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Les prix du marché reflètent-ils toutes les informations disponibles? Ça dépend.
Le prix Nobel de sciences économiques de 2013, qui reconnaissait les travaux d'Eugene Fama, de Robert J. Shiller et de Lars Peter Hansen, reconnaissait l'hypothèse d'efficience du marché (EMH) tout en suggérant que d'autres facteurs devaient être pris en compte pour tenter de donner un sens. des mouvements de marché.
, au MIT Sloan School of Management, pense que ces autres facteurs peuvent être trouvés en dehors de la discipline de l'économie.
À la, M. Lo a expliqué que le cadre d’investissement traditionnel n’est pas mauvais, il est simplement incomplet. "" il a dit. "Dans un environnement stable, des politiques d’investissement stables vont émerger – c’est l’hypothèse de marché efficiente que nous connaissons tous et à laquelle beaucoup d’entre nous croyons."
Les marchés ont été beaucoup plus dynamiques au cours des dernières décennies et Lo estime qu'un environnement dynamique produira des politiques d'investissement dynamiques. "Je pense que les biologistes devraient nous dire aux économistes:" Vous savez, ce n'est pas l'économie, c'est l'environnement ", a-t-il déclaré. "Et l'environnement est ce qui façonne le comportement."
Selon Lo, «nous observons constamment notre environnement, examinons les risques et optimisons notre ratio de Sharpe pour tous les aspects du comportement humain. Les compromis risques / avantages ont lieu tout le temps et nous ne les traitons pas toujours de la manière la plus précise possible. "
Lo a cité à titre d'exemple un professeur d'économie qui a trouvé cela. Peltzman a émis l'hypothèse que les conducteurs s'adaptaient à leurs véhicules plus sûrs en prenant plus de risques – bien que certains risques aient été modifiés, entraînant moins de blessures, mais davantage de piétons et autres automobilistes.
Cet "effet Peltzman" a été confirmé par des chercheurs qui ont découvert qu'une réglementation accrue en matière de sécurité dans les courses NASCAR avait entraîné davantage d'accidents sur les pistes.
Sur les marchés financiers, ces conséquences imprévues peuvent être dévastatrices. Lo a déclaré: «La nature humaine nous attire, comme un papillon à la flamme, aux actifs au ratio de Sharpe élevé.» Et il a noté que notre perception ne correspond pas toujours à la réalité. Les compromis risque / récompense généralement acceptés observés dans différentes classes d’actifs peuvent s’appliquer sur de longues périodes, mais Lo a averti qu’ils ne s’appliquaient pas pour chaque période.
«Si nous pensons qu'il existe un compromis risque / rendement», a déclaré M. Lo, «il est probable que les périodes de forte volatilité entraînent des rendements élevés et que les périodes de faible volatilité devraient être faibles. . »Il a ensuite souligné les périodes des années 1930, 1950 et 1970, qui combinaient une volatilité élevée à des rendements moyens faibles et remettaient donc en cause cette conviction.
En reconnaissant ces tendances, les investisseurs peuvent s’adapter aux adaptations des autres. Cela peut les aider à survivre sur des marchés dynamiques soumis à une forte volatilité et à des mouvements de prix incertains. La première étape consiste à identifier la différence entre la gestion active du risque et l'investissement actif.
Lo a un problème avec le statu quo: «Si vous voulez une gestion des risques de nos jours, vous devez commencer à utiliser des stratégies de placement actives», a-t-il déclaré.
Mais ce n’est pas nécessairement le cas, et Lo pense qu’il est possible de s’engager dans une gestion active du risque sans s’engager dans une gestion active de portefeuille. «Nous devons rompre ce lien», a-t-il déclaré, affirmant que la technologie moderne permettait aux investisseurs de se constituer un portefeuille axé sur une gestion active du risque, tout en restant sceptiques quant à l'existence de l'alpha.
Au final, le message de Lo à l’intention des professionnels de l’investissement était optimiste: «Si vous envisagez l’ensemble des caractéristiques qui couvrent les différents produits financiers que vous gérez, comme le contrôle des risques, la liquidité, le crédit, le chiffre d’affaires, le risque de change, Ratio de Sharpe, prélèvement maximum – de nombreuses opportunités d'investissement sont actuellement inexploitées. ”
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
Image reproduite avec l'aimable autorisation de Paul McCaffrey
