Il est temps de faire le plein de qualité?

Cela semble presque intuitif que vous souhaitiez posséder un stock de qualité. Pourquoi choisiriez-vous un produit de qualité inférieure dans un scénario, en particulier si le coût n'était pas un facteur prohibitif?

Je suis un fervent partisan et un praticien pérenne de l'investissement de qualité. C’est un thème récurrent dans notre plate-forme fondamentale d’actions, compte tenu de sa pertinence à la fois pour les investisseurs axés sur la croissance et pour la valeur. Cela revêt une importance particulière pour le secteur dans lequel nous ciblons des entreprises fortes capables de générer des dividendes.

À mesure que les cycles économique et économique vieillissent, nous pensons que l’accent mis sur la qualité est de plus en plus important. Les fluctuations du marché ce mois-ci ont offert un autre rappel des raisons pour lesquelles la qualité est importante.

Un temps pour la qualité?

L'indice VIX, une mesure courante de la volatilité des marchés boursiers, est passé d'une moyenne calme de 13 en juillet à près de 20 en première quinzaine d'août. Nous constatons que les entreprises affichant des caractéristiques de qualité telles que la solidité de leurs bilans et leurs flux de trésorerie disponibles sont mieux à même de surmonter ces crises.

Bien que le moment actuel mette bien en avant la qualité, j’ai trouvé que c’était une proposition valable du point de vue du risque / rendement à long terme, quel que soit l’environnement. Oui, il y a des moments où cela fonctionnera moins bien: la qualité a tendance à sous-performer sur les marchés en forte croissance, par exemple lorsque l'économie sort d'une récession. Dans ces moments-là, les entreprises de moindre qualité risquées avec un effet de levier plus important ont tendance à surperformer à mesure qu'elles sortent de leur état de dégradation.

Le graphique ci-dessous montre toutefois que la qualité a maintenu une longueur d'avance sur la dernière récession (de la mi-2007 au début de 2009) et qu'elle a également surperformé au cours du marché haussier qui a suivi.

En conclusion: les actions de qualité peuvent perdre un certain rendement supplémentaire lors des rebonds des grands marchés, mais l’histoire montre qu’elles risquent également de perdre moins lors des chutes inévitables. Cela, sur une base nette, leur fait de meilleurs investissements sur un cycle complet, nous croyons.

Les actions de qualité se démarquent particulièrement aujourd'hui. Le fait que nous soyons en fin de cycle et que les marchés soient secoués par le bruit des échanges commerciaux entre les États-Unis et la Chine et les aléas d'un cycle électoral me laisse penser que nous pourrions vivre une période de volatilité accrue. L'accent mis sur les actions de qualité peut permettre aux investisseurs de rester sur le marché afin de tirer parti des potentiels de retournements, mais avec une mesure de prudence intégrée pour amortir les ralentissements.

Quels sont les marqueurs d'un stock de qualité?

D'après mon expérience, la plupart des investisseurs peuvent comprendre la qualité quand ils la voient. Et voilà le problème: à ce moment-là, il est largement visible sur le marché. Il est beaucoup plus difficile d’identifier la qualité en avance sur le marché en général, de savoir quel prix en payer et comment prévoir sa durabilité. Cet exercice est à la fois quantitatif et qualitatif.

Les mesures quantitatives ont tendance à être rétrospectives. Une entreprise de qualité devrait être en mesure de générer des revenus supérieurs à son coût du capital. Nous examinons le rendement des fonds propres d’une entreprise, la santé de son bilan et la vigueur de sa franchise.

Nous souhaitons que le ROE soit élevé, et que le retour sur capital investi (ROIC) ne provienne pas de la dette. Qu'est-ce qui peut contribuer à un retour sur investissement élevé? Une grande collection de marques, un produit unique ou des avantages de coûts inattaquables. Le ROIC est un meilleur indicateur de qualité dans certains secteurs que dans d’autres. Dans les services publics, par exemple, les coûts fixes ont tendance à être élevés et peuvent limiter la création de valeur mesurée par le RCI.

Même les entreprises cycliques, dont la fortune a tendance à être liée au cycle économique, peuvent constituer des jeux de qualité. La clé est de juger la société sur un cycle complet et non à un moment précis.

Les informations qualitatives sont prospectives et reposent davantage sur le jugement. En tant qu’investisseurs fondamentaux, notre travail consiste à examiner le paysage concurrentiel et à poser des questions telles que: Existe-t-il une raison structurelle à un écart important entre les revenus et le coût du capital? Le ROIC historique de l’entreprise est-il durable? Peut-il améliorer? Ou existe-t-il des perturbations potentielles à venir susceptibles de détériorer le retour sur investissement? L'objectif: comprendre comment les mesures de qualité peuvent évoluer dans le temps.

Où pouvez-vous trouver la qualité sur le marché actuel? Deux domaines marquent bien sur nos écrans de qualité: les soins de santé et la technologie. Ce dernier est généralement considéré comme dépendant davantage du cycle économique. Pourtant, les flux de trésorerie disponibles, la solidité du bilan et les perspectives de bénéfices relatifs sont de «qualité» éclatante aujourd'hui.

Mon prochain article de blog cherchera où trouver de la qualité, dissipant ainsi certains mythes concernant le secteur, la taille et le prix. J'espère que vous resterez à l'écoute.

est directeur des investissements de la société américaine Fundamental Active Equity et contribue régulièrement à.

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