investissement socialement responsable, qui sera animé par le président de l'ICCR.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
Crédit image: © Getty Images / uschools
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