Renforcer la résilience des investisseurs en période de ralentissement

Nos hypothèses de marché des capitaux à long terme (LTCMA) chez J.P. Morgan Asset Management sont structurellement optimistes, mais nous ne pouvons pas ignorer les difficultés potentielles à court terme pouvant survenir avec la fin du cycle en cours.

Comment les investisseurs peuvent-ils s'assurer que leurs portefeuilles survivent à court terme afin de pouvoir prospérer à long terme?

La réponse serait assez simple si les récessions étaient toutes identiques et avaient un impact prévisible sur tous les marchés et types d'investisseurs. Mais ils ne le sont pas et ils ne le font pas. Nous ne pouvons pas prédire comment se déroulera la prochaine récession. Mais nous pouvons fournir un cadre pour aider les investisseurs à se préparer aux risques de fin de cycle les plus pertinents par rapport à leurs besoins et objectifs d’investissement.

Leçons tirées de l'expérience de récession

Une analyse des expériences de récession des marchés développés au cours des quatre dernières décennies – et de la séquence de réactions des marchés qui en a résulté – éclaire notre cadre. Nos résultats nous rappellent cruellement que les récessions ne stimulent pas toujours les ventes d'actions, les défauts de crédit et la recherche de la qualité, ce qui fait monter les prix du Trésor. Les marchés peuvent réagir violemment et rebondir ou tout simplement éviter une récession. Les réponses du marché ne se produisent pas dans une séquence fixe.

Nous formulons quatre scénarios de récession plausibles, en identifiant leurs déclencheurs possibles et les réactions potentielles du marché sous chacun d'eux. Les récessions seront toujours douloureuses, mais l'intensité et la nature de cette douleur peuvent varier considérablement.

• En période de récession provoquée par le resserrement monétaire, les actifs des marchés émergents pâtiront de la vigueur du dollar américain.
• Les récessions caractérisées par la prudence des entreprises posent des risques particuliers aux marchés des actions et du crédit.
• Une récession consécutive à une guerre commerciale aura probablement des effets non linéaires sur la croissance et l’inflation à court terme, les actifs des marchés émergents étant probablement moins performants.
• Aux États-Unis, où l'économie est dominée par la consommation, une impulsion plus faible de la demande à la suite d'un recul de la consommation devrait probablement contenir l'inflation.

Scénarios de ralentissement possible

Source: J.P. Morgan Asset Management. À des fins d'illustration seulement.

Faire face au cycle tardif

Dans ce cadre, nous évaluons l’impact probable de ces scénarios et les réactions du marché pour différents types d’investisseurs. La bonne nouvelle est que, de manière générale, les investisseurs sont un peu plus résilients que par le passé. Ils prennent des mesures pour diversifier leurs portefeuilles, les structurer en fonction de leurs besoins spécifiques et intégrer des solutions de répartition de l'actif. Mais les préoccupations demeurent.

• Pour les fonds de pension, le principal risque aujourd'hui est que les régimes entraînent leurs sponsors, en particulier dans un scénario de prudence des entreprises avec de graves reculs des actions. La gestion des portefeuilles de retraite dans des environnements en récession nécessitera de surveiller un certain nombre de facteurs de risque autres que la performance des actifs. Celles-ci pourraient inclure des risques de flux de trésorerie négatifs, l’utilisation de produits dérivés et des répartitions non liquides.
• Les fonds souverains, les fonds de dotation et les fondations sont bien préparés pour résister aux environnements en récession, mais seulement s'ils peuvent gérer leurs dépenses et éviter de devenir un vendeur forcé sur des marchés non liquides. Cela est d'autant plus important que ces investisseurs ont fortement investi dans des actifs privés, étant donné que les rendements attendus des actions et des obligations ont diminué au cours du cycle.
• Les investisseurs individuels bénéficiant d'allocations d'actions plus élevées, comme ceux des États-Unis, seront les plus durement touchés par une récession, mais ils auront peut-être aussi la plus grande capacité de reprise, en fonction de leur niveau de revenu et de leur âge. Les instruments de placement, tels que les fonds à date cible, misent sur la résilience liée à l’âge et pourraient améliorer encore la résilience à long terme en gérant activement les besoins des investisseurs jusqu’à la retraite. De plus, les structures multi-actifs peuvent être en mesure de gérer efficacement les portefeuilles pendant une période de faiblesse du marché.

Pour renforcer la résilience en période de récession, tous les investisseurs doivent évaluer la qualité de la récession et comprendre les risques qu’ils supportent et leur capacité à les supporter. Une telle évaluation est essentielle pour survivre à court terme et prospérer à long terme.

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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

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