Apeas
[ad_1]
. 2016. et .
Si le fait que les auteurs de Gestion d'actions: l'art et la science de l'investissement quantitatif moderne collaborer avec le lauréat du prix Nobel Harry Markowitz sur plusieurs articles contenus dans ce livre ne suffit pas pour établir leurs références, alors les 12 pages d'éloges et de critiques élogieuses de la part des sommités de la profession du gestionnaire de placements permettront de dissiper tout doute. Parmi eux figurent Mark J.P. Anson, Cliff Asness et Elroy Dimson (qui qualifie à juste titre la riche collection menu dégustation des idées d’investissement), Andrew Lo et Frank Fabozzi, CFA.
Les experts en rédaction pour les praticiens, les vétérans du marché, Bruce I. Jacobs et Kenneth N. Levy, CFA, ont produit une compilation d'articles bien documentés qu'ils ont publiée dans diverses revues spécialisées. Leur travail est un traitement rigoureux de la discipline aux multiples facettes de la gestion par actions. Cette deuxième édition développe la première, en conservant tous les articles originaux et en apportant une nouvelle réflexion sur divers éléments de l’investissement quantitatif dans des actions afin de mettre les praticiens au courant de l’état de la recherche dans ce domaine de l’investissement professionnel. En tant que tel, le travail fournit du fourrage et des informations précieuses pour l'investisseur professionnel en actions, l'analyste, l'analyste de la mesure de la performance, le spécialiste de la conformité et le gestionnaire des risques. Les universitaires pourraient analyser de manière sélective le travail sur une partie du programme du cours, tandis que les titulaires de charte CFA et les candidats au programme CFA pourraient utiliser différentes sélections pour renforcer les concepts essentiels à leur travail en tant que professionnels de l'investissement.
À près de 900 pages, Gestion de l'équité rassemble un corpus d'œuvres qui existe depuis 30 ans et qui atteste de la spécialisation croissante non seulement de la profession de gestion de placements, mais aussi de domaines de recherche bien établis. Plutôt que de simplement ordonner la recherche des auteurs par ordre chronologique, le volume l’organise par thème, offrant au praticien une facilité de référence. Cette approche est pratique pour le lecteur et capture l'historique et l'évolution de l'évaluation de l'équité, racontant ainsi une histoire intrigante. La prose est propre et se prête à une relative facilité de compréhension. (Bien sûr, certains sujets sont un peu plus secrets que d'autres.) Les praticiens peuvent également lire des sélections individuelles, en fonction de la nature de leur spécialisation et de leurs intérêts de recherche. En effet, les auteurs le suggèrent dans l'introduction.
La granularité de la mise au point et le caractère pratique de l'exposition imprègnent le livre. La dernière nouveauté, la bêta intelligente, doit faire l’objet d’un examen approfondi, de même que les compromis inhérents aux stratégies et approches neutres du marché pour les investisseurs opposés à l’effet de levier. Le travail est à la fois une éducation et un déboulonnage. Bien documenté et rédigé en langage clair, le chapitre «20 mythes sur le long terme» vise à dissiper les idées fausses des investisseurs sur la stratégie. La deuxième édition de l’ouvrage remplace l’ancien sous-titre, «Analyse quantitative pour la sélection d’actions», par «L’art et la science de l’investissement quantitatif moderne». Cela reflète la conviction des auteurs que l’investissement quantitatif réussi repose avant tout sur l’application de jugement au processus d'investissement car il s'agit de la science dure de celui-ci. Le nouveau volume reflète l’évolution du marché qui se traduit par la popularité grandissante des stratégies basées sur les facteurs et de l’effet de levier financier. Correctement exécutée, l’optimisation de portefeuille peut permettre à un portefeuille de placement de maximiser les possibilités de tirer profit des facteurs identifiés par le chercheur et de gérer les risques. Il est essentiel de bien comprendre comment les prix des actifs réagissent à ces facteurs. Sinon, les évaluations peuvent ne pas saisir la valeur intrinsèque et les risques peuvent augmenter.
Un segment entier de l'ouvrage, «L'évolution des risques peut entraîner des crises financières», traite des conséquences imprévues et indésirables de certaines approches d'investissement. Certains modèles sont élégants en théorie mais se décomposent dans la pratique. À titre d’exemple, les produits à glissement de risque font l’objet d’une attention permanente depuis un certain temps. Compte tenu de toute l'attention accordée aux stratégies de la bêta intelligente, leurs antennes sont à nouveau levées. Plusieurs types de risque sont intégrés à ces approches. L’insensibilité des prix des investisseurs et leur prise en compte d’un petit nombre de facteurs populaires peuvent fragiliser leurs portefeuilles et conduire à une valorisation excessive. En effet, le scepticisme des auteurs évoque le côté sombre de l’assurance de portefeuille, tout aussi médiatisé et entraînant des conséquences que les historiens de l’investissement et les praticiens de cette technique voudraient oublier. Les modes d'investissement de ce type sont la source d'instabilité financière et de perturbations du marché. Les débâcles boursières de 1987, qui ont vu l'échec de l'assurance de portefeuille apparemment bien intentionnée susmentionnée, et de 2008, qui résultaient de la contagion des prêts hypothécaires à risque, témoignent des risques de recours excessif aux modèles sans prendre en compte les risques qui y sont associés.
Ce sous-ensemble d’articles devrait être lu par tous les praticiens, et en particulier par les responsables de la gestion des risques et de la conformité des grands assureurs, des banques de centres monétaires et des entreprises d’investissement. La finance est cyclique, apparemment vouée à revisiter la catastrophe, sans anticiper le résultat, car «ce temps est différent». Pour citer le leader de Talking Heads, David Byrne, il reste «identique à ce qu’il a jamais été». Selon la même logique, le livre devrait être sur les étagères des régulateurs et des décideurs politiques. Les observations et les conseils de Jacobs et Levy empêcheront-ils une autre année 1987 ou 2008? Probablement pas, mais cela n'empêche pas les acteurs du marché de comprendre plus en profondeur à quel point des paris bien intentionnés peuvent mal tourner. Les auteurs ont contribué de manière significative à ce débat.
Universitaires dans la pratique depuis 1986, Jacobs et Levy reconnaissent que les marchés des actions sont des systèmes complexes fondés autant sur l’émotion humaine et l’irrationalité que sur divers facteurs quantitatifs. L’étude de ces marchés est l’étude de la complexité, qui requiert rigueur intellectuelle et discipline. Le gradient est raide, mais vaut l'ascension pour ceux de force mentale et cérébrale. Gestion de l'équité représente une synthèse de plusieurs décennies de la pensée et de l’expérience des auteurs. Bien que la théorie moderne du portefeuille s'efforce de saisir la nature instable des marchés dans toute leur complexité et leur interconnexion afin d'identifier et de saisir les facteurs de rendement des actions, elle n'en reste pas moins un travail en cours. À mesure que la recherche a évolué, les outils nécessaires pour l'exploiter et la mettre en œuvre ont également évolué. Les ordinateurs et les statistiques sont la condition sine qua non pour accompagner les plus curieux et les plus motivés. Les praticiens ont sous la main un recueil de pensées qui relie la théorie à la pratique. Les auteurs nous rappellent que le premier ne doit pas occulter le second.
Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
