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. 2016. .
Le professeur d'économie de l'Université Hofstra, Robert Guttmann, rassemble une mine d'idées dans ce livre compact. S'appuyant sur son expertise en économie monétaire, en économie internationale et en intégration économique dans l'UE, il souligne l'urgence de comprendre l'innovation financière. Il note en particulier que l'innovation encourage la croissance économique mais peut potentiellement engendrer une crise majeure. Le livre est impressionnant par sa portée et novateur en abordant à la fois les effets positifs et négatifs de l’innovation financière sur la société.
La discussion de Guttmann sur la transformation de la finance, dans la mesure où elle touche tout le monde, des grandes entreprises aux ménages de la classe moyenne, met en évidence l’accumulation d’actifs et de passifs financiers. Le capitalisme financier de son titre, fondé sur la finance, donne un nom à la fusion de la titrisation, de la banque universelle et de la financiarisation de l’économie.
Pour commencer, l'auteur examine la crise financière mondiale de 2007-2008 et ses causes. Cette analyse approfondie met en évidence l’interdépendance de tous les pays de l’économie mondiale. La fusion est due aux mêmes causes sous-jacentes que le boom immobilier des années 1970 au milieu des années 2000, notamment la montée en puissance des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), les titrisations de Fannie Mae et Freddie Mac et la vente de prêts par les banques afin de transférer les risques . Les instruments synthétiques utilisés dans ces activités, ainsi que les titres de créance garantis par nantissement et le papier commercial adossé à des actifs, ont explosé pendant des décennies jusqu'à ce que la panique s'installe dans le monde en 2007 et 2008.
Certains lecteurs connaissent déjà le livre de Robert Boyer Théorie de la Régulation comme base pour faire face à la crise structurelle. D'autres voudront toutefois comprendre pourquoi Guttmann consacre autant de temps à en discuter. Expert dans ce domaine, il soutient que l'approche régulationniste fournit l'outil le plus complet pour analyser l'évolution de notre système capitaliste et donner un sens à sa dynamique à ondes longues. Les régulateurs distinguent les "petites" et les "grandes" crises du capitalisme. Ils considèrent que les grandes crises sont de nature structurelle et sont causées par un manque de cohérence entre les dimensions institutionnelles qui normalisent le capitalisme et lui permettent de se reproduire et de s’étendre. Ces dimensions sont la concurrence, les relations salariales, l’argent et des facteurs étatiques et internationaux qui interagissent pour former un système en marche.
Quelques exemples aident à décrire l’interaction. Le système s'est arrêté brutalement pendant la Grande Dépression, ce qui a conduit aux réformes politiques du New Deal. Une autre stagnation s'est produite au début des années 1980 avec la stagflation. La solution, via Reaganomics, était une sorte de mode de régulation transnational associé à un régime d’accumulation dominé par la finance et la mondialisation.
Certains lecteurs peuvent considérer le capitalisme fondé sur la finance comme une activité économique fictive, comme le ferait Karl Marx, car il ne produit pas directement de biens ou de services. Selon Guttmann, le capitalisme dirigé par la finance a commencé avec la création de l'Euromarket dans les années 1960, une innovation également connue sous le nom de "banque offshore". "Euromonnaie" désigne un dépôt bancaire libellé dans une monnaie autre que celle de son pays d'émission, et il est devenu le centre névralgique de l'économie mondiale. L'euro-monnaie fournit un système de paiement alternatif permettant aux banques transnationales d'opérer hors de la portée de toute banque centrale nationale. Il permet aux banques de virer des fonds et de passer facilement d’une devise à l’autre. Au début de l’Euromarket, les banques à vocation internationale ne faisaient l’objet d’aucune restriction réglementaire en matière d’utilisation et pouvaient surpasser les banques purement nationales en proposant des taux de dépôt plus élevés et des taux de prêt plus bas. Ces banques ont contourné les réglementations bancaires nationales, rendant leurs restrictions théoriques.
Guttmann explore les innovations financières des années 1980 au milieu des années 2000 et au-delà, une période de prolifération massive des produits dérivés. Ces instruments invitent les critiques à qualifier de «fictifs» le capital, car ils permettent aux parties d’obtenir une exposition ou une compensation des actifs sans avoir à transiger dans les actifs sous-jacents.
Les contrats à terme et les swaps personnalisés sont des instruments privés négociés de gré à gré. En utilisant un effet de levier, les investisseurs dans ces instruments pourraient prendre des risques incalculables. Pendant la crise financière mondiale, les contrats à terme et les swaps personnalisés ne pouvaient pas être tarifés en raison de leur opacité et de la perte de liquidité sur les marchés de gré à gré sur lesquels ils étaient négociés. Guttmann présente le fait étonnant que le marché de l'OTC a une valeur actuelle (2014) de 600 trillions de dollars – 1,2 quadrillion de dollars – entre 10 et 20 fois le rendement de l'économie mondiale! Il est impossible de calculer un chiffre précis à cause du double comptage des actifs dans plusieurs contrats.
L'auteur aborde également le bien social résultant de l'innovation financière. Cette discussion a rappelé un autre travail concernant le même problème de la fortune privée: de Gregory Curtis (2014). Guttmann, cependant, envisage l'avenir et envisage une assurance salaire et des comptes à l'abri de l'impôt ou subventionnés qui pourraient financer une intégration rapide des immigrés, la formation des adultes et la reconversion des travailleurs – tous des programmes coûteux actuellement financés par des sources publiques. Le débat autour de la loi de 2014 sur les opportunités et l'innovation sur le marché du travail a attiré l'attention sur le coût élevé de tels programmes.
Les professionnels de la finance apprécieront l’interdépendance des sujets complexes du livre et la manière percutante avec laquelle Guttmann les aborde. Son style d'écriture clair encourage le lecteur à revoir ses thèmes clés et à évaluer leur lien avec une croissance économique saine, le bien social et les rendements des investissements sociaux et financiers. Ce livre stimulera la réflexion critique des investisseurs, des universitaires en finance et en économie, des banquiers, des dirigeants d'entreprise et des prêteurs, ainsi que des régulateurs, qui abordent des approches globales intégrées en matière de prêt et d'investissement qui profitent à l'économie et à la société. Cela laissera une impression durable sur ses lecteurs et peut-être sur l'avenir de l'économie qu'ils construisent.
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