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Le ton des analystes et des gestionnaires concernant les appels de résultats peut influer sur les rendements des investisseurs. Mais le ton des analystes, en particulier, a un impact particulier sur les investisseurs institutionnels.
C’est la principale conclusion de «, " Paul Brockman, CFA, Xu Li et S. McKay Price, publié dans le CFA Institute Journal d'analyste financier.
Nous avons discuté avec S. McKay Price des recherches de l’équipe et de la manière dont les investisseurs pourraient les appliquer.
Pourquoi évaluer le ton des analystes sur les appels reçus?
L’analyse financière repose en grande partie sur des «informations concrètes», selon Price. Cela a tendance à signifier des chiffres réels dans les états financiers, les communiqués de presse et autres documents déposés par la SEC, que les analystes comparent ensuite aux attentes.
Les «informations générales», d’autre part, sont des récits textuels et des détails descriptifs des résultats d’une entreprise. Ces informations se trouvent dans les documents déposés par la SEC, dans la messagerie multimédia de la direction et dans d’autres formes de communication.
Soft ou hard, Price qualifie ce type de données d’information statique: la direction l’a préparée et diffusée sans interaction ni réponse avec les investisseurs.
Price et ses collaborateurs ont décidé d’évaluer les transcriptions d’appels de résultats contenant des informations narratives ou «informatives» «dynamiques», ce qui signifie qu’elles reflètent les échanges réciproques entre les dirigeants et les investisseurs après les remarques préparées de la direction, ce qui pourrait donner des idées. sur la performance des actions.
Quel est le ton et comment est-il mesuré?
Les chercheurs ont mesuré le ton en analysant les données textuelles non structurées des transcriptions d’appel de gains et en attribuant une note positive, négative ou neutre à certains mots. Ils ont ensuite comparé le ton de la direction lors des remarques préparées et lors des échanges avec les analystes.
Comme ils se sont concentrés sur les documents textuels et non sur les échanges oraux, les chercheurs ont uniquement mesuré le ton des mots eux-mêmes, et non le ton de la voix avec lequel ils avaient été prononcés.
Quel est le ton de la direction?
En général, la direction ouvre chaque appel de résultats avec des remarques ensoleillées, que Price et ses associés ont trouvées. Les analystes posent ensuite des questions beaucoup moins positives.
En réponse à ces questions, les dirigeants d’entreprise doivent réfléchir sans attendre et les chercheurs ont découvert que le ton général de la direction avait tendance à devenir plus négatif que celui qu’ils avaient préparé.
Étant donné que les dirigeants d'entreprises préfèrent souvent des analystes plus favorables lors de la mise au point des questions, nous avons demandé quelles seraient les conséquences sur les résultats. Price a déclaré que la pratique ne faisait que conforter davantage leurs résultats puisque l'écart de tonalité par rapport aux remarques préparées serait encore plus prononcé avec les analystes sceptiques.
Qui parle, qui écoute et qui a le ton qui compte le plus?
Les analystes parlent le plus souvent et posent la plupart des questions sur les appels de résultats: ils parlent et les investisseurs écoutent et évaluent leur ton. En effet, les résultats des chercheurs démontrent que les investisseurs sont écoute. Plus précisément, les investisseurs institutionnels sont à l’écoute et pèsent davantage dans le ton des propos des analystes que dans celui de la direction.
Selon Price and company, les investisseurs institutionnels évaluent mieux ces tonalités que les investisseurs individuels, qui semblent réagir davantage aux informations difficiles, puis appliquent cette compétence pour obtenir des rendements positifs.
Dans l’ensemble, les chercheurs ont découvert que les investisseurs sophistiqués capables d’analyser des portefeuilles longs-courts et de comparer le ton pouvaient générer un alpha significatif.
Les résultats démontrent également que les appels de résultats, en raison de leur nature plus dynamique, constituent un outil utile pour les investisseurs.
Le ton peut-il être évalué en temps réel? Au profit des petits investisseurs?
Ces résultats suggèrent comment les investisseurs pourraient obtenir des données encore plus exploitables d’appels de résultats. Interrogé sur les applications en temps réel, Price a déclaré dans notre interview que certaines entreprises commençaient à analyser le ton textuel des appels de résultats, comme ils le sont pour les petits investisseurs.
Quels autres signaux de communication sont utiles?
Et le ton textuel n'est qu'un élément de la communication. Le volume et la cadence vocale, le langage corporel et d'innombrables autres signaux peuvent être aussi révélateurs et potentiellement générateurs d'alpha que les mots eux-mêmes.
Quels types d'appels de communication des résultats pourraient donc être intégrés dans l'analyse des investissements? Selon Price, les chercheurs étudient déjà les tonalités et les fluctuations de la voix comme sources potentielles de données pour les investisseurs.
En outre, avec certaines organisations fournissant des flux vidéo d'appels de résultats, les investisseurs non avertis attireront probablement davantage l'attention des investisseurs et produiront des résultats tout aussi intéressants.
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Tous les messages sont l'opinion de l'auteur. En tant que tels, ils ne doivent pas être interprétés comme un conseil en investissement, et les opinions exprimées ne reflètent pas nécessairement les vues du CFA Institute ou de l’employeur de l’auteur.
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