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Nous nous attendons à voir des flux de capitaux propres et de crédit au Royaume-Uni maintenant qu'une partie de l'incertitude liée au Brexit a été levée.
Le parti conservateur britannique au pouvoir a remporté une large majorité lors des élections de jeudi, donnant au Premier ministre Boris Johnson un gouvernement stable et un mandat pour délivrer le Brexit en janvier. La livre sterling et les actions britanniques axées sur le marché intérieur devraient bénéficier d'une plus grande certitude politique après quatre années de querelles au sujet de la sortie de l'Union européenne, avec des rendements obligataires grimpant sur des perspectives de croissance plus brillantes et une relance budgétaire attendue, à notre avis.
Une affaire difficile
Nous voyons le Royaume-Uni entrer dans une période de relative stabilité politique pour la première fois en dix ans. Johnson a l'autorité politique et la flexibilité mais fait face à une autre échéance difficile du Brexit: négocier un accord commercial avec l'UE d'ici la fin de 2020, lorsque l'accord de retrait actuel expirera. Il s'agit d'un calendrier serré que Johnson a déclaré qu'il ne voyait aucune raison de prolonger, la fin de 2020 servant de nouveau bord de falaise conduisant à une sortie désordonnée aux termes de l'OMC si aucun accord n'était en place. Nous voyons cela comme un risque mais pas notre scénario principal.
La négociation d'un accord commercial sera difficile et pourrait prendre plusieurs mois avant de se concrétiser. L'incertitude pourrait déborder au second semestre de l'année prochaine. Pourtant, si plus de temps est nécessaire pour conclure un accord, nous nous attendons à ce que Johnson trouve un moyen de prolonger le délai – du moins pour la ratification. Une majorité parlementaire plus large lui donnera probablement une main plus libre pour négocier avec l'UE et faire des concessions sans changer matériellement ce qui sera un Brexit relativement dur – quitter le marché unique et l'union douanière. Cela devrait profiter davantage aux produits britanniques qu'aux services. Le résultat en Écosse sera une source de tension et de pression pour un référendum sur l'indépendance, mais nous ne nous attendons pas à ce que ce gouvernement en accorde un.
Jauges de jauge
Les actifs britanniques devraient recevoir un coup de pouce, étant devenu une sous-pondération généralisée parmi les investisseurs mondiaux. Nous nous attendons à voir des flux de capitaux propres et de crédit au Royaume-Uni maintenant qu'une partie de l'incertitude liée au Brexit a été levée. Les secteurs britanniques axés sur le marché intérieur – tels que la construction, la consommation discrétionnaire, la finance, l'immobilier et les soins de santé – devraient surclasser leurs homologues internationaux.
Le Parti conservateur promet des dépenses budgétaires sensiblement plus élevées. Nous constatons des pressions à la hausse sur les rendements des gilts en raison de changements dans les attentes concernant la politique monétaire, de préoccupations concernant les mesures de relance budgétaire et de meilleures perspectives de croissance. Alors que la livre sterling s'est surtout traduite par une victoire des conservateurs, la monnaie britannique pourrait accroître ses gains sur l'évolution économique positive et une stabilisation plus large des tensions commerciales. Une livre plus forte pourrait également entraîner de grandes sociétés cotées au Royaume-Uni – telles que les sociétés d'énergie – avec des revenus principalement en dollars américains, ainsi que des taux d'inflation à la baisse à court terme.
À moyen terme, les mesures de relance budgétaire aideront probablement l'économie britannique à se redresser parallèlement à toute reprise mondiale. Pourtant, nous ne voyons pas de retour aux niveaux de croissance d'avant le Brexit pour une économie qui a connu une croissance constamment faible et une inflation plus élevée depuis le référendum de 2016. La Banque d'Angleterre (BOE) devrait maintenir les taux directeurs inchangés, le gouvernement devant nommer un successeur au gouverneur de la BOE, Mark Carney, au début de 2020. Johnson a désormais pour mandat de mettre en œuvre des politiques allant au-delà du manifeste prudent du parti, potentiellement à la recherche d'investissements importants dans le National Health Service et les infrastructures à travers le Royaume-Uni. Il peut remodeler la politique du Parti conservateur pour refléter un ensemble plus large d'électeurs, y compris ceux d'anciens bastions du Parti travailliste, en vue d'une réélection dans cinq ans.
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