Croisade des banques centrales contre le risque

Depuis le dernier conflit en 2008/2009, les banques centrales du monde entier font de leur mieux pour éliminer les risques des marchés financiers. En abaissant les taux d'intérêt, en les fixant à des niveaux extrêmement bas ou en octroyant davantage de crédits et d'argent, les responsables des politiques monétaires veillent à ce que les emprunteurs en difficulté restent à flot. En fait, les banques centrales ont mis un «filet de sécurité» sous les économies et les marchés financiers en particulier. Il semble que cette mesure fonctionne assez efficacement depuis une dizaine d'années.

Les investisseurs ne craignent plus que les gros emprunteurs, qu'il s'agisse de grands gouvernements, de grandes banques ou de grandes entreprises, risquent de faire défaut, comme en témoigne le faible environnement de spread de crédit. La liquidité de pratiquement tous les segments importants du marché du crédit est élevée et les emprunteurs n’éprouvent aucune difficulté à recouvrer leur dette arrivant à échéance. Qui plus est, les valorisations boursières ont continué à augmenter, sensiblement soutenues par la politique monétaire souple des banques centrales. En effet, les taux d’intérêt bas aident à faire monter les cours des actions et leur valorisation

Les taux d’intérêt artificiellement supprimés entraînent une augmentation de la valeur actuelle des bénéfices futurs actualisés des entreprises. En outre, la baisse des coûts du crédit tend à accroître les bénéfices des sociétés, ce qui a également pour effet de faire monter les cours des actions et leur valorisation. De plus, le régime de taux d’intérêt bas a entraîné une baisse des coûts en capital des entreprises, ce qui a encouragé une activité d’investissement supplémentaire, alimentant ainsi l’optimisme des investisseurs et alimentant un marché boursier porteur.

En tant que mesure de la perception du risque, la figure 1 présente un «indicateur de stress du marché financier», ainsi que le ratio cours / bénéfice du marché boursier américain. En regardant la série, on peut facilement constater que, depuis environ 2009, le ratio PE a considérablement augmenté, tandis que la perception du risque, mesurée par l’indicateur de stress des marchés financiers, a fortement diminué et se situe à des niveaux relativement bas depuis Le message du graphique est donc le suivant: Risque à la baisse, évaluations des actions à la hausse.

Bien entendu, ce développement n’est pas faux en soi, si ce n’est le fait que la baisse de la perception du risque n’est pas naturelle, mais a été orchestrée par les nombreuses interventions des banques centrales dans les systèmes de crédit et financier. En abaissant artificiellement les taux d’intérêt du marché, les banques centrales ont notamment déclenché un «boom», qui produit des données officielles assez jolies (sur le PIB, l’investissement, l’emploi, etc.), mais qui est, malheureusement, le cas. construit sur des sables mouvants.

L'essor ne se poursuivra que si et quand les taux d'intérêt du marché restent à des niveaux supprimés ou sont encore abaissés. En effet, si les taux d’intérêt augmentaient, divers investissements deviendraient non rentables; les prêts seraient en défaut; les banques subiraient des pertes et limiteraient leur offre de crédit; le chômage augmenterait; etc. En d'autres termes: des taux d'intérêt plus élevés transformeraient le boom en une récession, car ils effondreraient en fait la structure de production et d'emploi qui a été entretenue par une politique de taux extrêmement bas.

C’est la raison pour laquelle les banques centrales sont plus susceptibles de poursuivre leur «croisade contre le risque». C’est-à-dire qu’elles maintiendront très probablement leurs taux d’intérêt au plus bas niveau pendant très longtemps ou que, si cela est encore possible, les abaisseront même plus loin. Pendant combien de temps cela peut-il durer? Vraisemblablement, personne ne le sait avec certitude. Au moins sur une base scientifique, il est impossible de prévoir quand la crise se produira, quand le boom actuel se transformera en crise. Cela pourrait être une pilule amère à avaler, mais faire de telles prédictions va bien au-delà de la science économique.

Compte tenu du fait que les banques centrales ont effectivement pris le contrôle total du marché du crédit, il est toutefois à craindre que le boom ne dure plus longtemps que de nombreux observateurs ne le soupçonnent probablement. Car si les banques centrales parviennent à maintenir le cap sur les taux d’intérêt du marché, un mécanisme de correction très important qui pourrait potentiellement transformer l’essoufflement en une récession – et qui ramène les taux d’intérêt du marché à des «niveaux normaux» – est effectivement désactivé; La croisade des banques centrales contre le risque s'avère diablement efficace.

Pour résumer: en réglant les problèmes de risque des investisseurs – risques de défaillance, de liquidité, de réinvestissement et de risque de crédit, par exemple – les banques centrales exercent des effets de distorsion énormes – qui s'ajoutent clairement aux distorsions résultant d'un abaissement des taux centraux. taux directeurs des banques. De plus en plus, les actifs financiers sont mal évalués. Les biens d'équipement et tous les types de prix des produits de base sont également fortement faussés (leur prix étant calculé en fonction de leur produit à valeur marginale actualisée).

Si les banques centrales s’en sortent avec leurs politiques monétaires actuelles, la plus grande distorsion économique et financière que le monde ait jamais vue sera probablement fabriquée: investissement erroné, bulles de prix et sur-endettement à une échelle véritablement épique, accompagnés d’un pouvoir d’achat de moins monnaies impliquées. Scénario plausible à court terme: des banques centrales du monde entier se sont associées pour tenter de maintenir le boom actuel et il ne fait aucun doute qu'elles feront tout ce qui est en leur pouvoir pour y parvenir.

Le scénario extrêmement défavorable, si et quand il se déclenche, est sans doute très désagréable. Dans les mots de Ludwig von Mises (1881-1973), voici ce qui suit: «Il n’ya aucun moyen d’éviter l’effondrement final d’un boom provoqué par l’expansion du crédit. L’alternative est seulement de savoir si la crise doit venir plus tôt à la suite d’un abandon volontaire de nouvelles extensions de crédit, ou plus tard comme d’une catastrophe finale et totale du système monétaire impliqué. ”

Heureusement, l’avenir de l’homme n’est pas préétabli, comme le veut le matérialisme dialectique marxien. Au contraire. Les idées et les actions du Mans façonnent son avenir; le fatalisme est logiquement incompatible avec sa nature. Cela dit, nous avons de bonnes raisons de prendre parti pour Hans F. Sennholz (1922-2007), qui a déclaré: «Nous espérons toujours que, finalement, la raison et la vertu l'emporteront sur l'erreur et le mal." Il n’est pas exagéré de dire ici que le problème monétaire dans ce monde peut être résolu assez facilement.

L’étape clef serait l’ouverture d’un marché libre de l’argent: c’est-à-dire la création d’un système dans lequel les individus peuvent choisir librement le type d’argent qu’ils souhaitent utiliser. Les citoyens ne seraient alors plus effectivement contraints d’utiliser les monnaies monopolisées des banques centrales et ces dernières ne pourraient plus exploiter le pouvoir monopolistique pour répondre aux besoins, par exemple, de l’état profond et des grandes entreprises, ce qui se fait évidemment aux dépens de la société. la majorité des gens.

Un marché monétaire libre aurait également le potentiel d'atténuer la gravité de la crise économique, financière et sociale que le système monétaire actuel réserve à nous tous.