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Que pouvons-nous apprendre des téléchargements de publications du CFA Institute en 2017?
Bien évidemment, pour comprendre les expériences de politique monétaire de la dernière décennie.
Plus surprenant peut-être, il s'agit d'éthique professionnelle, le fondateur de Vanguard, Jack Bogle, affirmant qu'une éthique professionnelle solide doit triompher de la cupidité. Cet intérêt admirable est étroitement lié à.
Parmi les nouvelles techniques d'investissement, – fait également son apparition. Mais la gamme affiche un scepticisme sain sur les approches quantitatives, y compris, et.
, Et font maintenant l’objet d’une surveillance accrue, d’autant plus que la valorisation des actions a pris son envol, en partie grâce à quelques valeurs technologiques.
Ailleurs sur la liste de popularité, les lecteurs des publications du CFA Institute manifestent une soif admirable pour des techniques de mesure plus précises et plus rigoureuses en,, et instruments.
Confusion entre praticiens sur l'utilité réelle des modèles de finance comportementale. Mais en plus de son attrait intuitif, la finance comportementale peut avoir d’importantes utilisations pratiques dans des domaines aussi variés que,,, et.
Enfin, à en juger par le regain d’intérêt pour comprendre ce qui constitue un véritable «imposteur selon une formule», pourrait-il y avoir une fin en vue pour le marché baissier prolongé qui affecte les actions de valeur?
Top articles du CFA Institute de 2017
Selon John C. Bogle, les titulaires de la CFA et les autres acteurs du secteur financier ne doivent pas choisir entre valeurs professionnelles et valeurs professionnelles. Au contraire, il s'agit d'équilibrer cette paire toujours en concurrence d'une manière qui place les meilleurs intérêts des consommateurs et des clients au-dessus de nos propres intérêts professionnels et personnels.
Selon Stephen Foerster, CFA, John Tsagarelis, CFA, et Grant Wang, CFA, plusieurs mesures basées sur le compte de résultat permettent de prédire la coupe transversale du rendement des actions.
Antti Petajisto démontre que les cours des fonds négociés en bourse (FNB) peuvent différer considérablement de leur valeur liquidative, en dépit du mécanisme d'arbitrage permettant aux participants autorisés de créer et de racheter des actions pour les portefeuilles sous-jacents.
Philip U. Straehl et Roger G. Ibbotson fournissent des preuves théoriques et empiriques de 1871 à 2014 que les versements totaux (dividendes plus rachats) sont les principaux facteurs de rendement à long terme des marchés boursiers.
Répartition par pays en actions mondiales: une application de l’investissement factoriel
Mis en œuvre au moyen de fonds négociés en bourse ou de contrats à terme sur indices, un portefeuille basé sur des indices de pays avec une exposition aux facteurs favorable surperforme de manière significative, tant sur le plan économique que statistique, le portefeuille de la capitalisation boursière mondiale, selon Timotheos Angelidis et Nikolaos Tessaromatis
Le terme «investissement de valeur» est de plus en plus utilisé dans les stratégies de placement quantitatives qui utilisent des ratios de mesures fondamentales communes (par exemple, la valeur comptable, les bénéfices) par rapport au prix du marché. U-Wen Kok, CFA, Jason Ribando, CFA et Richard Sloan affirment que ces stratégies ne doivent pas être confondues avec des stratégies de valeur qui utilisent une approche globale pour déterminer la valeur intrinsèque des titres sous-jacents.
Feng Gu et Baruch Lev démontrent de manière empirique que les gains tirés de la prévision des bénéfices des entreprises, ou de la réussite du consensus – une activité au cœur de la plupart des méthodologies d'investissement – se sont réduits rapidement au cours des 30 dernières années.
Cet article établit un lien entre la part active et la compétence, la conviction et les opportunités de choix de titres du gestionnaire de fonds. Martijn Cremers propose une nouvelle formule pour l’action active qui souligne que la part active d’un fonds n’est réduite que par le chevauchement des positions avec son indice de référence.
Marie Brière, Jonathan Peillex et Loredana Ureche-Rangau proposent une nouvelle décomposition de la variabilité des rendements des fonds communs de placement SR, qui isole la contribution du filtrage SR, ce qui permet de le comparer aux autres sources de performance traditionnelles.
Haut Résumés de 2017
Les taux d'intérêt record, voire négatifs, sur les marchés développés résultent des mesures de stimulation monétaire visant à stabiliser la production. Les auteurs examinent les conséquences de cette nouvelle politique pour l’économie, les marchés des capitaux et les consommateurs, ainsi que son rôle dans la lutte contre la récente crise financière.
À l'aide de signaux fondamentaux provenant d'états financiers et d'une approche bootstrap, les auteurs ont constaté que de nombreux signaux fondamentaux permettent de prédire les rendements transversaux des actions, même après comptabilisation de l'exploration de données. Ainsi, les rendements anormaux ne peuvent être attribués à un hasard et sont mieux expliqués par une mauvaise tarification.
En examinant un échantillon important d’investisseurs d’une grande banque italienne, les auteurs examinent l’efficacité de deux mesures de la tolérance au risque: l’évaluation par un investisseur de sa capacité à supporter le risque et un examen de la composition de son portefeuille. Les auteurs recherchent des incohérences entre les deux mesures et constatent que les incohérences sont plus évidentes chez les individus présentant certains traits démographiques.
Les entreprises industrielles américaines ont tendance à investir de manière significative dans des actifs financiers non assortis de risques, tels que les titres de créance, les actions et les titres adossés à des créances hypothécaires. Ces actifs à risque représentent 38% des portefeuilles financiers des entreprises ou 6% du total des actifs comptables. Ces actifs sont principalement détenus par des entreprises sans contrainte financière et par des entreprises mal gouvernées. Les entreprises non financières peuvent donc opérer dans un secteur de la gestion d'actifs «parallèle» soumis à des exigences minimales en matière de réglementation et de divulgation.
Les analystes évoluent en groupe vers le consensus lorsque ceux qui disposent d’une information supérieure publient leurs premières prévisions de résultats dans un environnement informatique opaque. Les auteurs étudient l'environnement informationnel des entreprises.
Une stratégie commerciale consistant à acheter des gagnants et à vendre des perdants a bien fonctionné pendant plusieurs décennies. Depuis 1999, les rendements positifs anormaux découlant d’une telle stratégie «dynamique» ont disparu. Plutôt que d'être influencés par un changement de la dynamique du marché, le changement a été provoqué, entre autres facteurs, par les investisseurs eux-mêmes, qui ont découvert l'anomalie.
Les sociétés de gestion de fonds mutuels qui fournissent des services aux promoteurs de régimes d’épargne 401 (k) font preuve de favoritisme à l’égard de leurs propres fonds affiliés. Les fonds affiliés sous-performants ont moins de chances d'être retirés du menu des options de placement disponibles par rapport aux fonds non affiliés similaires sous-performants. Les choix de placement des participants à un régime tendent à suggérer qu’ils ne sont pas conscients des conflits d’intérêts potentiels que cela implique et continuent à investir dans des options de placement sous-performantes.
Les investisseurs institutionnels engagent des consultants en investissement pour recommander les gestionnaires de fonds. En étudiant les recommandations pour les fonds d’actions américains à gestion active, les auteurs ont constaté que des facteurs sans rapport avec les performances passées avaient tendance à peser plus lourdement dans les recommandations. Les investisseurs institutionnels suivront probablement les recommandations, ce qui affectera considérablement les flux de fonds. Rien ne prouve que ces recommandations ajoutent de la valeur
Les entreprises cherchent souvent à influencer les politiciens et à obtenir des faveurs politiques, ce qui peut constituer un avantage concurrentiel. Les auteurs étudient les dons d'entreprises et explorent leur rôle dans l'initiation d'échanges sociaux entre entreprises et dirigeants locaux en Chine.
Les investisseurs qui utilisent la théorie des perspectives pour évaluer les actions en fonction de leur rendement historique peuvent faire des surenchères sur des actions présentant des rendements moyens historiques élevés, une volatilité faible et une asymétrie positive. Les auteurs constatent une relation négative entre les valeurs de la théorie des perspectives des actions et leurs rendements futurs dans la section transversale.
La fraude d'entreprise réduit la participation au marché boursier, en particulier pour les ménages du lieu de la fraude. Les ménages individuels ayant une grande expérience des scandales d’entreprise au cours de leur vie réduisent leurs avoirs en actions. Compte tenu de l’importance cruciale des rendements positifs des actions pour atteindre des objectifs tels que l’éducation et la retraite, la fraude d’entreprise a un effet négatif sur le bien-être financier des ménages.
Les dividendes optionnels en actions (OSD) sont un nouveau mécanisme de distribution des dividendes qui incite les actionnaires à choisir volontairement des actions au lieu d'un dividende en espèces, ce qui évite à l'entreprise de verser de précieuses réserves de trésorerie sans que cette opération soit perçue comme une nouvelle négative.
Depuis la crise des prêts hypothécaires à risque, la fiabilité des types de modèles économétriques utilisés dans le secteur financier a été critiquée pour son incapacité à capturer le risque avec précision pendant les périodes de ralentissement des marchés financiers. Les auteurs testent le pouvoir prédictif des modèles univariés de type GARCH, initialement développés pour estimer la volatilité des marchés, sous diverses hypothèses de répartition des erreurs, et en tirent plusieurs conclusions.
Le contenu d'informations des conférences téléphoniques peut être exploré à l'aide d'une nouvelle métrique. L'auteur compare les mots de la session de présentation de gestion avec ceux de la session de questions / réponses des conférences téléphoniques d'entreprise. Il constate que plus les mots utilisés par la direction au cours des deux sessions sont différents, meilleure est la production d'informations. Il constate également une amélioration de la production d'informations lorsque les analystes sont plus impliqués lors de la conférence téléphonique.
Au lendemain de la crise financière mondiale de 2007-2008, la Réserve fédérale américaine a agi de manière agressive pour faire baisser les taux d’intérêt à court terme afin de créer un climat de stabilité des prix et un environnement économique propice à une croissance économique durable. Les auteurs discutent de l'impact des taux d'intérêt proches de zéro sur les institutions financières.
En examinant la manière dont le risque de liquidité affecte les spreads des obligations, les auteurs ont découvert que l’illiquidité contribuait à des spreads non linéaires. L'illiquidité affecte également différentes classes de liaisons de manière hétérogène. Bien que l’effet de liquidité varie avec le temps, il est fortement corrélé avec différentes obligations.
Des études antérieures ont suggéré que des niveaux plus élevés de responsabilité sociale des entreprises (RSE), comprenant des caractéristiques telles que la réputation et l'intégrité de l'entreprise, avaient tendance à offrir des avantages de couverture aux entreprises confrontées à des problèmes opérationnels affectant leurs clients ou leurs employés. Les auteurs montrent que les PDG «confiants» sont plus susceptibles de sous-estimer l'importance de la RSE dans la réduction de l'impact financier et de la réputation de tels événements.
Top résumés de 2017 (membres du CFA Institute uniquement)
Les fonds communs de placement socialement responsables ont connu une croissance rapide au cours de la dernière décennie et représentent aujourd'hui plus de 8 000 milliards USD d'actifs sous gestion aux États-Unis. Malgré la popularité de ces fonds, il n'est pas toujours clair si et dans quelle mesure leurs écrans extra-financiers contribuent à la performance du fonds.
De nombreux investisseurs supposent implicitement que le prix des fonds négociés en bourse (FNB), des véhicules qui offrent une exposition passive à un panier de titres et une liquidité en temps réel, reste extrêmement proche de leur valeur liquidative. Mais est-ce vraiment le cas?
L’investissement axé sur la valeur, fondé sur la valeur intrinsèque fondamentale d’une entreprise, est l’un des styles d’investissement les plus populaires et les plus durables. Mais les stratégies d'investissement basées uniquement sur des ratios calculés, tels que le ratio valeur comptable, par rapport au marché, offrent-elles les performances attendues par les investisseurs?
Parmi une analyse généralisée de la performance des fonds d'actions américains, seules quelques études ont examiné la performance des fonds d'actions mondiales.
La part active prédit-elle la surperformance? La part active n’est pas une mesure de la compétence d’un gestionnaire, mais plutôt une mesure mathématique du pourcentage des avoirs dans un fonds qui diffère de ceux de l’indice de référence du fonds.
Les flux de trésorerie sont depuis longtemps au cœur des approches traditionnelles de la valeur et de la croissance, ainsi que de nombreuses stratégies bêta et factorielles fondamentales. Mais les mesures les plus courantes des flux de trésorerie utilisées par les investisseurs sont-elles en réalité de bons prédicteurs de la valeur des actifs et de la valeur de marché des sociétés futures?
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