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Les tensions commerciales de plus en plus erratiques entre les États-Unis et la Chine ne semblent pas se terminer de si tôt. Le président américain affirme que le déficit de la balance courante entre les deux pays va bientôt prendre fin et attribue ce déficit à la concurrence chinoise inéquitable.
Selon ce qui a été dit, les fuites qui ont eu lieu ces derniers mois suggèrent que le gouvernement de Xi Jinping a un plan, conforme à la rhétorique de Trump, visant à réaffecter la composition et le flux des transactions de biens, de services et d’autres composants constituant la balance commerciale entre les deux pays. deux pays d’ici 2024.
La guerre commerciale a entraîné les pertes mondiales les plus fortes de l’année sur les actions mondiales et n’a fait que croître beaucoup plus après que les deux parties ont annoncé une augmentation des tarifs. Cet échange de "feu" a annulé plus de 1 billion de dollars de la valeur des actions cette semaine pour l'exercice financier 2020, soit 1,1 billion de dollars.
Cela constitue une situation défavorable dans laquelle, dans les deux économies, et un échange de rhétorique stérile entre dirigeants n’ont rien fait d’injecter une dose de volatilité sur les marchés financiers. Cet échange a également donné l’impression que les deux dirigeants ignorent les principes comptables des comptes qui constituent la balance des paiements d’un pays.
Pourquoi un déficit commercial est-il si important?
Un déficit commercial est simplement une expression comptable qui montre qu'un pays importe plus qu'il n'exporte, rien de plus. Le contraire est un surplus. Nous analyserons ensuite les composants du compte courant et examinerons brièvement le compte de capital pour expliquer pourquoi les excédents et les déficits ne reflètent que les positions différentes des participants à l’économie mondiale. Les participants peuvent être créanciers ou débiteurs. Être créancier n'implique pas la croissance économique, ni être débiteur n'implique une contraction économique.
Selon les États-Unis, le déficit commercial des États-Unis avec la Chine est de 382 milliards de dollars. Pour mettre cela dans son contexte, ce déficit est presque cinq fois supérieur au deuxième déficit des États-Unis, qui concerne le Mexique.
Source: Préparé par l'auteur avec des données du US Census Bureau.
Bien que Trump ait souligné son "désir" de réduire le fossé commercial avec la Chine dans son discours sur l'état de l'Union en 2019, il ne semble pas que cela va se contracter à court terme. Il a augmenté de 10,9% au cours des onze premiers mois de 2018 par rapport à la même période en 2017 (37,6 milliards de dollars au total). Au cours de la première année de l'administration Trump (2017), le déficit a augmenté de 28,6 milliards de dollars – un montant record et particulièrement frappant si on le compare à la réduction de 20,3 milliards de dollars de l'écart en 2016. Le déficit annuel a presque doublé depuis 2011. les chiffres n'incluent pas les données de décembre 2018, que le Département du commerce n'a pas encore publiées.
La question est de savoir comment correct le déficit. Il existe deux options pour la Chine, dont aucune n’est viable à court terme. L'un est moins insensé que l'autre. La première option consiste pour la Chine à augmenter de près de trois fois les importations en provenance des États-Unis, à condition que le flux des exportations reste constant. Deuxièmement, augmenter les importations encore plus pour que les exportations puissent continuer au taux de croissance actuel.
Source: Préparé par l'auteur avec des données du US Census Bureau.
Des sources chinoises affirment que la Chine a promis d'importer 600 milliards de dollars par an en provenance des États-Unis en 2024. Ce chiffre n'est pas anodin et il n'est pas simple de renverser une tendance qui dure depuis des années. Le graphique précédent montre à quel point le mouvement des composantes du compte courant peut être instable d’un mois à l’autre, en particulier lors d’une guerre commerciale qui affecte le calendrier et le volume des importations et des exportations entre les deux pays.
Bien que l’accroissement des importations soit techniquement possible, le niveau de sacrifices implicites rend la proposition moins réalisable. Si nous analysons de près les données publiques les plus récentes, il est évident que le déficit des États-Unis atteint des proportions historiques. L’imposition de machines à laver et de panneaux solaires importés en janvier de l’année dernière a été la première preuve que la domination de la Chine sur la chaîne logistique mondiale constituait un problème pour le programme du président Trump.
Source: Préparé par l'auteur avec des données du US Census Bureau.
Ce n’était que le prélude à l’approbation d’une nouvelle taxe le 9 mars de l’année dernière, venant de n’importe quel pays, quelques jours après l’augmentation rapide du déficit. Le 23 mars 2018, la Chine a réagi en imposant une taxe de 3 milliards de dollars sur les importations américaines, y compris les fruits, le vin, les fruits séchés et le porc; plus tard, le 4 avril, il a ajouté 25% à la taxe existante sur 106 produits américains importés (soja, automobiles, composés chimiques, aéronefs et autres). En outre, Pékin n’avait offert que quelques jours auparavant de réduire le déficit commercial bilatéral de 50 milliards de dollars. La réalité est que la marge de négociation de la Chine est beaucoup plus étroite que celle des États-Unis.
Les chiffres en contexte et l'instabilité des échanges
La possibilité de nouvelles sanctions et l’incertitude générale entourant les décisions apparemment erratiques de Trump affectent le climat de négociation des deux pays. C'est particulièrement frappant en Chine. Le niveau général des recettes provenant des taxes à la consommation s'est rapidement détérioré en 2018. En novembre, elles ont atteint un plancher historique de 17 milliards de yuans (2,5 milliards de dollars).
Source: Préparé par l'auteur avec les données de Bloomberg.
Bien sûr, tout cela n’est pas dû à Trump. D'autres facteurs ont contribué aux tendances. Par exemple, le taux d’épargne des ménages chinois a atteint un sommet en 2018, avec un taux remarquable de 31,8%.
Source: Préparé par l'auteur avec les données de Bloomberg.
La Chine a un excédent commercial avec le monde. Le pays asiatique a enregistré avec les États-Unis un excédent inférieur d’environ 93 milliards de dollars à ce que les États-Unis ont rapporté. Bien que l'excédent chinois augmente dans les deux rapports, il s'est légèrement contracté depuis la fin du premier trimestre de 2018. Il ne semble pas que cette pratique consistant à céder à la pression géopolitique de Trump soit susceptible de durer longtemps, car elle mine la politique de croissance chinoise. de promouvoir les exportations. Il ne tient pas compte du principe de l'avantage comparatif dans la production de biens et la fourniture de services, du rapatriement des revenus et de la tendance des deux pays en matière de transferts unilatéraux.
Source: préparé par l'auteur avec les données de Bloomberg et du US Census Bureau.
La réalité est que les consommateurs et les entreprises des États-Unis continuent d’acquérir des produits chinois; en fait, les importations en provenance des États-Unis ont augmenté de 7% au cours des onze premiers mois de 2018 par rapport à la même période en 2017. La pression exercée sur les marchés a également entraîné une accumulation de stocks, ce qui est une autre cause de la hausse des achats en provenance de Chine. .
Solde du compte courant de la Chine
Nous pouvons examiner le compte courant de la Chine (qui, avec le compte de capital, constitue la balance des paiements d’un pays) pour avoir une idée plus précise de l’activité économique du pays dans ses industries et ses marchés des capitaux. Le compte courant est défini comme étant les exportations nettes plus la somme du revenu net et des transferts courants nets.
Le compte courant comprend quatre composants de base: les biens, les services, les retours sur capital et les transferts courants. Les deux premiers éléments retiennent généralement presque toute l’attention lors des discussions sur l’état de ce compte, mais les deux autres éléments méritent le même examen si nous voulons comprendre d’où proviennent les déficits ou excédents commerciaux et leur lien avec les relations extérieures directes. investissements et autres formes d’investissement en provenance de l’étranger, qui sont enregistrés dans le compte de capital.
Le rendement du capital d’un pays correspond à ses flux entrants (crédits) et à ses flux sortants (débits) sous forme de dividendes, de salaires, d’investissements directs et d’autres formes d’investissement. En réalité, bien que ce sujet ait été absent des discours en zigzag du président américain, les rendements des investissements en capital sont aussi importants que les transactions de biens et services (la balance commerciale) car ce sont des ressources réelles transférées d'un pays à l'autre. un autre.
Source: Préparé par l'auteur avec les données de Bloomberg.
L'analyse de ces composants est essentielle pour comprendre pourquoi, dans la pratique, le compte courant n'est pas égal à zéro. Les excédents et les déficits ne signifient pas, par définition, qu’un pays se porte bien ou mal, malgré les arguments de Trump et de ceux qui font écho à sa rhétorique mercantiliste. Une analyse du compte courant chinois indique seulement qu'au cours des années qui ont précédé la crise de 2008, le pays asiatique avait renforcé sa position de créancier net auprès du reste du monde. La Chine, en effet, a fourni une abondance de ressources et accumulé une grande quantité de comptes clients.
La Chine et sa tentative d'ouverture sur le monde
Trump semble également oublier que la Chine a financé une grande partie du déficit américain. Le compte courant de la Chine a continué de se rapprocher de zéro depuis 2015, si bien que la Chine a cessé de renforcer sa position de créancier auprès du reste du monde. Le fait que le compte courant se rapproche de zéro peut s'expliquer par les augmentations continues de l'investissement étranger en Chine, qui sont enregistrées dans le compte de capital.
Le solde du capital comprend les investissements étrangers, les financements entrants et sortants directs et indirects. Les fruits de ce capital investi sont le rapatriement des plus-values, qui sont comptabilisées dans le solde primaire du compte courant. Le fameux déficit du compte courant de la Chine au premier trimestre de 2018 s'expliquait davantage par la baisse du niveau des exportations de biens (51,7 milliards de dollars) par rapport à la même période de l'année précédente (82,31 milliards de dollars) que par le rapatriement de capitaux ( – 9,7 milliards de dollars au premier trimestre en 2018 et – 400 millions de dollars au premier trimestre de 2017).
Cependant, le congrès chinois a récemment approuvé, ce qui entrera en vigueur, en théorie, le 1er janvier 2020. Il garantira un environnement économique adéquat pour attirer les capitaux étrangers.
L’autre raison principale de la fin du solde positif du compte courant de la Chine est la diminution de son stock de réserves de change. Les raisons sont variées, allant de l’attente de sorties de capitaux plus importantes à la dépréciation du yuan. En 2018, le volume des réserves a chuté à plusieurs reprises. Toutefois, aucune n’était particulièrement significative (la plus importante a été une chute de 22,69 milliards de dollars en septembre, selon la Banque populaire de Chine). Les sorties sont relativement faibles, en particulier si l'on considère que le volume total des réserves du géant asiatique (3,09 milliards de dollars en mars 2019) est le plus important au monde et que le niveau général des réserves est resté relativement stable depuis le dernier trimestre de 2015. .
Source: Préparé par l'auteur avec les données de Bloomberg.
Environ un cinquième du total des importations américaines provient de Chine. Le déficit américain s'est creusé dans les technologies aérospatiales et les produits électroniques. Les achats de ces biens d'équipement ont augmenté de près de 6 milliards de dollars au cours des onze premiers mois de 2018, pour atteindre un total de 160,1 milliards de dollars. Ce phénomène a été l’un des arguments de Trump lorsqu’il a parlé d’un «assaut sur la technologie américaine et la propriété intellectuelle», en plus d’autres rumeurs inappropriées pour un poste qui exige toujours plus de diplomatie et de retenue sous toutes ses formes.
Conclusion
Si la Chine souhaite inverser l'ordre commercial naturel d'une balance des paiements reflétant la perspicacité de milliers d'entrepreneurs, elle devra non seulement détourner ses achats d'autres pays, mais aussi assumer le risque de devenir une société captive pour les producteurs américains. Par exemple, il devra réaffecter la quasi-totalité des 160 milliards de dollars d'importations de pétrole importés par les États-Unis ou de près de 80 milliards de dollars de produits agricoles (moins du quart proviennent des États-Unis). En outre, il devra augmenter l'achat d'avions américains (16 milliards de dollars) ainsi que de machines industrielles, de véhicules, de céréales et de semences (13 milliards de dollars), entre autres. La Chine serait-elle disposée à compromettre son taux de croissance en attribuant une plus grande importance aux importations en provenance des États-Unis? Les producteurs américains sont-ils prêts à affronter cette reconfiguration artificielle de l'allocation de ressources rares?
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