La nature changeante des récessions

Nous n’avons peut-être pas vu la fin de la période de prospérité et de récession, mais les principales économies mondiales semblent s’être stabilisées au cours des dernières décennies.

Cette observation ne signifie pas que la prochaine récession (que nous définissons comme deux ou plusieurs trimestres consécutifs de contraction économique) est garantie comme étant douce. Toutefois, l’analyse des composantes clés de l’économie américaine suggère que le ralentissement économique, le moment venu, sera probablement moins grave que par le passé. À l'inverse, notre recherche suggère également que la reprise éventuelle sera moins robuste.

Notre analyse commence par un retour en arrière sur l'anatomie des récessions américaines depuis 1948. Nous avons choisi d'examiner l'économie américaine en partie pour améliorer la qualité des données (cette période couvre 11 récessions) et en partie parce que les récessions américaines ont souvent provoqué une faiblesse économique à l'étranger. Cependant, notre analyse a également montré que les tendances mises en évidence aux États-Unis semblent être pertinentes dans les principales économies développées du monde.

Vers une économie plus douce

L'économie américaine s'est progressivement stabilisée au cours des 70 dernières années. La croissance a considérablement ralenti, mais les récessions se sont généralement atténuées – et les reprises se sont affaiblies. Et comme la baisse de la volatilité économique a largement compensé le ralentissement de la croissance, les récessions ont été moins fréquentes au fil du temps.

Cette stabilisation économique semble être principalement due à une meilleure gestion des stocks par les sociétés américaines et à moins de perturbations dues aux fortes fluctuations des dépenses publiques ou à la volatilité du marché de l'habitation. Le secteur des services, qui est plus stable que le secteur manufacturier, est également devenu une partie beaucoup plus importante de l’économie américaine depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale.

Cependant, au moment où les risques pour l’économie américaine ont été atténués, les outils de stimulation de la croissance ont été émoussés ces dernières années. En particulier, les possibilités pour la politique budgétaire et monétaire de conduire à de fortes récupérations en forme de V se sont estompées.

Ralentissements moins fréquents, moins profonds et récupérations plus faibles

Alors, quand pensons-nous que la prochaine récession est le plus susceptible de commencer? Nos simulations, fondées sur les données américaines les plus récentes des 20 dernières années, suggèrent que la probabilité d’une récession commençant aux États-Unis ne dépassera 50% avant le troisième trimestre de 2022, soit deux trimestres plus tard que prévu. sur l'expérience des 50 dernières années. Les investisseurs d’aujourd’hui peuvent donc raisonnablement s’attendre à profiter de quelques trimestres de croissance supplémentaires par rapport aux investisseurs du passé.

Prévoir le cycle économique

Les investisseurs peuvent également s’attendre à ce que les récessions futures soient moins graves et les reprises plus faibles. En moyenne, l'économie américaine s'est contractée de 1,9% en termes réels au cours des onze récessions de l'après-guerre et a augmenté de 13,9% au cours des trois années suivant la fin de chaque récession.

En revanche, sur la base du comportement économique des 20 dernières années, une future récession hypothétique pourrait entraîner une baisse moins importante de 1,4% du sommet au creux, mais l'économie ne devrait croître que de 7% au cours des trois premières années de reprise.

Les implications pour les investisseurs

Plutôt que de permettre aux investisseurs de faire face au prochain ralentissement économique, notre analyse est conçue pour les aider à reconnaître où se situent les risques et à envisager leur évolution.

Par exemple, une politique monétaire de plus en plus inventive pourrait être nécessaire pour soutenir des recouvrements moins profonds, ce qui signifie que, au cours de la prochaine décennie, les taux d'intérêt pourraient être plus bas que prévu. La volatilité des marchés pourrait également être aussi violente que par le passé – en particulier si un environnement économique plus stable signifie que les déséquilibres et les bulles d'actifs ont plus de temps pour se créer.

Dans l’ensemble, toutefois, même si la croissance économique a tendance à ralentir, elle devrait se consoler dans une économie mondiale qui devrait être un peu plus stable.

Le Dr David Kelly, CFA, présentera à la, qui se tiendra du 2 au 3 avril 2019 à Fort Lauderdale, en Floride.

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Crédit image: © Getty Images / guirong hao