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mesuré par le ratio CAPE de Robert J. Shiller. Il est toujours inférieur aux évaluations réalisées pendant la bulle Internet, mais cette époque était une anomalie par rapport à l’histoire.
Le ratio S & P 500 CAPE
Source: Robert J. Shiller
Jeremy Siegel a toutefois montré que le ratio CAPE pouvait surévaluer la valorisation du marché en raison de changements dans la manière dont les bénéfices du S & P 500 ont été calculés, entre autres facteurs. De plus, maintenant qu’il existe un nouveau régime d’impôt sur les sociétés, les mesures historiques de la valorisation des marchés boursiers basées sur les bénéfices peuvent être encore moins pertinentes aux fins de la prospective.
Cependant, après deux ajustements simples et assez naïfs du bénéfice fondés sur ces problèmes, nous estimons qu’il existe des arguments raisonnables en faveur d’une plus-value des marchés boursiers.
Notre premier ajustement prend en compte le point de vue de Siegel selon lequel les gains du S & P 500 pendant la Grande Récession ont été injustement pénalisés par AIG. La récession AIG a effectivement anéanti les bénéfices de toutes les autres sociétés de l’indice.
Dire que le S & P 500 n’avait aucun bénéfice, exagère la réalité. Les “” de Siegel publiés dans le CFA Institute Journal des analystes financiers présente cette affaire beaucoup plus en détail.
Pour corriger cette anomalie et tenir compte du fait que l’impact du calcul actuel de l’ACEP se déroulera dans environ 20 mois, nous avons recalculé le ratio actuel de l’ACEP, mais avons commencé à faire la moyenne des bénéfices en novembre 2009 plutôt qu'en mars 2008.
Nous avons ensuite utilisé les prévisions consensuelles du bénéfice de l'indice S & P 500 établies par Thomson Reuters I / B / E / S pour le reste de 2017, 2018 et 2019 pour obtenir un résultat sur 10 ans.
En «anniversaire» des revenus de la Grande Récession, le ratio CAPE ajusté s’élève à 25,7, ce qui est nettement inférieur au chiffre brut d’aujourd’hui de 33.
Notre deuxième ajustement des données sur les revenus reflétait la nouvelle loi fiscale. Le taux d'imposition des sociétés s'établissant désormais à 21%, contre 35% auparavant, les bénéfices devraient théoriquement être plus élevés à l'avenir.
Certains comptes estiment que les bénéfices globaux des entreprises pourraient augmenter de 10%. Afin de refléter cette réalité, nous avons ajusté le bénéfice historique de 10% pour obtenir un pro forma de ce qu'il aurait été si le droit fiscal avait été cohérent au cours des 10 dernières années. Cela réduit encore le ratio CAPE ajusté à 24.
Une analyse plus réfléchie et plus rigoureuse de ces ajustements est certainement possible, et de nombreux autres facteurs vont influer sur le marché boursier. Mais on peut faire valoir que les actions ne sont pas surévaluées comme le suggèrent les gros titres.
En fait, si nos ajustements sont exacts, le marché boursier se négocie actuellement en dessous de son ratio CAPE moyen depuis 1990 de 25,6.
Si le ratio CAPE brut d’aujourd’hui est un niveau auquel le marché peut s’échanger et si nous appliquons nos ajustements de résultat, l’indice S & P 500 pourrait en fait monter à 3 543, bien au-dessus de sa marque actuelle.
Bien qu'une augmentation de cette ampleur ne soit certainement pas un consensus, elle serait conforme et bien plus conservatrice que.
Le marché boursier évolue souvent contrairement aux prévisions du consensus. Face à de nombreux détracteurs du marché boursier, il existe un argument convaincant en faveur de gains supplémentaires.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
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