3 idées d'investissement pour le second semestre

Un changement dans nos perspectives d'investissement pour 2019 au début du deuxième semestre de l'année: nous considérons maintenant que les différends commerciaux et les frictions géopolitiques plus vastes sont les principaux moteurs de l'économie et des marchés mondiaux, plutôt que les risques de récession en fin de cycle.

À la lumière de ce point de vue, nous avons revu à la baisse nos attentes en matière de croissance mondiale, comme nous en avons discuté dans notre .

Les tensions géopolitiques ont accentué l’incertitude macroéconomique, ce qui a conduit à un éventail plus large de résultats économiques et commerciaux potentiels à venir. Les tensions commerciales, en particulier, ont déjà entraîné un ralentissement de la croissance mondiale, et nous nous attendons à de nouvelles retombées.

Nous prévoyons néanmoins un assouplissement significatif de la part des banques centrales vers un assouplissement monétaire afin d'atténuer le ralentissement et de prolonger la longue expansion. Notre indique que la croissance mondiale devrait encore ralentir, mais que l'expansion mondiale se poursuit plus longtemps, les banques centrales aidant à assouplir les conditions financières.

Résultat: les investisseurs sont aujourd'hui confrontés à de puissants courants croisés. D'une part, l'incertitude macroéconomique augmente et les prix des actifs ont beaucoup augmenté cette année. D'autre part, le pivot de la politique monétaire des banques centrales devrait étendre le cycle économique et soutenir les actifs risqués à un moment où de nombreuses évaluations d'actifs risqués semblent encore raisonnables.

Alors, qu'est-ce que tout cela signifie pour les portefeuilles? Nous partageons trois idées d'investissement pour la seconde moitié ci-dessous.

1. Envisager de réduire les risques dans un contexte de protectionnisme croissant, notamment en collectant des fonds

L’escalade des conflits commerciaux entre les États-Unis et ses principaux partenaires commerciaux est devenue le principal risque de la longue expansion mondiale, à notre avis, plutôt que les préoccupations traditionnelles de fin de cycle relatives à la surchauffe ou aux excès financiers conduisant à la récession. Nous constatons que l’incertitude liée aux menaces commerciales et aux réponses optimistes a déjà pesé sur les actions des marchés développés, et nous voyons un risque accru pour les marchés des actions, car nous nous attendons à ce que les tensions stratégiques entre les États-Unis et la Chine persistent. En conséquence, nous sommes favorables à une réduction modérée du risque global du portefeuille. Pour les investisseurs en dollars américains, cela peut inclure une allocation aux instruments assimilables à des liquidités.

2. Rester positif sur les actions américaines et favoriser le potentiel de revenu de la dette des marchés émergents dans un monde à faible rendement.

Le retournement décisif de la politique monétaire mondiale depuis le début de l'année et la chute des rendements obligataires qui en a résulté sont de bon augure pour les actifs risqués, à notre avis, à moins d'une escalade importante des tensions géopolitiques. Nous estimons que les évaluations d'actifs sont raisonnables sur les marchés des actions et du crédit, en particulier dans un monde caractérisé par des taux d'intérêt structurellement plus bas à long terme. Cela plaide en faveur du maintien d’une exposition importante aux actions, en particulier aux actions américaines, et favorise les titres de créance de sociétés à rendement élevé, car nous considérons que le revenu est essentiel dans un monde où les rendements sont faibles.

Nous maintenons notre vision positive des actions, en particulier aux États-Unis, même si nous privilégions un risque actif modérément moins élevé dans l’ensemble des portefeuilles. Les actions ont toujours bien performé aux dernières étapes du cycle économique, générant des rendements supérieurs à la moyenne du cycle complet. La montée de l’incertitude macroéconomique plaide en faveur d’une approche conservatrice. C’est pourquoi nous préférons les actions aux États-Unis, où nous trouvons plus de sociétés offrant des perspectives de croissance attrayantes, des flux de trésorerie disponibles et des bilans solides que sur d’autres marchés développés. Les évaluations sont plus riches que les autres grands marchés, mais semblent toujours raisonnables, le rendement du ratio cours / flux de trésorerie de l'indice S & P 500 étant à peu près équivalent à sa moyenne depuis 1990.

Nous avons amélioré notre vision de la dette des pays émergents, où le changement radical de la politique américaine a apporté un soutien aux marchés en monnaie locale. La partie à haut rendement du complexe de dette émergente offre des écarts intéressants, à notre avis. Et nous pensons que la dette émergente en monnaie locale a encore de la marge, malgré le récent rebond, même si nous évitons les pays fortement exposés aux tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine.

3. Rappelez-vous que les obligations d'État jouent un rôle important dans le renforcement de la résilience des portefeuilles, même à faible rendement.

Nous pensons que la résilience du portefeuille est cruciale en cette période de grande incertitude macroéconomique. Nous définissons la résilience comme la capacité d'un portefeuille à résister à diverses conditions défavorables, à la fois sur une base tactique défensive et de manière stratégique tout au long des cycles. Nous constatons que les obligations d’État jouent un rôle clé dans le renforcement de la résilience des portefeuilles sur ces deux fronts.

Cependant, nous sommes globalement neutres en termes de duration et nous faisons preuve de plus de prudence vis-à-vis des titres du Trésor américain à court terme. Pourquoi? Nous préférons les obligations à long terme de la zone euro aux obligations du Trésor américain, malgré des rendements négatifs sur des marchés clés tels que l’Allemagne. Nous constatons que les marchés prévoient trop de détente et de désinflation de la part de la Réserve fédérale, compte tenu de fondamentaux économiques toujours décents.

En revanche, nous prévoyons que la Banque centrale européenne atteindra, voire dépassera, les attentes en matière de stimulation. Et les investisseurs basés sur le dollar américain peuvent potentiellement bénéficier d’une augmentation immédiate de leur rendement après la couverture des expositions libellées en euros dans leur devise nationale, en raison du différentiel de taux d’intérêt entre les deux régions.

Ligne de fond

En ce début de seconde moitié, nous préconisons une position légèrement plus défensive tout en privilégiant les actifs risqués dotés de ratios risque / rendement attractifs. Voir plus de nos vues de marché dans le tableau ci-dessous et dans notre plein .

Mike Pyle, CFA, est stratège en chef pour les investissements mondiaux chez BlackRock. Il dirige la fonction stratégie d’investissement au sein du . Il contribue régulièrement à The Blog.

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