Infrastructure non cotée: atouts essentiels? | Investisseur entreprenant du CFA Institute

Dans "," Sviatoslav Rosov, PhD, CFA, explore le passage de la formation de capital public à la formation de capital privé à travers le monde. Dans le cadre de cette évolution, les actifs alternatifs, notamment les investissements en capital-investissement et les investissements dans l'immobilier et les infrastructures, ont pris une importance croissante, leurs actifs sous gestion se développant rapidement. Dans un environnement à faible croissance et à faible taux d’intérêt, dans lequel le rendement est de plus en plus difficile à obtenir, les investissements dans l’infrastructure – générer des rendements tout en améliorant les réseaux de transport en commun et de services publics, entre autres ressources essentielles – ont un attrait évident.

Pour plus d'informations sur la classe d'actifs d'infrastructure, nous avons discuté avec. Basée à Toronto, Fiera Infrastructure se concentre sur les actifs d'infrastructure canadiens et internationaux. Vous trouverez ci-dessous une transcription légèrement modifiée de notre discussion.

CFA Institute: Pourquoi les investisseurs allouent-ils à l'infrastructure en tant que catégorie d'actif distincte dans leurs portefeuilles?

Alina Osorio, CFA: Dans la plupart des économies développées du monde, les infrastructures ont connu un sous-investissement important. C’est traditionnellement la responsabilité des gouvernements, étant donné qu’une infrastructure plus moderne a été mise en corrélation avec une productivité accrue dans une économie.

Cependant, en raison des difficultés budgétaires rencontrées par les gouvernements, les capitaux privés sont de plus en plus impliqués. Alors que les investisseurs recherchent des opportunités pour utiliser leurs capitaux, investir dans les infrastructures devient de plus en plus attrayant. Pourquoi est-ce attrayant? Les infrastructures ont toujours été associées à des flux de trésorerie et à des rendements stables et fiables. L’investissement étant lié à des actifs essentiels, il est moins vulnérable aux cycles économiques et présente une faible corrélation avec d’autres classes d’actifs, telles que l’immobilier ou les actions publiques.

Dans le contexte du portefeuille, ces attributs en ont fait un outil de diversification précieux avec des rendements relativement stables et prévisibles. Une partie importante du rendement de l'infrastructure provient des distributions de flux de trésorerie. Nous vivons dans un monde avide de rendement et nous pensons que l'infrastructure est une excellente classe d'actifs pour le fournir.

Ces facteurs diffèrent-ils entre les infrastructures répertoriées et non répertoriées?

L'une des exigences en matière d'infrastructure du point de vue des immobilisations est la patience des investisseurs à long terme. Une infrastructure nouvelle ou «greenfield» prend des années et parfois une décennie, de la phase de planification à la réalisation finale d’un projet. Il est souvent difficile d'intégrer une infrastructure pure à une société cotée en bourse qui vit et meurt en fonction de résultats trimestriels.

L'autre problème est que la nécessité de financer des dépenses en immobilisations – pour développer ou maintenir les actifs – peut être difficile pour les sociétés cotées en bourse. La gestion, la maintenance et le réinvestissement du capital sont très importants dans cette classe d'actifs.

Le troisième point est que les actions d’infrastructures cotées en bourse ne sont pas de véritables pièces. Vous êtes donc souvent exposé à des sociétés dont les secteurs d’activité sont différents.

Cependant, certaines sociétés cotées en bourse opèrent dans le secteur des infrastructures et y prospèrent. Un bon exemple est celui des services publics – eau, électricité et gaz. Ils existent et certains prospèrent.

Quels sont les avantages et les inconvénients des infrastructures non répertoriées?

Les investisseurs ne placent pas 100% de leur portefeuille dans notre produit, c’est donc une question de diversification, bien sûr. Ils effectuent généralement d'importantes recherches pour comprendre la catégorie d'actifs et comprendre la nécessité de disposer d'investissements à long terme.

Les investisseurs doivent également être conscients de la liquidité. Comme pour le private equity ou l'immobilier, vous ne pouvez pas sortir de ces investissements dans un court laps de temps. Nous utilisons une structure de fonds à composition non limitée pour donner aux investisseurs une liquidité à moyen terme. Nous sommes très fiers de la structure que nous avons choisie car elle regroupe des investissements à long terme au niveau des projets, tout en fournissant un niveau de liquidité modéré à nos investisseurs.

est une tendance importante dans la gestion des investissements. Comment cela se manifeste-t-il dans une infrastructure non répertoriée?

Les actifs d'infrastructure sont hautement réglementés sous la supervision d'agences environnementales et d'autres autorités réglementaires et gouvernementales. Les normes de conformité que nous sommes tenus de respecter sont aussi lourdes et strictes que celles des sociétés cotées. Nous ne nous débrouillons pas parce que nous ne sommes pas listés. C’est un point très important.

En plus de cela, nos investisseurs et investisseurs potentiels nous demandent des actions responsables ESG (environnementales, sociales et de gouvernance). Nous sommes un signataire de. Cela signifie que nous avons intégré ESG tant du côté de l'investissement que de celui de la gestion d'actifs. C’est maintenant une partie intégrante de notre travail et cruciale pour le processus d’investissement.

Lorsque nous examinons des accords, nous devons penser à l’ESG et faire rapport sur chacun des trois composants. À son tour, nous veillons à ce que nos sous-traitants et chefs de projet exploitent nos différents actifs de manière conforme aux normes ESG.

Vous avez parlé du long délai entre le stade conceptuel et le stade opérationnel. À l’avenir, au fur et à mesure que les actifs d’infrastructure mûrissent, envisagez-vous d’en augmenter la liste?

Nous avons considéré les introductions en bourse comme un moyen de monétiser certains de nos investissements. Comme je l’ai dit, nous sommes des investisseurs à long terme, mais cela ne signifie pas que nous ne vendrons jamais aucun actif. Pour une évaluation correcte, nous considérerons une introduction en bourse comme une stratégie de sortie.

Même si une cotation est toujours une possibilité, l'offre de capital non coté est forte en ce moment. Cependant, les choses peuvent changer à mesure que la dynamique du marché évolue.

Les petits investisseurs ont-ils accès aux infrastructures?

Il existe une hypothèse largement répandue selon laquelle le côté non coté n'est disponible que pour les très grands investisseurs avertis. Historiquement, cela a peut-être été le cas, mais les choses changent.

Une des choses que nous faisons chez Fiera Infrastructure, et dont je suis très fier, c’est que nous donnons accès à nos investissements à un plus grand nombre d’investisseurs: investisseurs institutionnels de taille moyenne, investisseurs fortunés, et même les investisseurs de détail. Cela témoigne de la créativité de notre organisation au niveau de Fiera Capital, et encore une fois, je ne dis pas que nous avons terminé ici. C’est une évolution continue.

La liquidité est le plus gros défi. Les actifs d'infrastructure sont à long terme et les investisseurs veulent être payés pour cela. Il est difficile de trouver le juste équilibre: les investisseurs souhaitent percevoir des primes tout en exigeant des liquidités accrues.

En parlant d’amélioration des rendements, quel est l’attrait des infrastructures de marché intermédiaire??

Notre conviction, appuyée par les chiffres et l'expérience, est que le segment des moyennes entreprises – des transactions individuelles d'une valeur inférieure à 200 millions de dollars et d'une valeur totale allant jusqu'à un milliard de dollars – offre davantage d'opportunités aux investisseurs.

De manière volumétrique, lorsque vous pensez aux chiffres en jeu, il existe de très nombreuses opportunités d’investissements dans des projets ne dépassant pas ce seuil. De toute évidence, il existe d’autres acteurs du marché intermédiaire tels que nous, mais nous avons constaté que les capitaux investis dans ce secteur sont en grande partie destinés au très haut de gamme du marché. Nous pensons que les marchés d’infrastructures de marché intermédiaire offrent par définition moins de concurrence parce qu’il existe plus de possibilités de déployer des capitaux.

Le marché intermédiaire offre une plus grande variété d'actifs sous-jacents, tels que des projets d'énergie renouvelable, des services publics, des pylônes de transmission ou des infrastructures liées aux télécommunications. Un bon nombre d'entre elles sont des opportunités en début de croissance qui peuvent nous permettre de croître avec elles et d'avoir des opportunités d'expansion organique.

Des accords de plus petite taille nous permettent également de multiplier les partenariats avec différents sponsors, développeurs et équipes de direction. Ces types de transactions se produisent beaucoup plus souvent sur le marché intermédiaire que sur le marché plus large. Nous pensons que c’est une partie très attrayante du marché.

Bien sûr, il faut plus de travail. Cela nécessite plus de diligence raisonnable, plus de ressources. Un accord de 20 millions de dollars représente presque autant de travail, ou le même niveau de travail, qu'un accord de 150 millions de dollars. Tout le monde n'est pas prêt à le faire. Tout le monde n’a pas les ressources et l’équipe pour le faire et aussi pour saisir les opportunités au niveau mondial. La capacité d’évaluer les opportunités mondiales est importante car au final, vous achetez des flux de trésorerie et ces flux de trésorerie sont toujours affectés par le cadre réglementaire et le contexte d’exploitation dans lequel évoluent les actifs d’infrastructure.

En regardant à l'horizon, qu'est-ce qui anticipe les tendances émergentes dans le domaine des infrastructures?

Nous sommes sur le point de changer de mentalité et nous espérons diriger sa progression. Nous ne pensons pas que ces actifs devraient appartenir à des modèles de capital-investissement qui se vendent généralement dans les sept ans dans l’espoir d’un gain en capital important. Au lieu de cela, l'accent devrait être mis sur la gestion des actifs sous-jacents afin de s'assurer qu'ils sont bien entretenus et de conserver ces flux de trésorerie stables sur lesquels les investisseurs comptent.

La communauté des investisseurs commence à percevoir différemment ces atouts essentiels essentiels. Ils les voient comme des atouts dont la société a besoin. Vous les achetez à long terme et bénéficiez des rendements des distributions et de la plus-value du capital, mais les distributions et les flux de trésorerie en constituent une part importante.

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