Gardez les FNB étranges | Investisseur entreprenant du CFA Institute

«Il n'y a pas si longtemps, les stratégies d'investissement les plus simples à la vanille nécessitaient un réel effort, du savoir-faire technique et du moxie. Maintenant, toutes ces stratégies sont essentiellement comme des stocks. En d’autres termes, l’ETF «normalise» ses stratégies de placement exotiques. "-

Il est facile d’oublier à quel point un produit ou un service est révolutionnaire une fois qu’il est devenu omniprésent. Un exemple typique: Pouvez-vous imaginer le monde sans cela?

La même chose pourrait être dite pour les fonds négociés en bourse (FNB). Le premier ETF, le, lancé il y a 24 ans, en 1993.

L'origine du premier ETF, à l'instar de nombreuses innovations, est un coup de chance historique. Eric Balchunas sur le krach boursier de 1987 a révélé une échappatoire qui a catalysé la création de l'ETF.

Certains avancent que le secteur financier n’est pas particulièrement apte à créer des produits nouveaux, innovants ou intéressants. En fait, lorsqu'on lui a demandé quelles étaient ses innovations financières préférées au cours du dernier quart de siècle, Paul Volcker, ancien président de la Réserve fédérale américaine,. Pourquoi? Parce que "ça aide vraiment les gens, c’est utile."

Sur la base de ces critères, Volcker aurait dû inclure les ETF sur sa liste. L'ETF a été à l'avant-garde de trois phénomènes d'investissement majeurs au cours des deux dernières décennies et a donc eu un effet positif sur le monde des investissements.

Et l’espace ETF est un secteur viable, car les actifs sous gestion (AUM) ont dépassé. Cependant, il y a trois critiques répandues:

1. Les transactions intrajournalières, une caractéristique essentielle des FNB, encouragent les investisseurs à adopter un comportement moins qu'idéal. Cet argument est un favori du fondateur de Vanguard, John Bogle. Bogle estime que le chiffre d’affaires observé même dans les FNB indiciels. : Les investisseurs ont tendance à «abuser des FNB» en raison du «mauvais timing des FNB» ainsi que de la «mauvaise sélection de FNB» et auraient mieux réussi à conserver des FNB diversifiés et à faible coût.
2. De nombreux ETF ne sont pas diversifiés. Souvent, ils sont construits dans le seul but de capitaliser sur une tendance de marché en vogue. Non seulement ces fonds ne parviennent pas à fournir une exposition «pure» à la tendance, mais ils constituent un énorme piège comportemental pour les investisseurs.
3. Les rendements ne correspondent souvent pas aux attentes du titre de l’ETF. Il n'y a aucune pénurie de candidats dans cette catégorie, y compris, et. Le dénominateur commun entre ces produits? Ils sont souvent mal compris par les investisseurs de détail et, étant donné que ces investisseurs individuels y ont accès, les garanties établies sont efficacement contournées et les attentes des investisseurs mal gérées.

Ces deux dernières critiques sont fonction de l’approche du laisser-faire qui a prédominé lors de l’arrivée des ETF sur le marché. Mais les avantages des FNB résultent de cette concentration relativement détendue. Néanmoins, il n’est pas difficile d’imaginer que la SEC rend difficile la cotation de nouveaux FNB non testés. Mais cela n'a pas été le cas. *

Indexation à la hausse

La première et la plus importante tendance positive déclenchée par les FNB est la hausse de l’indexation.

Indépendamment de cela, il y a eu un déplacement significatif des actifs des fonds gérés activement vers les fonds passifs. Pendant longtemps, Vanguard a été la source incontournable des fonds indiciels. Mais avec l'introduction du FNB, les investisseurs disposant d'un compte de courtage peuvent désormais accéder à des fonds indiciels à faible coût. Vanguard a rapidement reconnu l’importance de l’ETF, et l’est actuellement.

Les autres fournisseurs de fonds indiciels comprennent à quel point la faiblesse des coûts est essentielle pour stimuler la tendance des investissements passifs. Charles Schwab, Fidelity et BlackRock ont. Une question intéressante: s'ils l'avaient fait plus tôt, auraient-ils pu bloquer le flux d'actifs des fonds communs de placement aux FNB?

Battre les préjugés à la maison

Les ETF ont mis davantage l'accent sur la répartition de l'actif entre investisseurs et conseillers.

Ces fonds rendent les dépenses annuelles relativement simples à – au plus 9 points de base par an. La facilité avec laquelle les investisseurs peuvent ajouter des actions des marchés développés, des marchés émergents ou même des marchés frontières a aidé à compenser les investisseurs «». En plaçant des classes d'actifs supplémentaires sur un pied d'égalité avec les classes d'actifs nationales, les ETF effacent ces distinctions et permettent plus des portefeuilles diversifiés et efficaces.

Smart Beta

Dans un sens très réel, les ETF sont devenus un marché centralisé pour les stratégies de facteur ou «bêta intelligent».

L’actif sous gestion des FNB factoriels a. La popularité des FNB à faible volatilité a augmenté. Il n'y a pas si longtemps, cela aurait semblé carrément bizarre. Comme:

“. . . L’essentiel pour réaliser et réfléchir ici est que la stratégie a été essentiellement interdite à la plupart des gens. Combien de personnes, en dehors des traders sophistiqués, sauraient comment configurer un écran en continu pour les actions les moins volatiles du marché, puis transformer cet écran en un portefeuille qui se rééquilibre en permanence? N'oubliez pas non plus que nous parlons d'un portefeuille d'environ 100 actions. "

Des ETF bêta intelligents ont été créés. Il existe une myriade d'anomalies sur le marché qui peuvent être transformées en produits d'investissement. Malheureusement, la plupart de ces facteurs ne parviendront probablement pas à surperformer. Mais au moins, les données seront transparentes et accessibles.

Démocratisation radicale

Vu sous cet angle, les ETF ont, dans un sens très réel, démocratisé les investissements. :

La semaine dernière, il s’agissait d’un dépôt de fonds ETF, cette semaine la Bible. Il faut aimer la grande tente de l'industrie des FNB ..

– Eric Balchunas (@EricBalchunas)

Aucun investisseur individuel ou institutionnel n'aurait pu concevoir ou mettre en œuvre une stratégie à faible volatilité sans coûts prohibitifs. Cette démocratisation de l'investissement est le premier effet d'entraînement de l'introduction et de la popularité ultérieure des ETF. Une fois que vous regardez au-delà des FNB indiciels traditionnels, il existe tout un monde de stratégies sous forme de FNB.

Et pas seulement de nouvelles stratégies, mais de nouveaux joueurs s’imposent dans le jeu des ETF. Blair Hull, ancien joueur de blackjack et poids lourd précoce sur le marché des options,. Le blogueur Eddy Elfenbein de a été déployé. Ce fonds est unique tant par sa structure de frais que par son orientation à long terme.

Bien que tout le monde n'ait pas d'ETF à son actif, le domaine est certainement beaucoup plus ouvert que jamais.

Un champ ouvert

Les FNB ont élargi le champ d’autres manières. et l'industrie de la gestion des investissements. Dans le monde des FNB, toutefois, les données démographiques sont différentes. Bethany McLean a récemment examiné pourquoi le secteur des FNB est plus diversifié que le reste de la gestion de placements. :

«Les FNB« n’ont pas cette histoire centenaire de ce à quoi ressemblent les responsables », a déclaré Sue Thompson (fondatrice de Women in ETFs). "Il y a plus d'opportunités pour les plus intelligents, les plus brillants, ceux qui ont la vision la plus intéressante."

Pendant longtemps, les FNB ont été un domaine ouvert. Cela donnait à diverses équipes la liberté de recommander des stratégies qui auraient été rejetées par des entreprises plus traditionnelles.

Robo-conseillers

Les investisseurs n’ont pas toujours eu accès à des services de gestion de portefeuille à faible coût. L'émergence de robo-conseillers a donc été une aubaine pour les consommateurs. Les services de conseil en robotique incluent souvent le rééquilibrage du portefeuille, la récupération des pertes fiscales et, plus important encore, la répartition de l'actif.

Presque tous les conseillers en robotique et les entreprises qui ont adhéré à la tendance automatisée. Le faible coût et les ETF les rendent parfaits pour la construction de portefeuilles.

À mesure que le conseil automatisé évolue, il commencera naturellement à utiliser des actifs autres que ceux inclus dans les FNB. Mais les ETF ont joué un rôle essentiel dans la révolution des investissements automatisés.

Les FNB ne sont pas parfaits. . Il existe de nombreux FNB mal construits et certains qui sont carrément dangereux entre de mauvaises mains. Mais cela ne devrait pas freiner l'enthousiasme pour l'industrie. .

Personne n'a le monopole des bonnes idées. Le seul moyen de tester la viabilité des nouvelles stratégies consiste à les laisser tenter leur chance sur le marché des FNB. La beauté de l’industrie des FNB réside dans son adhésion à de nouvelles idées et stratégies. S'en tenir à cela ne ferait que rendre le monde de l'investissement moins intéressant.

Alors, gardons les ETFs étranges.

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* Ce morceau a été écrit.

Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.

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