À emporter d'un voyage opportun en Chine

La concurrence croissante et les tensions commerciales mondiales entre la Chine et les États-Unis pèsent de plus en plus sur les actions mondiales et les autres actifs risqués. Ils soulèvent également des questions sur la durabilité de la chaîne d'approvisionnement mondiale dans laquelle la Chine est un élément clé. Un groupe de nos investisseurs seniors s'est récemment rendu en voyage pour chercher des réponses à ces questions.

L’intensification de la rivalité stratégique entre les États-Unis et la Chine assombrit les perspectives de croissance de la Chine. Les ventes d’actions chinoises par les investisseurs étrangers ont atteint des records en avril et en mai, avec la plus importante sortie de capitaux étrangers depuis le lancement du programme «stock connect», qui permettait aux investisseurs internationaux d’avoir accès aux actions chinoises via Hong Kong. Pour le moment, l’économie chinoise semble se maintenir grâce au soutien des pouvoirs publics. Voir le tableau ci-dessus, qui offre un aperçu de trois mois du PMI composite de Caixin, un indicateur populaire de l’activité économique de la Chine. Nous voyons dans les négociations commerciales en cours des incidences économiques directes limitées d’un scénario «pas d’accord» dans lequel les tarifs américains seraient intégralement appliqués à toutes les exportations chinoises. La Chine a probablement les outils pour amortir l'impact. La préoccupation la plus urgente concerne ce que la montée des tensions implique pour la durabilité des chaînes d'approvisionnement mondiales – et pour les entreprises chinoises et mondiales qui en dépendent.

L'énigme de la chaîne d'approvisionnement

La Chine est passée de l’usine mondiale de biens de consommation bon marché à une partie intégrante des chaînes d’approvisionnement mondiales à une vaste gamme de produits, y compris des produits de haute technologie. La nature profondément imbriquée des chaînes d’approvisionnement mondiales et d’autres intérêts mutuels ont jusqu’ici freiné une escalade généralisée entre les États-Unis et la Chine. Cependant, la baisse des bénéfices dans l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement technologique en Asie, en particulier en Corée du Sud, à Taiwan et au Japon, souligne l'inquiétude des investisseurs face à la perturbation à long terme provoquée par l'escalade rapide des tensions.

Certaines entreprises mondiales disposant d'importantes chaînes d'approvisionnement en Chine n'attendront pas le prochain tournant des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine. Un signe de la migration déjà en cours: des hausses de salaire spectaculaires dans le Vietnam voisin, plus pauvre, à mesure que les emplois manufacturiers s’y délocalisent. Cependant, les coûts de main-d'œuvre ne sont pas le seul facteur à prendre en compte lorsque les entreprises envisagent de délocaliser leurs installations de production. Un exemple: une fourniture fiable d’électricité est une exigence fondamentale de la fabrication à grande échelle, et de nombreux concurrents des marchés émergents chinois ne répondent pas à cet égard. L’ajustement des chaînes d’approvisionnement est une entreprise coûteuse à laquelle les entreprises pourraient devoir faire face au cours des années à venir, à notre avis. En outre, les entreprises américaines qui fournissent des produits à des clients chinois risquent de perdre des revenus. Nous constatons également que la tendance de la Chine à une plus grande autonomie – du secteur de la technologie à la production d’énergie et alimentaire – risque de s’accélérer.

Ligne de fond

Nous estimons que l’impact direct des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine est limité. Et nous nous attendons à ce que les décideurs chinois apportent leur soutien en cas de ralentissement économique, tout en étant conscients que de nombreux outils politiques pourraient avoir des effets secondaires non intentionnels sur l'économie et les marchés. Nos recherches sur le terrain ont tout de même mis en évidence la confiance dans la résilience de l’économie chinoise, malgré l’arrêt des négociations commerciales. Une des raisons: l’impulsion du crédit vers l’économie devient positive – un changement radical par rapport à la répression de la croissance du crédit de l’année dernière. Pourtant, l’intensification du conflit commercial mondial – y compris la menace de droits de douane imposés par les États-Unis sur les produits mexicains – est une source d’incertitude macroéconomique majeure au niveau mondial. Cela renforce notre appel à la résilience des portefeuilles, y compris les allocations aux obligations d’État américaines, qui ont toujours joué un rôle important dans la protection des portefeuilles contre les accès de volatilité.

est le stratège en chef des investissements pour la région Asie-Pacifique du BlackRock Investment Institute. Il contribue à Le blog.

Investir implique des risques, y compris une possible perte de capital.

Ce document n'est pas destiné à servir de prévision, de recherche ou de conseil en investissement, et ne constitue en aucun cas une recommandation, une offre ou une sollicitation pour acheter ou vendre des titres ou pour adopter une stratégie d'investissement. Les opinions exprimées datent de juin 2019 et peuvent changer en fonction des conditions ultérieures. Les informations et opinions contenues dans ce message proviennent de sources exclusives et non considérées comme fiables par BlackRock. Elles ne sont pas nécessairement exhaustives et leur exactitude n'est pas garantie. En tant que tel, aucune garantie d’exactitude ou de fiabilité n’est donnée et aucune responsabilité résultant d’autres erreurs ou omissions (y compris la responsabilité vis-à-vis de toute personne en raison de négligence) n’est acceptée par BlackRock, ses dirigeants, ses employés ou ses agents. Ce message peut contenir des informations «prospectives» qui ne sont pas de nature purement historique. Ces informations peuvent inclure, entre autres, des projections et des prévisions. Rien ne garantit que les prévisions établies se réaliseront. La confiance dans les informations contenues dans ce message est à la seule discrétion du lecteur. Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. La performance de l'indice est présentée à titre indicatif uniquement. Vous ne pouvez pas investir directement dans un indice.

© 2019 BlackRock, Inc. Tous droits réservés. ROCHE NOIRE est une marque déposée de BlackRock, Inc. ou de ses filiales aux États-Unis et ailleurs. Toutes les autres marques sont la propriété de leurs propriétaires respectifs.

BIIM0619U-865600