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. 2016 et .
La chute du marché boursier de 2008 a amené de nombreux investisseurs à rechercher une diversification allant au-delà du véhicule traditionnel des obligations. Malheureusement, écrivez Andrew Berkin et Larry Swedroe en Votre guide complet sur l’investissement factoriel: La façon dont Smart Money investit aujourd’hui, Des alternatives telles que le capital-investissement, les fonds spéculatifs, les fiducies de placement immobilier et les infrastructures ont des corrélations assez élevées avec les actions. Au lieu de la diversification des classes d'actifs, ils recommandent la diversification des facteurs comme un moyen plus efficace de réduire la volatilité du portefeuille et la directionnalité du marché. Les auteurs définissent les facteurs comme «des propriétés ou un ensemble de propriétés communes à un large ensemble de titres».
Cette solution soulève toutefois un autre problème: les chercheurs ont identifié une telle diversité de facteurs que John H. Cochrane, de l'Université de Chicago, a inventé le terme de «zoo de facteurs». Quelque 59 nouveaux facteurs ont été découverts en 2010–2012. , Le défi pratique pour les investisseurs consiste à identifier un nombre limité de facteurs qui améliorent réellement les rendements ajustés au risque.
Afin de réduire la liste, Berkin et Swedroe, respectivement directeurs de recherche chez Bridgeway Capital Management et Buckingham Asset Management, établissent plusieurs critères pour déterminer qu'un facteur est réellement utile dans une stratégie d'investissement. Pour effectuer la réduction, un facteur doit fournir un pouvoir explicatif sur les rendements du portefeuille et démontrer la capacité à générer une prime de rendement. Les candidats gagnants doivent également être persistants, omniprésents, robustes, investissables et intuitifs. Huit facteurs seulement satisfont à ce critère rigoureux: bêta, taille, valeur, momentum, rentabilité, qualité, durée et portabilité du marché.
Berkin et Swedroe sont méthodiques et rigoureux dans leur analyse, en utilisant les dernières découvertes de la recherche. Ils citent 106 articles universitaires, dont 33 de 2015-2016, et présentent également des conclusions originales. . «Les actions présentant ces caractéristiques tendent à bien performer en général», commentent les auteurs, «pas seulement les actions présentant ces caractéristiques achetées par Buffett».
L’empirisme de Berkin et Swedroe élimine de nombreuses idées erronées. En fin de compte, toutefois, l'évaluation de leur analyse implique une certaine subjectivité. La conclusion des auteurs, par exemple, selon laquelle un risque faible et un risque de défaut (risque de crédit) ne parvient pas à faire baisser la situation est discutable.
En outre, les auteurs reconnaissent que, pour des raisons explicables en termes de finance comportementale et de frictions de marché, tous les investisseurs ne voient pas le monde dans le cadre de la maximisation du rendement total / de la minimisation de la volatilité qu'ils utilisent tout au long du livre. Les facteurs de croissance du dividende élevé et du dividende ne satisfont pas aux critères des auteurs, mais certains investisseurs préfèrent (selon les économistes financiers) préférer recevoir des dividendes à la création de «dividendes maison» en vendant des actions. Les gestionnaires de placements qui s’occupent d’investisseurs individuels axés sur le revenu reconnaîtront cet obstacle réel à la transposition directe de toutes les conclusions de Berkin et de Swedroe dans leurs stratégies de portefeuille.
Conscients de la connaissance incomplète des non-professionnels en théorie financière, les auteurs consacrent un chapitre complet aux questions pratiques de mise en œuvre. Ils se concentrent sur les insuffisances de l'approche traditionnelle de la diversification, qui consiste à posséder un fonds de marché total. Le fait de détenir à la fois des actions à petite et à grande capitalisation, ainsi que des actions de valeur et de croissance, ne fournit pas d’exposition aux facteurs de petite capitalisation ou de valeur, ce qui nécessite des portefeuilles à court et long termes. Berkin et Swedroe montrent comment remédier à cette lacune par le biais d'inclinaisons de portefeuille.
Votre guide complet sur l'investissement factoriel est inestimable pour les praticiens cherchant à concevoir des portefeuilles optimaux. Assimiler les leçons du livre ne nécessite pas de compétences quantitatives approfondies. Les auteurs fournissent même des définitions de termes fondamentaux tels que «gestion active» et «prime de risque». Berkin et Swedroe incluent également une annexe divertissante sur les paris sportifs qui teste si les modèles de tarification comportementale expliquent les primes de valeur et de momentum sur tous les marchés.
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