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«Feng shui» signifie «vent-eau» lorsqu'il est traduit en anglais littéral. Un élément clé du feng shui – le «qi» – est la «force invisible» qui unit l’univers, la Terre et l’humanité.
Lorsque le qi est désynchronisé, des problèmes se développent. Pour les corriger, un maître de feng shui est amené à ajuster l'environnement en ajoutant ou en supprimant des éléments qui dévient ou absorbent ces facteurs de stress qi invisibles.
De telles influences peuvent constituer une menace pour les bénéfices ainsi que pour nos sensibilités esthétiques. Par exemple, lorsque je dirigeais une opération commerciale, nous avions retiré une porte de la salle des marchés qui bloquait le qi de mon négociant en chef. Cela a fonctionné à merveille!
Tout comme les maîtres du feng shui décèlent et répondent à ces forces cachées, la recherche universitaire élimine la dynamique invisible du marché.
Prenons, par exemple, les discussions entre entreprises et gestionnaires de fonds qui se déroulent à huis clos.
En 2009, la Bourse de Shenzhen a commencé à demander aux sociétés cotées en bourse de divulguer les dates de leurs réunions privées avec les investisseurs. En 2012, il a également été demandé aux entreprises de fournir des résumés de ce qui avait été dit lors de ces discussions. Cela a abouti à une ressource fascinante. Robert Bowen, Shantanu Dutta, Songlian Tang et Pengcheng (Phil) Zhu ont recueilli les données nécessaires pour déterminer si ces réunions avaient un lien perceptible avec le comportement des actions.
Ils ont trouvé un
Environ 20% de ces réunions correspondent à des événements de délit d'initié divulgués. Il est frappant de constater que ces transactions représentent près des deux tiers de la valeur de toutes les opérations d’initiés divulguées à la Bourse de Shenzhen.
Quelle est l’application pratique de cette découverte? Désormais, toute personne ayant accès à la Bourse de Shenzhen peut exploiter les données. Et tout est légal quand c'est fait correctement.
Yeguang Chi. Il estime la valeur prédictive des délits d'initiés divulgués en Chine et estime que 14,4% de l'alpha annuel peuvent être capturés par une stratégie naïve d'imitation d'initiés. En fait, une telle approche est fortement corrélée aux rendements des fonds communs de placement chinois les plus performants.
Selon Chi, c’est une explication potentielle pour laquelle la plupart des fonds communs de placement chinois peuvent surperformer l’indice, ce qui n’est certainement pas le cas sur de nombreux marchés plus «développés». Cependant, Chi a également conclu que cette fenêtre d'opportunité se fermait rapidement.
Pas toute l'histoire
Cela signifie-t-il que le marché boursier chinois est entièrement conçu pour profiter aux initiés?
Pas du tout. Si tel était le cas, les cours des actions ne réagiraient guère lorsque les sociétés publieraient leurs résultats car il était présumé que les opérateurs auraient déjà digéré leur contenu. Jing Wang, Steven X. Wei et Wayne Yu ont examiné la réaction du marché aux données relatives aux bénéfices. Au cours de la saison des résultats, les actions chinoises se sont comportées de manière idiosyncratique conformément au communiqué.
Par exemple, disons trois sociétés – un constructeur automobile, une entreprise d’extraction du charbon et un détaillant – publient leurs annonces de résultats le même jour. Supposons maintenant que les bénéfices du constructeur automobile soient conformes aux attentes, que la société houillère soit meilleure que prévue et que le détaillant soit moins performant que prévu. Le résultat net serait le solde net: essentiellement inchangé pour les entreprises automobiles, en hausse pour les entreprises d'extraction du charbon et en baisse pour les détaillants.
Nouveaux marchés, nouvelles informations
Alors, que doit faire un gestionnaire de fonds? L’une des options consiste à abandonner la notion dépassée selon laquelle les marchés chinois évoluent parallèlement ou principalement en réponse à des facteurs macroéconomiques. En fait, comme le démontrent Wang, Wei et Yu, la saison des résultats est le moment idéal pour générer de l'alpha, comme c'est le cas sur de nombreux autres marchés.
Une autre option consiste à intégrer de manière agressive les nouvelles données issues de ces marchés dans le processus de recherche. Le niveau de divulgation que la Bourse de Shenzhen a mandaté est vraiment remarquable et devrait ajouter un niveau de confort pour ceux qui craignent de patauger dans des eaux inconnues.
Et c’est une bonne chose car, avec une capitalisation boursière combinée de 10 000 milliards de dollars, les bourses de Shenzhen et de Shanghai sont les deuxièmes plus importantes du monde.
Pour maintenir le qi en équilibre et trouver l'alpha avec succès, les investisseurs ne peuvent ignorer ces marchés, qu'ils soient étiquetés «émergents» ou «frontières».
Les trois articles de recherche mentionnés ci-dessus ont chacun été primés lors de récents concours en et. ARX est une plate-forme interactive offrant de nombreuses perspectives sur les marchés de la région Asie-Pacifique.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
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